A股能否开启跨年行情20241208

A股能否开启跨年行情？20241208_导读 2024年12月08日23:00 关键词 A股跨年行情政策流动性市场投资风险投资者春季躁动经济数据分母端分子端DDM模型增量政策赤字率美元流动性宽松中美博弈风险事件经济基本面科技 全文摘要 华金证券研究所举行电话会议，丹尼斯邓丽君主席主持，聚焦A股市场跨年行情。会议首先声明内容不构成投资建议，强调知识产权并提醒不得未经授权转发或引用。随后，分析了跨年行情的历史表现，指出过去15年仅约6年出现类似行情，开启条件包括政策宽松、流动性宽松及外部环境等因素。 A股能否开启跨年行情？20241208_导读 2024年12月08日23:00 关键词 A股跨年行情政策流动性市场投资风险投资者春季躁动经济数据分母端分子端DDM模型增量政策赤字率美元流动性宽松中美博弈风险事件经济基本面科技 全文摘要 华金证券研究所举行电话会议，丹尼斯邓丽君主席主持，聚焦A股市场跨年行情。会议首先声明内容不构成投资建议，强调知识产权并提醒不得未经授权转发或引用。随后，分析了跨年行情的历史表现，指出过去15年仅约6年出现类似行情，开启条件包括政策宽松、流动性宽松及外部环境等因素。今年情况较为有利，预期可能开启跨年行情，特别是从12月开始。会议讨论了分子端（如经济数据和公司盈利）和分母端（如政策、流动性、风险偏好）的变化对市场的影响，并指出了跨年行情中可能表现较强的行业，包括科技、消费、成长性行业等。最后，会议提供了对未来市场走势和行业配置方向的展望，强调了关注政策导向和经济修复预期的重要性。会议内容为投资者提供了基于历史数据和当前市场状况的分析与展望。 章节速览 ●00:00华金策略聚焦系列电话会议第56期：探讨A股跨年行情 本次电话会议讨论了A股市场能否开启跨年行情的问题，指出本周A股表现超预期，验证了市场下跌空间有限的预判。分析了过去15年数据，跨年行情并非轻易开启，但今年条件可能满足，建议投资者从12月开始布局。此外，会议还讨论了分子端边际变化及短期配置方向，重点推荐成长性行业，如科技和消费领域。 ●05:35跨年及春季躁动行情分析 讨论了过去十年中跨年和春季躁动行情的特点，指出跨年行情主要由政策和外部事件驱动，通常在12月份开始，持续时间可达一个月至三四个月，平均涨幅约10%。春季躁动行情则多在1月中下旬启动，涨幅较高，持续时间 长。行情开启受政策、外部风险事件及流动性宽松的影响，与经济基本面和盈利数据关系不大，因为这段时间通常是数据的空窗期。 ●11:05跨年行情开启可能性：政策与流动性宽松 今年跨年行情有望开启，主要因政策与流动性的宽松。政策层面，已出台的基建、投资、地产方向政策加速落地，提振内需政策如购车补贴、消费券发放进一步推动。未来政策空间大，包括设备更新换新政策可能加码，赤字率有望提升，国债及中央债发行规模和降准降息可能扩大。整体经济背景下，政策定调偏积极，为跨年行情提供了有利条件。 ●14:53外部风险边际减弱，关注国内流动性宽松及跨年行情 当前外部风险，尤其是中美贸易摩擦，影响可能边际减弱，已有市场预期。地缘政治风险如俄乌、中东和朝鲜等，预计继续下降。流动性方面，美国经济数据走强曾引发担忧，但美元上涨及失业率上升暗示 流动性可能宽松。国内方面，年底资金需求高，预计央行将进一步降准甚至降息，维持流动性宽松，利好开启跨年及春季行情。 ●18:16年底市场趋势分析 短期内市场趋势的三大影响因素包括分子端经济数据的改善，分母端流动性特别是政策降息的预期，以及风险偏好受国内重要会议和海外政策动向的影响。经济数据显示制造业PMI回升，房地产销售数据强劲；流动性方面，国内外降息预期增加，融资流入和机构资金（尤其是公募基金和保险）呈现积极态势；风险偏好受国内政策预期 和会议定调影响。整体来看，市场预期震荡偏强，结构性牛市持续。 ●25:02跨年行情及行业轮动策略分析 分析指出，跨年行情中科技、消费周期三类行业表现强势，主要由高景气及政策导向决定。在成长性行业，军工、通信、医药、电力设备成交额占比处于历史中位数，显示相对性价比高。消费行业，空调、珠宝、家电子行业估值性价比突出，建议逢低配置。 ●28:15行业投资建议：关注大科技、大消费和电信医药 在电话会议中，专家建议投资者关注三大类行业：大科技，特别强调TMT中的传媒和计算机，因其受AI应用的短 期海外催化因素影响；大消费，关注食品、汽车、家电、商贸，考虑到估值性价比；以及电信和医药，特别是在电信子行业中如光伏、锂电、风电，和可能因海外针对中国创新药法案边际变化而受益的医药行业。 要点回顾 本次电话会议的内容知识产权归谁所有？在什么情况下可以使用或引用会议内容？ 本次会议内容的知识产权仅为华兴证券所有。未经华兴证券事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用会议全部或部分内容。未经授权，不得制作会议纪要对外发送。 