中共中央政治局会议点评：超常规逆周期调节，全方位扩大国内需求

宏观研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2024年12月9日 事件点评 宏观经济 超常规逆周期调节，全方位扩大国内需求 ——12月09日中共中央政治局会议点评 分析师 康明怡电话：021-25102911邮箱：kangmy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519090001 事件： 12月09日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，分析研究2025年经济工作。 主要观点： 会议提出“更加积极有为的宏观政策，全方位扩大国内需求，稳外贸稳外资”，通过积极的宏观政策对冲潜在的经济下行压力。“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策，叠加扩大国内需求和高质量发展，完成明年的经济工作目标。资本 市场方面，会议强调，要“稳股市楼市”，防范化解重点领域风险和外部冲击，明确了“外部冲击”的客观存在，说明在政策应对上，会议对明年可能受到的外部冲击有较为充分的准备。 会议指出了明年逆周期调节的“超常规”基调，结合“充实完善政策工具箱”，预计后续将会有新的增量政策的出台。此外，对宏观政策的前瞻性和有效性也有明确的要求。我们在9月26日的点评中提到，第一轮的货币财政政策主要解决的是各个 市场的流动性问题，第二轮的货币财政政策主要解决的是增量问题，包括规模和投向，保证投向的效果。从12月9日的会议来看，增量的规模可期。 “更加积极”的财政政策，配合“全方位扩大国内需求”，财政政策的增量可能不再是传统的投资导向，消费权重有明显的上升。会议指出，要“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。在排序上，消费在投资前，预期会有更多的促进消费的政策举措，例如继续消费补贴，从商品消费补贴扩大到服务类的消费补贴；生育补贴等。在投资方面，强调要提高投资效益，预计传统的供给侧投资有所下降，结合高质量发展的要求，具体投向和投资方式后续还需要看到具体的文件指导。 货币政策立场转向明确，要“适度宽松”。上一轮明确适度宽松的货币政策的年份为2009和2010年。2011年以来，货币政策的总基调一直为“稳健”。从9月开始，潘功胜行长首次提出“坚持性”的货币政策立场，9月中共中央政治局会议中也不再提及稳健的货币政策。本次会议中，明确改为“适度宽松”，未来更多降息降准操作可以期待。 风险提示：海外通胀超预期，海外经济衰退。 P2东兴证券宏观报告 宏观经济：超常规逆周期调节，全方位扩大国内需求 表1：12月9日中共中央政治局会议内容 具体要求 坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念，新发展格局，高质量发展扩大国内需求 稳住楼市股市 防范化解重点领域风险和外部冲击 更加积极有为的宏观政策更加积极的财政政策适度宽松的货币政策加强超常规逆周期调节 充实完善政策工具箱 提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性 全方位扩大国内需求大力提振消费、提高投资效益 高质量发展以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系 深化改革标志性改革举措落地见效 扩大高水平对外开放稳外贸、稳外资 其他方面要有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。 加大保障和改善民生力度 资料来源：新华社，东兴证券研究所整理 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 宏观普通报告 核心通胀粘性仍在，但无碍年内降息节奏—美国10月CPI数据点评 2024-11-15 宏观普通报告 一揽子财政政策尚未结束，增量政策可期—11月8日人大会议新闻发布会点评 2024-11-12 宏观普通报告 未来通胀路径并不一定上行，降息并未结束—11月美国FOMC点评 2024-11-08 宏观普通报告 特朗普再次当选—2024年美国大选点评 2024-11-06 宏观普通报告 财政政策有望持续发力—10月12日财政部新闻发布会点评 2024-10-14 宏观普通报告 通胀保持良性回升，无碍降息节奏—美国9月CPI数据点评 2024-10-11 宏观普通报告 政策转向，A股中期底部形成—货币流动性跟踪9.23-9.27 2024-09-30 宏观普通报告 经济政策有望持续发力—9月26日中共中央政治局会议点评 2024-09-26 宏观普通报告人民银行降准降息，创设两大工具为股市提供增量资金，市场反应积极—9月24日2024-09-24 人民银行、金融监管总局、证监会发布会点评 宏观普通报告美联储首次降息幅度略超预期—货币流动性跟踪9.16-9.202024-09-23 资料来源：东兴证券研究所 P3 东兴证券宏观报告 宏观经济：超常规逆周期调节，全方位扩大国内需求 分析师简介 康明怡 经济学博士。分别就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间曾在明尼苏达大学、美联储明尼阿波利斯分行从事多年教学和访问工作。2010年开始执教于复旦大学经济学院985平台，上海浦江人才计划项目。2017年加入东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P4东兴证券宏观报告 宏观经济：超常规逆周期调节，全方位扩大国内需求 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京上海深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心 座16层 邮编：100033 电话：010-66554070传真：010-66554008 大厦23层邮编：200082 电话：021-25102800传真：021-25102881 46F 邮编：518038 电话：0755-83239601传真：0755-23824526