多空因素交织，煤焦区间震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年12月7日焦煤焦炭周报 多空因素交织，煤焦区间震荡 核心观点 宝城期货研究所 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 焦炭：焦炭受产能过剩影响，供应端结合需求和利润灵活调整，使得焦炭维持供需基本平衡的格局，基本面矛盾不大。另外，由于焦煤供应持续企稳，并维持较高水平，焦炭期货走向更多取决于下游需求状况。现阶段，钢厂利润缓慢走缩，截至12月6日当周，全国247家钢厂盈利率为49.78%，周环比下降2.17个百分点，显示仍有接近一般钢厂维持盈利状况，在此背景下焦炭下游需求表现出一定韧性。根据钢联统计，最新一期全样本焦化厂焦炭日均产量为113.75万吨，周环比小 幅增加0.25万吨；全国247家钢厂铁水日均产量232.61万吨，周环比 小幅下降1.26万吨。中长期来看，虽然9月以来国内出台多项支持政策，但明年我国出口面临海外政策风险，而上半年预计地产行业对黑色金属终端需求的拉动有限，宏观层面对焦炭的支撑不足。相对利好是，12月我国政策端仍有发力空间，且下游冬储临近，短期空头面临一定反抽风险。整体来看，淡季临近，焦炭基本面向上驱动不足，且受上游焦煤拖累，焦炭期货弱势运行，考虑到12月货币政策仍有加码的空 间，加之重大会议在即，政策端不确定性仍存，建议谨慎观望。 焦煤：焦煤供需结构整体宽松，期货震荡下行，不过12月政策端仍有不确定性，远月合约处于“基本面支撑不足，宏观预期尚存”的格局。随着价格走低，市场博弈逐渐激烈。从现货市场来看，由于供应宽松，焦煤库存持续回升，目前处于近两年同期最高水平，现货市场氛围不佳，报价持续走低，并对外蒙古煤炭市场形成压制。蒙古国ER公司由于蒙3精煤连续流拍17场，于12月6日起将起拍价下调50元，至 1000元/吨，降价后依然无买方报价。具体从供需数据来看，最新一期 全国523家炼焦煤矿山精煤日均产量为81.1万吨，周环比增1.5万 吨，同比偏高14.8万吨，主产区焦煤供应仍在走强；下游全样本焦化 厂焦炭日均产量合计113.75万吨，周环比小幅增加0.25万吨，焦煤需求低位企稳。此外，随着钢厂利润走缩，焦炭仍有第四轮降价预期，而焦炭价格走弱将会压制焦企生产积极性，对焦煤需求带来压力。整体来看，弱势基本面主导焦煤期货走势，但目前焦煤期货相对估值较低，且12月政策端不确定性仍存，短期内建议谨慎观望。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 焦煤焦炭|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货市场4 1.2期货市场4 2基本面分析6 2.1供应端6 2.2需求端7 2.3库存8 2.4焦化利润9 3结论10 图表目录 图1焦炭现货价格走势4 图2焦煤现货价格走势4 图3焦炭现货价格走势4 图4焦煤现货价格走势4 图5焦炭09合约期现价差5 图6焦炭01合约期现价差5 图7焦煤09合约期现价差5 图8焦煤01合约期现价差5 图9230家独立焦化厂产能利用率6 图10247家钢厂焦化厂产能利用率6 图11230家独立焦化厂焦炭日产6 图12247家钢厂焦化厂焦炭日产6 图13全国110家洗煤厂开工率7 图14全国110家洗煤厂开工率日均精煤产量7 图15247家钢厂高炉产能利用率7 图16247家钢厂日均铁水产量7 图17独立焦企和钢厂焦煤日耗8 图18230家独立焦化厂焦炭库存8 图19港口焦炭总库存8 图20247家钢厂焦化厂焦炭库存8 图21焦炭总库存8 图22矿口焦煤库存9 图23全样本独立焦化厂焦煤库存9 图24港口焦煤库存9 图25247家样本钢厂焦煤库存9 图26焦化厂利润变化10 表1现货价格变化情况4 1市场回顾 1.1现货市场 表1现货价格变化情况 品种 当前值 周度变化 月度变化 年度变化 同期变化 上周末 涨跌幅 上月末 涨跌幅 上年末 涨跌幅 同期值 涨跌幅 焦炭 日照港准一级平仓 1,790 1,790 0.00% 1,790 0.00% 2,540 -29.53% 2,440 -26.64% 青岛港准一级出库 1,670 1,690 -1.18% 1,690 -1.18% 2,340 -28.63% 2,400 -30.42% 焦煤 甘其毛都口岸蒙煤 1,330 1,350 -1.48% 1,350 -1.48% 2,030 -34.48% 2,120 -37.26% 京唐港澳洲产 1,590 1,650 -3.64% 1,630 -2.45% 2,650 -40.00% 2,670 -40.45% 京唐港山西产 1,690 1,700 -0.59% 1,700 -0.59% 2,750 -38.55% 2,600 -35.00% 数据来源：WIND、宝城期货金融研究所 图1焦炭现货价格走势图2焦煤现货价格走势 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 日照港准一级青岛港准一级 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 京唐港主焦煤山西主焦煤 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期货市场 图3焦炭期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4焦煤期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5焦炭01合约期现价差图6焦炭05合约期现价差 