Shopify FY2024Q3业绩点评：FY24Q3营收增速达26%，营业利润同比增长132%

2024年12月09日 ShopifyFY2024Q3业绩点评证券研究报告 作者 FY24Q3营收增速达26%，营业利润同比增长132% 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 事件： 业绩表现：24年Q3，Shopify营收22亿美元，同比+26%，超彭博一致预期2%。其中商家解决方案营收为16亿美元，同比+26%，其驱动因素包括GMV增长和ShopifyPayment渗透率增长，占总营收72%，业务毛利率为40%；订阅解决方案营收为6亿美元，同比+26%，其驱动因素包括平台商家数量上升和Plus定价调整的收益，占总营收28%，业务毛利率为82%。 毛利为11亿美元，同比+24%，超彭博一致预期2%。营业利润为3亿美元，同比+132%，超彭博一致预期30%。EPS为0.33美元，同比+38%，超彭博一致预期23%。自由现金流为4亿美元，同比+52%，自由现金流利润率为19%。 关键指标：1）商品交易总额（GMV）：Q3GMV达697.15亿美元，同比 +24%，连续第五个季度GMV增速超过20%，其驱动因素包括商家销售增长、商家数量增长以及国际市场强劲增长。 细分来看，线下GMV同比+27%，在过去三年中实现了翻倍，B2BGMV同比增速超过145%，并已连续五个季度实现三位数增长，国际市场的GMV增长持续超越北美，增速超过30%，跨境交易GMV约占GMV总额的14%； 2）ShopifyPayments：该服务渗透率增长至62%，处理的GMV同比+31%。此外ShopPay拉动了170亿美元的GMV，同比+42%，其驱动因素包括使用ShopifyPayments的商家销售表现强劲、使用该服务的商家数量上升以及ShopPay渗透率的增加； 3）Q3的MRR（月度经常性收入）为1.75亿美元，同比+28%； 4）商家数量：标准、Plus和POS系统的商家数量均有所增加，其中Plus 商家占Q3MRR的31%，该表现与Q2持平，而国际商家数量同比+36%。 业务动态：1）ShopifyInbox与AI结合，能根据每个商家的独特店铺信息提供回复建议，平均来看，目前商家选择使用推荐回复的次数占总回复次数的50%； 2）新首席技术官上任：新任CTOMikhailParikin曾在微软任职超过10年，并领导了AI领域的诸多创新并开发了Copilot等产品； 3）公司目前的销售周期和实施周期耗时为6到12个月，因此预计在企业市场投入营销成本后，于2025年看到该市场的营收贡献，Q3共有16家企业级商家的上线； 24年Q4指引超预期：公司预计Q4营收同比增速为25%～29%，超越彭博一致预期（23%），Q4毛利同比增速接近24%，基本符合彭博一致预期 （24.1%），GAAP营业费用率为32%-33%，股权报酬为1.2亿美元，自由现金流利润率预计在21%左右，略高于彭博预期（20%）。 投资建议：我们认为ShopifyPayment表现出色，且国际业务和B2B业务还有着第二增长曲线的潜力，同时AI与产品结合进展顺利。此外，本季度聘请前微软AI领域成员MikhailParikin作为新CTO，有利于进一步推动AI在广告与消费者搜索业务的发展，建议持续关注该公司。 风险提示：AI发展不及预期，宏观经济环境风险，新业务增长不及预期等 kongrong@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标普 500指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期标普 500指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区德胜国际中心B 座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2