红利资产的跨年行情解读20241208

红利资产的跨年行情解读20241208_导读 2024年12月09日07:23 关键词 国泰君安红利资产跨年行情策略观点政治局会议政策力度货币政策投资价值中小主题大盘价值杠铃策略困境反转周期品地产链煤炭基本面股息率进口煤新疆产量 章节速览 ●00:00国泰君安证券电话会议解读跨年行情 本次电话会议专为国泰君安证券签约客户，内容限内部学习，未授权媒体转发。会议着重讨论2025年跨年行情， 强调海外不确定性下的政策相机抉择，预期政治局会议与中央经济工作会议将回应市场关切，保持积极货币政策态度，以稳定经济形势。 ●03:00政策支持下的市场展望与投资策略 近期决策和政策显示，明年将继续维持支持性的货币政策与财政政策，包括中央财政加杠杆和扩大投资等措施。 红利资产的跨年行情解读20241208_导读 2024年12月09日07:23 关键词 国泰君安红利资产跨年行情策略观点政治局会议政策力度货币政策投资价值中小主题大盘价值杠铃策略困境反转周期品地产链煤炭基本面股息率进口煤新疆产量 章节速览 ●00:00国泰君安证券电话会议解读跨年行情 本次电话会议专为国泰君安证券签约客户，内容限内部学习，未授权媒体转发。会议着重讨论2025年跨年行情， 强调海外不确定性下的政策相机抉择，预期政治局会议与中央经济工作会议将回应市场关切，保持积极货币政策态度，以稳定经济形势。 ●03:00政策支持下的市场展望与投资策略 近期决策和政策显示，明年将继续维持支持性的货币政策与财政政策，包括中央财政加杠杆和扩大投资等措施。这些政策预期将继续加码，导致市场对政策的预期持续增强，短期内可能推动中小主题的炒作，但对经济预期的明显改善作用有限。随着流动性相对宽松的预期延续，中小主题可能继续受益，而大盘红利股因其对无风险利率下降的敏感性而表现良好。预计春节期间的投资策略将侧重于中小主题与大盘价值的双管齐下，但春节期间后市场压力可能增加，特别是若汇率受到海外政策影响。然而，鉴于政策层面对提升需求的决心和当前的政策空间，对于未来的市场行情保持相对乐观，预期将呈现N型走势。 ●06:36行业配置聚焦困境反转 明年投资主线看好困境反转，关注供需格局边际改善和政策推动下地产链机会，特别是出口退税和关税政策对行业影响，以及财政贴息和收储政策对地产市场的支持。建议布局周期品和地产相关产业链，如房地产、建材、厨电、家居等。 ●08:15煤炭市场短期可能企稳，关注12月政策影响 当前煤炭市场基本面表现一般，受冬季气温偏高和高产量、高进口影响，库存累积，煤价承压。但随着北方港口库存下降和冷空气南下，预计日耗将提升，煤价有望企稳。同时，临近年底，煤矿生产将注重安全，产地供给可能下降，进口煤优势收窄，煤价预计不会跌破800元底价。炼焦煤市场偏弱，焦炭价格下调将对焦煤价格形成压力。市场预期关注12月政策会议可能带来的影响。 ●11:03煤炭板块股息率提升与投资展望 当前国债利率下降，促使红利板块吸引力增强。煤炭行业，尤其是高产品比例的红利股，如中国神华、陕西煤业和中煤能源，由于产权比例限制放宽，预期业绩稳健，股息率提高。专家会议讨论了进口煤、新疆煤炭产能增长及国内产量与运力问题，指出明年国内煤炭供需可能平衡，但长期需关注煤价压力和产能释放对市场的影响。 ●15:38四季度淡季为航空布局良机 航空业者认为当前四季度淡季是进行航空布局的良机，主要基于油价趋势和行业长期逻辑的分析。经历了15年航空大涨的投资者可能对油价逻辑更加敏感。航空板块因其在周期行业中拥有难得的长期增长潜力而受到重视。预计供需恢复后，行业盈利中枢有望显著提升，这不依赖于短期油价波动，而是基于长期业绩和估值空间的提升。 票价市场化和机队增速放缓两个问题的解决，将推动行业盈利中枢上升。油价的近期变化和国际线的逐步恢复将进一步催化市场对航空业的乐观预期。建议重点关注中国国航、吉祥航空和南方航空等标的。 ●28:23油运板块及高速公路板块投资前景展望 油运板块在四季度表现未达预期，但预计随着全球原油增产周期的开始，油运需求将得到提振，未来一年半内投资前景乐观，特别是明年上半年油价下跌可能带来的投资机会。同时，高速公路板块因其高分红政策和行业政策的优化预期，维持为高股息首选，将继续保持增持评级。 ●30:28电价预期调整及电力行业更新 随着广东和江苏等省份年度长协定价合同的签订，市场对电价的悲观预期开始缓解。江苏年度交易方案的发布，明确了零售用户市场化结算价格的上限，并提升了清洁能源和新能源的利用比例。核电产能有所增长，表明电力行业正逐步改善。随着政策落地预期的增强，电力公司估值和性价比提升，推荐关注具有区位优势和稳定分红的电力企业。 ●34:50有色板块分析及投资建议 讨论了有色板块的关键点，包括铜价走势、供应链紧缺状况、再生环节成本问题、市场需求与政策导向、以及黄金板块的市场影响。强调在特朗普关税真正落地前，铜价可能修复至特定区间，建议关注低估值高成长和高分红标的。对于黄金板块，认为当前央行购金行为可能是试探性，黄金上涨动力有限，建议等待降息通道中的右侧交易机会。同时，提到了关注稀土资产和通胀链的投资机会。 ●41:22地产市场关注点及政策预期分析 地产首席谢浩宇强调了近期地产市场基本面的关注点，包括成交量、价格和股价表现，指出市场正在等待政策进一步发酵。他认为，刺激地产的政策重点可能在房企方面，特别是土地收储。尽管存在市场对收储效果的分歧，但总体政策方向被解读为通过政府资金（如专项债和赤字）来降低房企成本，即“货币换信用”，旨在压低资产回报率，提高估值。此策略预期将推动房地产行业达到止跌回稳，促进资产价格修复，并推动由地方国企引导的重组机会。谢首席鼓励投资者关注这些政策方向及可能带来的市场变化。 ●45:43建材行业动态及投资策略分享 华建一介绍了建材行业在12月的重要动态，包括上市公司市值管理和收费购方面的动作，如中国建材的股票回购 计划、华兴水泥的海外收购以及中国巨石等公司的市值管理措施。他还提到了行业收并购活动的增加，以及对于12月指数调仓的提醒。此外，华建一分享了2025年的年度投资策略，重点看好行业基本面的改善和板块龙头公司的持续投资价值。推荐的公司包括东方雨虹、北新建材等，认为这些公司具有长期估值确定性和盈利的稳定性。 ●51:00基础化工市场供需与供给端变化分析 本周基础化工品种整体处于供需关系变化不大、价格底部震荡状态。分析了46个重点化工品种的价差变化，19个品种下滑，23个品种上行，无明显趋势。强调供给扰动为关键因素，导致部分品种如三氯蔗糖、叶酸、正丙醇等价格上涨。未来需关注供给端变化，预计明年基础化工行业将迎来供给出清，困境 反转，龙头企业业绩有望提升。主要受益企业包括聚氨酯龙头万华化学、煤化工企业华鲁恒升、钛白粉龙头龙佰集团、纯碱龙头新能源公司。 ●56:45化工行业中成本端机会分析 讨论了化工行业成本端的机会，尤其是原材料价格下行对行业的影响。指出由于化工行业作为中间品行业的特性，成本下降通常会带来价格下降。但部分化工品种由于供需关系和长单机制，可能受益于原材料价格下跌，导致净利率提升。这些品种包括甜味剂、制冷剂以及涂料和塑料的添加剂。具体受益公司包括巨化股份、东岳集团、三美以及金河实业等，这些公司在长单签署和原料价格下跌的背景下，有望获得较好的收益。 ●59:19建筑领域首席分享基础设施建设与一带一路发展策略 首席专家在汇报中首先介绍了新型基础设施建设文件，聚焦智慧社区和智能制造等方向，对装饰、设计以及钢结构板块带来利好。此外，强调一带一路发展的重要性，特别是在当前全球化的挑战下，中国产品出海的战略意义，指出了龙建股份等公司作为重点。 ●01:01:34钢铁行业供需分析及投资机会展望 在最新的钢铁行业数据汇报中，需求端表观消费量在进入淡季时小幅下降，产量数据亦有回落，显示行业生产积极性不高。库存总水平维持低位，暗示供需双弱格局。