碳酸锂成本控制优秀，或受益小金属出口管制

中矿资源成立于1999年，前身为地质勘查公司，2014年上市，通过多次收购拓展业务，目前以锂盐、铯铷盐业务为主，并布局铜板块。

锂盐业务方面：

• 公司拥有世界级锂矿资源，通过收购津巴布韦Bikita矿山并不断增储，矿石量从2941万吨增长至11335万吨，碳酸锂当量从85万吨增长至288.5万吨。
• 公司在冶炼端布局东鹏新材和春鹏锂业，总计拥有6.6万吨锂盐产能。
• 公司通过调整原料产品结构、建设光伏电站和扩大市政供电能力等方式降本增效，即使碳酸锂价格降至8万/吨以下，仍具有可观的盈利能力。

小金属业务方面：

• 公司铯铷盐业务保持稳健增长，2024H1毛利率达到72.37%的历史新高，市场话语权逐步提升。
• 公司拥有全球高品质铯铷矿资源，对全球铯铷盐产业链定价具有明显话语权。
• 公司收购纳米比亚Tsumeb冶炼厂，获得低成本锗资源，有望受益于小金属出口管制，锗价格有望维持高位，稳步提升。

铜板块方面：

• 公司收购赞比亚Kitumba铜矿和纳米比亚Tsumeb冶炼厂，实现矿端和冶炼端一体化布局。
• Kitumba铜矿项目目前处于待开发阶段，具有良好的成矿潜力。
• Tsumeb冶炼厂是全球少数几家能够处理高砷铜精矿等复杂精矿的特种冶炼厂之一，未来计划增加锗锌冶炼生产线。

盈利预测：

• 预计2024-2026年，公司营业收入分别为43.74/44.29/45.33亿元，YOY为-27.26%/1.25%/2.34%。
• 预计归母净利润分别为6.30/9.88/12.26亿元，YOY为-71.47%/56.79%/24.12%。
• 对应PE分别为43.78/27.92/22.50，维持“买入”评级。

风险提示：

• 碳酸锂价格超预期下跌，公司项目进度不及预期，汇兑风险等。