金融衍生品策略日报：股市缩量盘整，债市止盈升温

2024-11-27 报告要点 股指期权：仍卖以购半或仓中思性路双对卖待 国债期货：⽌盈情绪升温 投证资监咨许询可业【务20资12格】：669号 摘要 股指期货方面，昨日盘面缩量盘整，量能回落至1.3万亿附近，计算机、电新等高beta领域领跌，银行、食品等防御板块抗跌。消息面，特朗普宣布对中国商品额外征收10%关税，从早盘情况来看，市场反应冷淡。盘面另一值得注意的事件是跌停数量升至65家，为近期新高，这表明前期强势股开始出现集中补跌的迹象，在补跌完成之后，市场或迎来新一轮机会，在此之前仍以半仓思路对待。 股指期权方面，期权市场成交额为56.41亿元，较上一日下降24.90%，流动性减弱，博弈资金参与意愿边际降低。波动率方面，各品种间略有分化，500ETF和中证1000偏升波，其余品种波动不同程度下跌，推测原因在于卖权资金认为大盘相对稳定的特点在震荡行情中更具性价比，而中小盘则延续了博弈资金对高波的偏好。操作层面，当前市场情绪未见改善，且波动率大方向仍是下行，因此推荐卖购为主；如果不愿暴露Delta敞口，可轻仓双卖跟踪中期降波收益。 国债期货方面，昨日国债期货多数下跌。昨日债市在近期整体持续走强后，止盈情绪或有所升温，不过长端及超长端方面或受股市表现偏弱影响，调整幅度稍小，中短端品种调整幅度更大，曲线进一步走平。短期看，专项债供给放量或仍对市场情绪构成扰动，但市场博弈降准的预期升温，基本面修复整体仍然偏缓，另外临近跨月资金面整体仍然偏宽松，因此供给冲击对债市影响或也相对有限，短期内谨慎偏多，配置盘可逢调整适当加仓。可适当关注基差走阔和曲线做陡策略。 风险因子：1）中美关系恶化；2）期权流动性超预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。 金融衍生品团队 研究员：康遵禹 010-58135949 从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 程小庆 021-60819969 从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 观点：缩量盘整 品种观点展望 （1）IF、IH、IC、IM当月合约基差收于-4.18点、4.26点、-37.68点、-67.57点，环比变化4.91点、1.92点、9.17点、-8.24点； （2）IF、IH、IC、IM当月与次月合约价差收于1.0点、1.0点、29.0点、36.6点,环比变化0.6点、2.0点、3.4点、1.6点； 逻辑： （3）IF、IH、IC、IM总持仓变化-10203手、-1347手、-4501手、-9817手； 股指期货 股指期权 国债期货 昨日盘面缩量盘整，量能回落至1.3万亿附近，计算机、电新等高beta领域领跌，银行、食品等防御板块抗跌。消息面，特朗普宣布对中国商品额外征收10%关税，从早盘情 操⻛作险建点议：： 况来看，市场反应冷淡，一方面关税上调早有预期，另一方面关税上调是渐进的，在正式上调之后，反而会催生逆周期政策加码的预期，因而扰动有限。盘面另一值得注意的事件是跌停数量升至65家，为近期新高，这表明前期强势股开始出现集中补跌的迹象，在补跌完成之后，市场或迎来新一轮机会，在此之前仍以半仓思路对待。 半仓持有IM，低位加仓1）增量资金不足 操⻛作险建因议⼦ 逻辑： 观点昨日场标情的绪市未场⻅仍改以善下跌为主，但转为仅50ETF逆势上涨0.37%。期权市场成交额为56.41亿元，较上一日下降24.90%，流动性减弱，博弈资金参与意愿边际降低。从持仓量PCR来看，各品种以震荡下行为主，卖方情绪也未出现改善，市场整体延续冷却态势。波动率方面，各品种间略有分化，500ETF和中证1000偏升波，其余品种波动不同程度下跌，推测原因在于卖权资金认为大盘相对稳定的特点在震荡行情中更具性价比，而中小盘则延续了博弈资金对高波的偏好。操作层面，当前市场情绪未见改善，且波动率大方向仍是下行，因此推荐卖购为主；如果不愿暴露Delta敞口，可轻仓双卖跟踪中期降波收益。 ：卖购、轻仓双卖 观点：⽌盈情绪升温 ：1）期权市场流动性超预期 （1）成交持仓：T、TF、TS、TL次季成交量分别为57319手、67501手、31359手、50191手，1日变动-27977手、1117手、-14722手、-16647手；持仓量分别为185131手、109310手、517 13手、71577手，1日变动5011手、13301手、-2186手、1173手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为-0.260元、-0.260元、-0.144元、-0.310元，1日变动0.025元、-0.130元、0.006元、0.030元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL次季价差分别为103.860元、99.786元、303.432元、206.990元，1日变动-0.075元、0.041元、0.007元、-0.195元； （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为0.175元、-0.043元、-0.234元、0.202元，1日变动0.263元、0.019元、-0.002元、0.181元。 逻辑 （5）央行昨日开展2993亿元7天期逆回购，当日有2883亿元逆回购到期。 ：昨日国债期货多数下跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.05%、0.05%、0.01%，TL主力合约上涨0.11%。日内看，T主力合约早盘高开后持续下跌，下午小幅拉升， 不过尾盘再度调整，全天看高开低走。昨日债市在近期整体持续走强后，止盈情绪或有所升温，不过长端及超长端方面或受股市表现偏弱影响，调整幅度稍小，中短端品种调整幅度更大，曲线进一步走平。短期看，专项债供给放量或仍对市场情绪构成扰动，但市场博弈降准的预期升温，基本面修复整体仍然偏缓，另外临近跨月资金面整体仍然偏宽松，因此供给冲击对债市影响或也相对有限，短期内谨慎偏多，配置盘可逢调整适当加仓。可适当关注基差 走阔和曲线做陡策略。 操作建议：趋势策略：债市谨慎偏多哦。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：适 震荡上⾏ 震荡 震荡 ⻛险因⼦：曲线策略： 当关注基差走阔。适当关注曲线走陡。1）货币宽松不及预期；2）供给加速超预期；3）政策超预期 图表1：当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2024/11/27 20:30 美国 美国至11月23日当周初请失业金人数(万人) 21.3 21.3 2024/11/27 23:00 美国 美国10月核心PCE物价指数年率 2.70% 2.70% 2024/11/27 23:30 美国 美国至11月22日当周EIA原油库存(万桶) 54.5 2024/11/28 18:00 欧元区 欧元区11月经济景气指数 95.6 95.6 2024/11/29 07:30 日本 日本10月失业率 2.40% 2.40% 资料来源：万得中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1.地产：近期，北京地区新房、二手房成交量继续回暖。11月以来，北京地区二手房网签量同比增长4成。从挂牌量看，记者走访了解到，截至目前，北京地区二手房挂牌量为148722套，创下近年新低。今年4月，北京地区二手房挂牌量曾高达17.4万套。 2.财政：11月26日，财政部公布的数据显示，全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额后，2024年地方政府专项债务新增限额从3.9万亿元增加到9.9万亿元，2024年末地方政府专项债务限额调整为35.5亿元。 3.关税：当地时间25日，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税。 4、IPO：香港交易所于上海举办第二届HKEX中国论，香港交易所集团行政总裁陈翊庭表示，对于已经在A股上市的企业，如果符合一定的条件，在香港交易所申请上市时可以进入快速审批流程。今年10月18 号，香港交易所与香港证监会共同宣布进一步优化上市申请审批流程时间表，让上市审批的流程更加清晰和确定。 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com