铝策略周报

审核人:王伟伟 2024年12月8日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 铝：供需格局偏弱，成本支撑 汇报人：吴玉新 期货从业资格号:F0272619 交易咨询从业证书号:Z0002861 01 基本概况 目录 CONTENTS 02铝土矿 03 氧化铝 04电解铝 05下游消费 01 基本概况 资料来源 一德有色、SMM 重点数据 项目 重要提示 评估 产量 预计11月电解铝产量371万吨，氧化铝产量718万吨10月电解铝产量370.29万吨，当月同比增长1.69%，氧化铝产量728.7万吨，同比增长6.51% 利空 净进口 9月进口13.7万吨，出口1.1万吨，净进口12.6万吨10月进口17.5万吨，出口1.6万吨，净进口15.9万吨 利空 表观消费 9消费量385.1万吨，同比增加3.7%10消费量380万吨，同比增加2.7% 利多 库存 铝锭库存：54.7万吨，周度环比-0.6万吨铝棒库存：9.44万吨，周度环比-0.49万吨LME库存：68.46万吨，周度-1.1万吨 利多 冶炼利润 本周电解铝成本：21298元/吨，单吨冶炼利润-748元/吨本周氧化铝成本（山西）：3018元/吨，单吨冶炼利润2817元/吨 利多 升贴水： 现货升水30元/吨，上周升水20元/吨 利空 本周策略 【投资逻辑】 1.美提高降息定价及川普交易趋缓，美元指数走弱；国内PMI走强，仍需重点关注接下来的会议走向。 2.供应有增有减，周度产量基本维持稳定；11月全行业亏损面超过三分之一，后续高成本电解铝产能仍有减产风险。 3.消费方面，下游开工率63.4%，环比-0.3%，仅铝线缆开工较好；出口退税取消下，目前出口窗口关闭中； 库存环比回落但预计后续去库幅度有限。 4.氧化铝方面，国内现货仍上涨，海外一笔成交价格大跌，出口窗口仍打开，但市场情绪受影响，不过供需、库存等显示仍偏紧状态；氧化铝企业利润高位，但电解铝企业利润为负，限制氧化铝向上空间。 【投资策略】供应高位，消费走弱，成本给与支撑，依托成本参与。2、氧化铝：近强远弱格局延续，近月合约持仓量大，资金博弈明显，谨慎参与，等待供应扰动缓解后的利润回归机会为宜。 2024/11/29 2024/12/6 涨跌 价格 沪铝主力（元/吨） 20390 20310 -80 伦铝三月（美元/吨） 2599 2607.5 8.5 广东升贴水（元/吨） -10 0 10 长江升贴水（元/吨） 20 30 10 广东90铝棒加工费 500 450 -50 沪粤价差（元/吨） 30 30 0 现货升贴水 LME0-3（美元/吨） -17.3 -33.7 -16.38 上海升贴水（元/吨） 20 30 10 库存 LME库存（吨） 695975 687125 -8850 铝锭现货库存（万吨） 55.3 54.7 -0.6 铝棒库存（万吨） 9.93 9.44 -0.49 进出口 进口盈亏 -2215 -2531 -315.70 氧化铝价格 山东 5690 5710 20 山西 5800 5835 35 河南 5725 5765 40 广西 5660 5700 40 贵州 5680 5700 20 现货市场价格 资料来源：一德有色、SMM 02 铝土矿 铝土矿价格涨势趋缓 国产铝土矿价格进口铝土矿价格 690 山西 河南 广西 贵州 640 590 540 490 440 390 340 290 240 2022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/09 105 几内亚 马来西亚 澳洲 95 85 75 65 55 45 35 25 2022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/09 500 广西 贵州 河南 山西 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2014/022015/022016/022017/022018/022019/022020/022021/022022/022023/022024/02 国产铝土矿产量铝土矿进口量 铝土矿进口当月值 铝土矿进口累计同比（右） 1800 60% 1600 50% 1400 40% 1200 30% 1000 20% 800 10% 600 400 0% 200 -10% 0-20% 2017-032018-012018-112019-092020-072021-052022-032023-012023-112024-09 资料来源：一德有色、SMM、钢联 进口铝土矿有所增加 铝土矿到港量 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 几内亚铝土矿进口量（月） 2020 2021 2022 2023 2024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 几内亚：卡姆萨尔港口出港量（周） 澳大利亚：韦帕港口出港量（周） 2021 2022 2023 2024 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 140 120 100 80 60 40 20 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 铝土矿库存 铝土矿港口库存 铝土矿总库存（月） 2021 2022 2023 