铁矿石周报：产业压力较大，铁矿缺乏上行驱动

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货铁矿石周报 产业压力较大，铁矿缺乏上行驱动 20241208 作者：黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 研究助理：曾可 0769-22116880 从业资格号：F03118676 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略 周度观点 供应：近期全球铁矿发运微降。2024年11月25日-12月1日，全球铁矿石发运总量环比减少14.5万吨至3079.1万吨。其中，澳洲19港发运1774.2万吨，周环比增26.2万吨；巴西19港发运760.2万吨，周环比降39.4万吨；非主流地区发运微降，周环比降1.3万吨至544.7万吨。本期外矿到港量也微幅下降，2024年11月25日-12月1日，中国45港到港量微降6.2万吨至2291万吨；本轮北方六港到港总量为1099.5万吨，周环比增71.6万吨。 需求：截至2024年12月6日，MYSTEEL调研247家钢厂盈利率49.78%，环比下降2.17%，钢厂盈利率继续回落；高炉开工率81.47%，较前周降低0.15%；日均铁水产量环比下降1.26万吨至232.61万吨，铁水产量连续下降。近期钢厂盈利不断收缩，目前盈利钢厂占比已连续7周下降，北方长流程钢厂也陷入亏损局面，12月各地钢厂陆续有高炉进行冬休，钢厂后续生产原料持续趋弱。若后续钢材冬储或者政策力度不及预期，或打开铁水产量进一步下降的空间。 库存：截至2024年12月6日，本轮全国47个港口进口铁矿库存为15661.59万吨，周环比增44.7万吨。分国别来看，澳矿库存6487.43万吨，周环比降162.16万吨；巴西矿库存5841.13万吨，周环比增135.61万吨。同期，钢厂进口铁矿库存9372.15万吨，周环比增86.61万吨。小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为19天，较前周增加1天。总体来看，高库存格局未变，仍将抑制铁矿石走势。 观点：综合来看，相对利好来自供应端，近期海外矿石供应小幅收缩，全球铁矿发运和国内外矿到港量均处于相对低位，但临近年末，矿山发运存冲量预期，供应利多有限。需求端，淡季钢厂利润不佳，年末各地钢厂陆续有高炉进行冬休，钢厂生产趋弱，12月铁矿需求走弱，前期支撑矿价的核心逻辑开始松动，关注后续需求降幅的情况。临近重要会议，宏观驱动和产业压力并存，多单谨防会议不及预期导致的价格回落风险。 策略：铁矿2505合约多单注意减仓，参考支撑位720元/吨。 产业链结构 产业链结构 期现市场 图：大商所铁矿石01合约（元/吨）图：大商所铁矿石05合约（元/吨） 1400 i2101i2201i2301i2401i2501 1600 i2105i2205i2305i2405i2505 1200 1400 1000 1200 1000 800 800 600 600 400 400 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：铁矿石1-5价差（元/吨）图：SGX当月掉期-大商所主力合约（元/吨） 140 i2101-i2105i2201-i2205i2301-i2305i2401-i2405i2501-i2505 4002020年2021年2022年2023年2024年 110300 80200 50100 200 -10-100 -40 5月6月7月8月9月10月11月12月1月 -200 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PB粉-超特粉（元/湿吨）图：卡粉-PB粉（元/湿吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：本钢精粉-PB粉（元/湿吨）图：本钢精粉-卡粉（元/湿吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 600400 400200 2000 0-200 -200-400 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PB粉01基差（元/吨）图：卡拉加斯粉01基差（元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：超特粉01基差（元/吨）图：金布巴粉01基差（元/吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 400600 500 300 400 200300 200 100 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存端 图：45港澳洲矿库存（万吨）图：45港巴西矿库存（万吨） 8000 2020年2021年2022年2023年2024年 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 港口库存分国别来看，截至2024年12月6日，澳矿库存6487.43万吨，周环比降162.16万吨；巴西矿库存 5841.13万吨，周环比增135.61万吨。 图：45港铁矿石库存（万吨）图：45港贸易矿库存（万吨） 16500 2020年2021年2022年2023年2024年 15500 14500 13500 12500 11500 10500 9500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年12月6日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为15036.59万吨，周环比降 10.3万吨。 2020年 2021年 2022年 2023年 图：45港铁精粉库存（万吨）图：45港球团库存（万吨） 1800 1600 1400 1200 1000 1200 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1000 800 600 2024年 800 400 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：45港粗粉库存（万吨）图：45港块矿库存（万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 140003000 120002500 100002000 80001500 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：45港压港船只（条）图：45港压港天数（天） 230 2020年2021年2022年2023年2024年 140 2020年2021年2022年2023年2024年 210 190 170 150 130 110 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：247家钢厂进口矿库存（万吨）图：钢厂铁矿库存可用天数（天） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 钢厂进口铁矿库存9372.15万吨，周环比增86.61万吨。小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为19天，较前周增加1天。 供应端 图：澳大利亚19港发运（万吨）图：巴西19港发运（元/吨） 2021年 2022年 2400 2023年2024年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年11月25日-12月1日，澳洲19港发运1774.2万吨，周环比增26.2万吨；巴西19港发运760.2万吨，周环比降39.4万吨。 图：铁矿全球发运（万吨）图：铁矿全球发运-澳巴发运（万吨） 3800 3600 3400 3200 2021年2022年2023年2024年 800 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 3000 2800 500 2600400 2400 2200 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年11月25日-12月1日，全球铁矿石发运总量环比减少14.5万吨至3079.1万吨。非主流地区发运微降，周环比降1.3万吨至544.7万吨。 图：BHP（必和必拓）-中国（万吨）图：RIOTINTO（力拓）-中国（万吨） 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 500 400 300 200 100 2021年 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：FMG（福蒂斯丘）-中国（万吨）图：VALE（淡水河谷）（万吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 500800 700 400 600 300500 400 200 300 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：铁矿45港到港量（万吨）图：铁矿北方港口到港量（万吨） 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1800 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 1600 1400 1200 1000 800 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年11月25日-12月1日，中国45港到港量微降6.2