然而，基于明年国家政策支持和固定资产投资预期，对板块性投资机会持乐观态度。需求侧，虽地产需求有回落趋势，但财政政策及基建投资有望支撑。供给侧，预期因亏损和环保政策，产能收缩情况可能加剧，为供需关系带来积极变化。中长期，行业重组、淘汰落后产能及低碳转型为发展方向。 ●01:08:21钢铁行业投资策略 从中长期角度考虑，钢铁行业投资应聚焦于龙头公司，主要基于两大理由：一是受益于环保政策加严和碳中和目标，龙头公司在超级排放改造方面具有明显竞争优势；二是产业持续升级，特别是制造业升级对高品质钢材的需求增加，利好特钢和特板材占比高的龙头企业。此外，尽管行业面临亏损，龙头公司仍保持超额利润，资本开支 下降，预示着未来可能的高分红和股息率。对于周期性投资，螺纹钢领域的龙头公司展现出较高的弹性，值得重点关注。在中长期视角下，建议关注特钢和新材料领域的龙头企业，以及具有高分红潜力的上游资源品龙头公司。 问答回顾 发言人问：在下周召开的政治局会议和中央经济工作会议中，大家最关心的问题是什么？决策层对于扭转经济形势的态度如何？ 发言人答：下周最重要的事件是政治局会议和中央经济工作会议，大家非常关心后续政策力度和方向，尤其是考虑到海外不确定性依然较高，尤其是在关税问题上，后续谈判空间和落地情况仍有较大不确定性。因此，会议大概率会采取相机抉择的思路，市场可能不会看到一次性特别大规模的刺激政策或突破传统政策框架的政策。决策层对于扭转经济形势的态度和决心相对确定。在12月的会议中，预计会回应市场关心的一系列问题，包括货币政策表达会比较积极，同时中央财政有望加杠杆以支持经济增长，并且会有扩大投资的抓手，比如新型城镇化相关政策，以及对低收入人群的社会保障、消费补贴等也会有所涉及。 发言人问：流动性宽松预期会如何影响市场投资结构？ 发言人答：流动性相对宽松的预期将持续，但短期内可能难以推动市场经济预期出现明显上修。因此，在政策继续加码预期下，中小主题投资可能会持续活跃并跑赢大盘股，形成中小主题炒作与大盘股调整的市场格局。不过，在政策会议之后，宽货币预期可以延续，中小主题炒作仍有可能短期延续。 发言人问：利率下降对大盘红利股有何影响？ 发言人答：利率下降使得大盘红利股相对受益，预计在会议结束后，由于无风险利率下降带来的投资价值以及保险资金的跨年配置需求，大盘红利股的投资表现将受到看好。因此，看好偏杠铃策略的投资范式，即中小主题和大盘价值风格都有望有所表现。 发言人问：春节后市场行情如何预判？ 发言人答：春节后，海外政策压力开始正式落地，汇率可能会出现贬值制约国内流动性空间，这可能导致中小主题炒作降温。同时，政策思路清晰后，市场核心矛盾将转向政策执行和验证，而目前政策力度可能难以推动短期经济预期改善，因此市场可能存在一定的压力，行情可能偏弱，而红利资产可能会有更大超额收益。但若明年经济压力再度增长，会有更大力度的政策出台，因此对于明年尤其是下半年的行情并不悲观，整体判断为N型走 势。 发言人问：行业配置方面，明年的重要主线是什么？ 发言人答：明年最重要的主线是困境反转，一方面供需格局边际改善的方向是重要投资线索，尤其是受益于国内政策转向内需，以及外需压力带来的行业出清和龙头竞争格局优化。另一方面，建议布局地产链的困境反转，地产行业因其体量大且短期能有效对冲关税压力，是博弈内需的重要抓手，如房地产、建材、厨电、家居等板块值得关注。 发言人问：本周煤炭基本面情况如何？ 发言人答：本周煤炭基本面表现一般，主要是由于冬季气温偏高导致日耗较低，叠加国内产量高位和进口增加，供给高而需求差，导致库存明显累库，对煤价产生压制。不过，随着北方港口库存开始下降，冷空气南下使得电厂日耗提升，加上煤矿生产任务完成及安全注重，产地供给可能会环比下降，进口量也可能有所减少。因此，预计煤价将企稳止跌，不会跌破800元/吨的底价区间。 发言人问：对于煤炭板块后续布局机会的看法？ 发言人答：12月的重要会议政策出台将影响焦煤价格走势，两会