2024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 5100 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 43家氧化铝厂铝土矿库存（月）铝土矿消费情况 1200 国产矿消费量 进口矿消费量 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2021/122022/042022/082022/122023/042023/082023/122024/042024/08 2021 2022 2023 2024 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 1650 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 02 氧化铝 氧化铝供应紧平衡 氧化铝月度产量（SMM） 同比（右） 800 20 700 15 600 10 500 400 5 300 0 200 -5 100 0 2020-07 -10 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07 氧化铝产量（SMM） 6000 山西 河南 山东 贵州 广西 澳洲fob（右） 900 5500 800 5000 700 4500 600 4000 500 3500 3000 400 2500 2022/06 300 2022/092022/12 2023/03 2023/062023/09 2023/12 2024/03 2024/062024/09 氧化铝价格 120 广西 贵州 河南 山东 山西 110 100 90 80 70 60 50 2015/032016/032017/032018/032019/032020/032021/032022/032023/032024/03 氧化铝月度开工率（SMM） 氧化铝周度开工率（mysteel） 110 山西 山东 河南 贵州 广西 100 90 80 70 60 50 2024/062024/072024/082024/082024/092024/102024/102024/112024/12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝库存 氧化铝总库存 氧化铝港口库存 2022 2023 2024 480 460 440 420 400 380 360 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 电解铝厂内库存 站台及在途库存 2023 2024 110 100 90 80 70 60 50 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2022 2023 2024 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、钢联 氧化铝进口、利润 氧化铝进口盈亏氧化铝出口俄罗斯量 进口盈亏（右） 国内氧化铝价格 6000 600 5500 400 5000200 0 4500 -200 4000 -400 3500 -600 3000 -800 2500 -1000 2000 2020/06 -1200 2020/122021/062021/122022/06 2022/122023/062023/12 2024/06 2022 2023 2024 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 氧化铝净进口 60 50 40 30 20 10 0 2021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-10 -10 -20 完全成本 利润（右） 3800 2500 3600 2000 3400 1500 3200 1000 3000 500 2800 0 2600 2023-02-07 -500 2023-09-07 2024-04-07 2024-11-07 氧化铝净进口山西氧化铝成本、利润（进口矿） 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝月度供需平衡 IAI海外 2020 2021 2022 2023 2024 海外氧化铝供需平衡 01 44.0 51.0 25.9 3.5 21.6 02 37.6 38.6 35.6 -4.1 11.4 03 47.6 49.1 3.4 -10.7 11.6 04 48.4 52.5 10.0 -8.6 -6.0 05 45.9 66.2 8.3 -6.5 -16.4 06 45.1 50.6 0.9 -10.7 -0.3 07 55.6 42.6 4.1 0.4 -8.7 08 55.0 27.5 -6.2 3.0 -2.4 09 16.0 10.4 -16.0 8.5 -13.9 10 34.5 23.8 -2.4 -5.8 6.8 11 61.2 28.6 1.9 5.3 12 60.1 33.4 -4.9 11.9 合计 551.0 474.3 60.6 -13.8 3.7 IAI中国 2020 2021 2022 2023 2024 中国氧化铝供需平衡 01 -25.5 -43.7 -13.5 -43.8 -54.7 02 -4