非酒类食品饮料月度专题：复盘日本包装水的量价逻辑与竞争格局

中 行业月报·食品饮料行业 复 202年12,，111 观点 1 ： 国银河证券ICGS 山 088 个：，点内包表求中的：本之品 海本包外转求购的购：，向包本装本位要供装一"，的：与与没产格：： 厂本件招中报小行，12-2231单心A-.车件的 [格 盘口本包装水的量价趣辑与竞争格局酒类食品饮料月度专题 [ E、、T.1iP5-2J2科?+:Ca0RY..22%. [ ）价： [ 技发学、禁导：业化，头 核心 真品饮料市业 推花(维持) 分期师刘光总 营:71-J5-,v1  S:Tiueune:vialinas.ok.c.en :1395737862M:rrinmivi:rhiasmzl:car.r.   决Tesui.学建中报上：总，行业安生2次格2)H，2(6年），%，业司动. 实长，品 海个，六。 内出示：包设来长期增长空问明酬，班期竞个有型：11长期本 (-I-12-9 =:1 1*: a,4 济路实开：1，广年 基限障：1数成本虹刺延换样故：位装付料，平22-1：1-！ 长3.放2，-.人2众：品3料.，1面，利-下.2：，人格T比-12.5-2. 投3.11,t.2%,建2.1:. 2行幅：共距路1：1中1了1几品行共体料业指，数中迅和名、上涨车，一5，年11：法共料个行北、块漆 I:(粘m+4.+.. 大， 号 ，长滑，、， ：12，：51许博汽  ：， Z.wI 4.1 41 :4*-J 收，产之室"的世兰 h:n: t  扑、三只检风、动好真品、华润饮料、资治食品，欢家；（：部已事许 .点公1天食品、中炬高新，恒期副业，3）三达次  风：期降一提点款重，：出求，卢快公伊司价划利心股，均，非新充乳业：主  中国银河证券ICGS 行业月报·食品饮料行业 口求 Gatalog 专题：复盘口本也装水的量价迎辑与争格局 一）产场间：行业收人持续扩驾，H治为检心验动山 （：1内际：他装次单间：短非型级 、基本山跟踪：11月多数原科价格延获下行， 核心原将价格发动总览 ）：多效品格比行 情联除：11月食品饮料指数品和上说12 其饮行·收准 :.会饮究行业估节 四、投资建议14 网险提示 li., 会，“”、，产，川 专题：复盘日本包装求的量价翌辑与竞格局 .2 （一市场空问：行业收入持扩容，量增为核心驱动力 日本矿量市场三年间快出成长，1个下22个E*成，U23！ ， ， 内 ， 31：1：1年直快 ： 1.销荣 量的 所恢心 量动每 ：非动现预培长 州券 ：E 情通增长 将续扩济。192"2年用不东求产为.2，为 Mt:tgi I:2.,1; 74 1:1+ 1*,***s1**711-7?:* .&ae5.s+*.1 $4i-24 R; -33313xk552F2209,232.121*29123a.2.23 +产（： sr7 4: :1.4, 2.1. I.. .532.313x232.2A92.1a*2f1/2t23232: 资1417:rTt：s*1:+n:2.， 图：19 2: 3.1'N,FA.2 存三 1°**, .· -*·$* :: :4.: 5.s.Y-?1:14 1:3 L,x I4F' 17177:6051(1769(523.(2915(2) 133 GS 改策效开置，不同变展阶没的动因票略行不同， ， 行业月报·食品饮料行业 快们认为非动川本泉水益增的要粘包活建面求增、求安全总以增蛋、饮料包货 ： 产与，，注产一小s，rFd美， ， 限： 中国银河证券C ■-.++-桌A车油*1; Iys1: 2.1." 2.,-1 "1,s 2:1,1 21;1.,1 2:1= .1 2..f; 2..1! 7.. 2.价择：单价中小幅下行 日本录本价中账小归下行：中间经历数次波动。.有，1-U23个日二要水资 12-_9,1,2UU3-21,0151=1行. :*.+0861 "i:iA 1'r I.. 1, -9331Xa-59320220520332.1201123.:223232 7.I.I'?**.A1.*'P*.".+$*IA 1）价本经关长期 ，我们识认为日单本均价价的成动增然受到个日本必问题经许投的性，更多的联决了厅业H身固 12）行-业：身因量，导致水单（价项出学-化4方山2现骨：（中何网期）： 23-：CPI，业（下-2：， 小北克：原成市！下理空门 Ii7( 2213：(PI传：本.非热销（(收产）：我为 +：211东1本大京需求，满用，降： .T 18-2:02 con. 215-2$T 1.35 -1.2%; 2.7: .ar:i. 1.75: 2.36: ..i: .1.4: 1.36. .: .: 11,4I: 3.15: 1.1: : 特征一：长求，日价水部企重集中理握开。0U以一次三一行， -期，。12）专头企，，4引，十场发：中求淡向！，+ :产2 品， ：品 ：下等，直长 11：201-202头1中开 1.0'F. .5F16456.:7417.(..-1 -IC% *81*9***17*?7**7**17**7*.?*+* I;5i 【二】竞么格屌：头部企业案叫度提，龙头长期穿越周期 总业划，_99动32009年，业F-:2.21C1_5.PtsR5.9%，9231小1，1木表[安,行，1 *;++x- ： ， ; 特证二：头部企收内部分化，龙头长期穿越州 ， " :31 ， 品 ： ） -+] 可乐 okl ur三得利天然水 （1119年91至年季至，今） 1n GS 行 )： 特证：律业安牛2次价格觉尔，龙头宁龙二例性明品更需。 