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% J2101J2201J2301J2401J2501J2505J2405J2305J2205J2105 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 0102030405060708091011120 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 050607080910111201020304 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7焦煤01合约期现价差图8焦煤05合约期现价差 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% JM2101JM2201JM2301JM2401JM2501 JM2505JM2405JM2305JM2205JM2105 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 010203040506070809101112 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 050607080910111201020304 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2基本面分析 2.1供应端 焦炭供应方面，据Mysteel统计，截至12月06日，230家独立焦化厂产能利用率73.73%，环比上周增0.25%，同比减0.82%，焦炭日均产量53.46万吨，环比增0.18万吨，同比减0.16万吨；247家钢厂焦化厂产能利用率86.67%，环比增0.30%，同比增0.36%，日均产量46.94万吨，环比增0.16万吨，同比增0.52万吨。 图9230家独立焦化厂产能利用率图10247家钢厂焦化厂产能利用率 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 201920202021202220232024201920202021202220232024 96 94 92 90 88 86 84 82 80 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11230家独立焦化厂焦炭日产图12247家钢厂焦化厂焦炭日产 2019202020212022202320242019202020212022202320247550 7049 6548 47 60 46 55 45 5044 4543 40 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 42 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 焦煤产量方面，截至12月06日，110家洗煤厂开工率69%，环比增0.38%，同比去年减3.46%；洗煤厂日均产量58.19万吨，环比增0.69万吨，同比去年 减3.00万吨；洗煤厂原煤库存262.76万吨，环比增2.87万吨；精煤库存 205.06万吨，环比减2.81万吨。 全国110家洗煤厂开工率全国110家洗煤厂开工率日均精煤产量 201920202021202220232024 88 201920202021202220232024 80 7870 6860 5850 4840 38 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2需求端 焦炭需求方面，据Mysteel统计，截至12月06日，钢厂盈利率49.78%，环比减2.17%，同比去年增12.55%；247家钢铁企业高炉产能利用率87.33%，环比上周减0.47%，同比去年增1.58%；高炉开工率81.47%，环比上周减0.15%，同比增2.72%；日均铁水产量232.61万吨，环比减1.26万吨，同比增3.31万吨。 图13247家钢厂高炉产能利用率图14247家钢厂日均铁水产量 100 95 90 85 80 75 70 65 60 201920202021202220232024 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 270 250 230 210 190 170 150 201920202021202220232024 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 焦煤需求方面，截至12月06日，全样本独立焦化厂库存总量为1001.94 万吨，可用天数为11.3天，对应焦煤日耗为88.67万吨，日耗环比增0.27万 吨；247家钢厂库存为741.87万吨，可用天数为11.88天，折算日耗为62.45 万吨，环比增0.23万吨；合计日耗为151.11万吨，环比增0.50万吨。 图15独立焦企和钢厂焦煤日耗 全样本独立焦化厂钢厂焦化厂 110 100 90 80 70 60 50 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 2024/07 2024/09 2024/11 40 数据来源：MYSTEEL、宝城期货金融研究所 2.3库存 焦炭库存方面，根据Mysteel统计，截至12月06日，230家独立焦化厂焦炭库存44.9万吨，环比上周增0.7万吨，同比去年减0.1万