周度观点
- 供应：上周PVC上游开工率81.57%，环比上升1.04个百分点，同比上升0.34个百分点，处于同期偏高位。本周宁波韩华计划检修，天津渤化、四川金路等开工负荷下降，预计产量小幅降低。
- 需求：上周下游制品开工率延续弱势。北方需求季节性下滑，下游维持刚需采购。印度BIS听证会延期，出口市场观望。周内库存小幅降低但绝对量仍处高位。
- 库存：上周国内PVC社会库存48.16万吨，环比降低1.19%，同比增加9.70%。企业库存环比降低0.9%。
- 观点：电石价格小幅降低，外采电石乙烯法亏损扩大，但氯碱综合利润仍有保证，暂难对上游开工率形成负反馈。总体看目前供增需减现状，宏观关注后期国内会议。技术面维持增仓破位下行。
- 策略：短线仍维持逢高做空为主，2505合约区间参考5000-5500，稳健型可买入浅虚值看涨期权保护。
产业链结构
- 期现市场：PVC合约价差方面，1-5价差、5-9价差、9-1价差均持稳。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。基差延续反弹。
- 供给端：
- PVC有效产能为2766万吨，1-11月累计产量2138.7万吨，同比增加2.91%。上周产量47.21万吨，环比增加0.91%，同比降低1.61%。
- 电石法产能占比约74%，1-11月累计产量1592.96万吨，同比增加2.48%。上周产量34.6万吨，环比持平，同比降低1.7%。
- 乙烯法产能占比约26%，1-11月累计产量545.73万吨，同比增加4.17%。上周产量12.61万吨，环比增加3.28%，同比降低1.4%。
- 上周PVC上游开工率81.57%，环比上升1.04个百分点，同比上升0.34个百分点，处于同期偏高位。检修损失量10.88万吨。
- 电石法PVC开工率80.7%，环比上升0.35个百分点，同比上升1.14个百分点。乙烯法PVC开工率84.05%，环比上升2.98个百分点，同比降低2.22个百分点，处于同期偏高位。
- 需求端：
- 2024年1-10月PVC累计表观消费量1742.92万吨，同比增加0.95%。上周产销率120%，环比降低7个百分点，同比持平。
- 下游制品开工率延续弱势，北方需求季节性下滑，货源向华东、华南市场转移。下游采购积极性不高，维持刚需采购为主，软制品需求表现较好。
- 2024年1-10月累计出口217.2万吨，同比增加13.87%。纯粉主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦等，出口至印度占比超50%。
- 2024年1-10月累计出口地板材料388.95万吨，同比增加4.11%。主要销往美国、加拿大、德国、荷兰和澳大利亚。
- 房地产开发投资同比下降10.3%，但中央政策利好，10月销售回暖。基建投资同比增长4.3%，超长期特别国债和专项债推动“两重”建设。
- 库存：
- 上周国内PVC社会库存48.16万吨，环比降低1.19%，同比增加9.70%。企业库存34.30万吨，环比降低0.9%，同比增加0.6%。
- 上周华东地区社会库存43.16万吨，环比降低0.69%，同比增加8.44%；华南地区5万吨，环比降低5.30%，同比增加21.95%。
- 注册仓单高位。
- 估值：
- 兰炭价格持稳，电石价格小幅反弹，乌海地区主流价2700元/吨。西南地区需求受环保检查影响降低。
- 乙烯价格环比持稳，同比偏高；氯乙烯价格环比持平，同比偏低。
- 液碱价格小幅降低，同比偏高；液氯价格先升后降，同比偏低。
- 电石法PVC毛利亏损环比扩大，同比大幅走低；乙烯法环比亏损继续扩大，处在历年最大亏损局面。
- 山东氯碱生产毛利环比略升，同比偏高。