业 度 股 ， 业 市 - ， ，- 行业月报·食品饮料行业 学 全19.%，以节，一等1：31率低点，7年 片 多动、支一率息m年4提至7%，：乐175技 ！ 高 中国银河证券IC ,中下，7件出，2“行年 下8.201F致 ：年临 -10.%，C42176U.3 2）次U1）：义 11~**: f1 91 l 311 3.. :751.. 2.4; 1 1:+1d 254 itc 1: 13+ 1: 山价 5?f2 :14 "s.n:.2nl21*5171177* 下斤期龙头受分转向设和，其同通过产品开级学摄价靠扩价量：21：：1月2底三：： 17：20 品牌 涉及产品（部分） 调整前价格调整后价格 （日元） （日元） 宣布时间调整时间 2小4： 三三得停利利 东南阿年尔斯卑山斯山天天结然本水 奥见大大山山天天然费水水 阿阿事苏天天胎然水水(2.（)2L） 230250 23)250 220109199年 11月月161H6日 22001199年 1,1:. f:;1 15 14: 15° 1: s >li=l ,; 13: 55月月11H日 い-§･·ろ·→･は･す 8)*/3(2.) 森の水だより（2L） 170 170 19 190 2019年2200119年9年 2)194: 1月21日 1H21H 4月H1H 4月1日 可可口可可乐乐 い･ろ･は･す （(风风味,1味.555，1.)1.555L） 286 2%6 306 306 2019年22001199年 20199 11月月212日1日44月月11日日 麒麟麒麟碱性离子水230250 23)250 2019年 20194 1月28日 22001199年 55月月11日日 E （三）回内启乐：包装水长期增长空问聊，短抑竞价有望超袋 期 日本格经验，长来，“：化、品瑞、消 洪1，广年片的， ， ： 价 ， 了15：224以华次411 ;; 5月月2200日日，，公公司司发发长文长遵文消澄20清条2额0条言谣言 短短期期竞竞争争始趋圾缓，， 22月月225日5日，表，夫农夫2255年年预期期8积极山山泉家舆典情发发醇酵44月月223日3日，表，夫农夫 山泉官宣绿瓶 饮饮用用纯纯净净水水77月月1155日日，，香香港港消消协指协指出出农农大夫没溴酸验盐益达站到别欧饮 盟置最最大大限限值镇，，三三日日后后基基本本面面改改善膏香香港法消消协协更更正正并并道道歉款华华润润饮铁料科上上市市 超短期期竞竞争争趋拍缓级 22°:1-2222-22.2-1.:.2-4.222211,22l~-.2*/12.2*/11/2221;14** 本而跟踪：11月多数原料价格 心原料价格变动总临 : ， 延续下行 2 ， 、基 （一）核 1324 % fIt·: -rf-o9: :-3.333: (--2.35: 三+± * 仙:+43.5: :7':Y- E-2.: F65--5.=u: T--Y D4-_2.5" "-.(-10.+*: (-._: T:--5.2'- 二 （）包材：11几说本红持续翔放 224111,11.PE-12.4 . 1：1年1价件拓：3：联率33.；典格3.2% I:ruhi-..t. hlt:.in? 3,r5 rt:c; lt. ;14 I1, - rc; 11,1:1 ：W，券 :2021月 (8;:H :3.123 734c 1' 1411*stirh 1*": t: *: 2.J4 121.12r4;1 :34i 2..3.,..2121;1.22/12.:/.2=1;1 系价 （三）原料：11月多数产品价格同比下行 1午111.-2.,★,-1..2.9 52京 价 ."5. " . F2：20241：1院油价回 n: 心n: 15**: 2.14 1:**: .11 204, 5( :1↓ 2212222.2.221 -04 23..2..2Je1.21.22.2el.. &CT. -; A.3..i :20211.价[ (R.3:H :.5 2:=2° 1:14 -333: ..1 :191 .. 4i1.5- 7:::;1 77:4:3 22 :w. 2:1±1;1 ：2024个，格 9,)7;1 :(.91.1 29.* 93:3 : 21 >.23: I:-1; I'-;M"%TMH- ?++ "r; :1,4 53 .,1. -1 17 -2 2:1.;1 212.:1 2.i. α.22;1 212;12Jeli. 293. 23tut2232.1(2 2.*(1C2 327：212111月r 3,,1; t:tl 1372: 岗::: 3..5i i1 c4. 7*4,~ 1 行业H报食品饮料行业 行情跟踪： 月食品饮料指数温和「涨 食品饮料行业收益率 收113*4.1，J1I±111.2个91I↓.[.·中，： ， ， . ..3. 1.*. 当月年年谢初至正今→ 序号行业涨跌幅超额收益序号涨跌幅涨跌幅超额收益 11商商贸贸零零售售 22综综合合 33纺纺织织服服饰饰 44传传媒媒 13.6% 13.6% 8.6% 8.6% 6.9% 6.9% 6.7% 6.7% 11非非银银金金融融 22银银行行 33通通信信 44家家用用电电器器 34.6% 34.6% 26.0% 26.0% 23.4% 23.4% 22.0% 22.01% 22.4% 22.4% 13.8% 13.8% 11.2% 11.2% 9.8% 9.8% 14.4%2.25 5 5轻轻工工制制造造 6.3% 6.3% 55电电子子1177.9.%9% 5.7% 5.7% 6计