本周电话会议的核心主题是什么？从2010年以来，A股在年底及次年年初的表现如何？ 本周电话会议的核心主题是讨论A股是否能开启跨年行情。在过去15年里（2010年-2022年），每年的11月到次年3月/4月期间，A股整体表现偏强，其中6年出现了阶段性的上涨波段，但跨年行情从11月或12月就开始上涨的情况相对较少。 开启跨年行情需要哪些条件？ 跨年行情的开启需要满足政策宽松、外部环境友好以及流动性偏宽松等条件，而今年这些条件可能已经满足。跨年行情开启的主要原因是什么？ 跨年行情开启的核心原因在于分母端的政策和外部事件的影响，以及分母端流动性因素的配合。当政策或外部事件偏正面时，更有可能开启跨年行情。 对于年底及来年的市场走势有何看法？ 尽管决定行情的因素主要在分母端（政策和流动性），但分子端（如成长性行业）也存在边际变化，预计后续市场会震荡偏强。 短期配置方向建议是什么？ 短期内配置方向建议关注成长性行业，特别是在科技和消费类行业中，例如TMT、机械、军工、食品、汽车、家电、专业零售、社服、医药等行业。 跨年行情的具体含义是什么？ 跨年行情是指从11月底或12月份开始的行情，平均涨幅约10%，持续时间从15个交易日至80个交易不等。春季躁动行情中，上证综指涨幅较高，尤其今年的春季行情值得关注。 是否有具体的政策或外部事件会影响跨年行情的开启？ 举例说明，在一些年份，中央经济工作会议的基调、政治会议提出的新政策、供给侧改革、中美第一阶段协议达成、国内疫情缓解等均为跨年行情的开启提供了正面催化作用。而在政策或外部事件偏负面的年份，跨年行情可能会延迟至次年1月份以后开启。 流动性对跨年及春季行情的重要性是什么？ 流动性是触发跨年行情和春季躁动行情的重要因素。当流动性宽松时，春季行情往往会在元旦之后开启；反之，如果流动性偏紧，则可能导致行情延迟至1月份才开始。 经济基本面和盈利数据对于跨年行情的影响有多大？ 经济基本面和盈利数据对于跨年行情的影响并不显著。从历史经验看，即使在没有盈利数据的空窗期，跨年行情也可能在经济数据表现并不强势的情况下启动。 今年是否具备开启跨年行情的条件？ 今年具备开启跨年行情的条件。12月政策面和流动性均呈现偏宽松态势，尤其是已出台的基建、投资及地产相关政策正在加快落地，同时提振内需的消费政策如购车补贴、消费券等也会进一步加速实施。此外，预计即将召开的政协会议和中央经济工作会议将制定积极的政策基调，且政策空间较大，包括设备更新换新政策可能加码，赤字率调控预期也可能上升，以及地产、国债发行规模和货币政策降准降息等措施。 外部风险对市场有何影响？ 外部风险主要集中在中美贸易摩擦或中美博弈的风险上，但其边际影响可能在减弱，因为特朗普上台实施相关加征关税和半导体出口管制等事件已基本落地，市场已有预期，其对市场和经济的实际影响可能有限。同时，其他地区的地缘风险如俄乌、中东、朝鲜等也在边际下降。从海外角度看，尽管美元曾因特朗普政策预期而走强，但目前美国失业率上升，美联储12月大概率会降息，这将使得年底美国流动性预期趋于宽松。从国内看，年底资金需求较高且MF到期量较大，预计央行可能会进一步降准甚至降息，从而保持年底流动性维持宽松状态。 从DDM模型的角度看，分子端有哪些值得特别关注的边际变化？ 分子端的预期修复主要体现在经济数据上，特别是11月份的制造业PMI连续三个月回升，以及高频地产销售数据的持续回升。11月份一线、二线和三线城市的地产销售增速大幅回升，这从领先指标PML的走势来看，预示着接下来11月份的经济数据大概率会表现较好。 分母端流动性方面，有哪些值得关注的事件？ 分母端流动性方面，最重要的是美国降息这一事件。目前美联储降息的概率高达85%，若后续美国数据走弱，降息概率将进一步上升。此外，国内流动性方面，关键时点包括12月20日左右的LPR调息时点和12月中旬以后的MLF到期是否会有降准动作，预计央行会有降息或降准的操作。 微观流动性方面有何变化值得关注？ 微观流动性方面，融资流入规模在年底将维持高位，尤其是12月份预计仍会在千亿以上。同时，机构资金如公募基金和保险的流入量显著增加，新发基金发行规模在11月超过1000亿，这些资金流入可能会影响市场风格，尤其是机构偏好的一些行业可能会有明显机会。 风险偏好层面，有哪些重要事件可以影响市场情绪？ 风险偏好层面，年底最应关注的是国内两个重要会议——政治局会议和中央经济工作会议，它们可能会提升投资者市场情绪。此外，海外方面，美联储降息以及国内降息等流动性事件也会对市场情绪产生积极影响。 跨年行情中，哪些行业表现较强？ 在跨年行情中，科技、消费和周期类行业表现较强。其中，科技行业通常率先启动行情，随后消费能力和周期相关行业表现更加强势。因此，无论是已经启动的科技，还是后续表现的消费和周期，在跨年行情中都是值得关注的方向。 在成长性和消费类行业中，哪些行业可能出现轮动补涨？ 从成长行业角度看，军工、通信、医药、电力设备等成交额占比处于历史中位数水平，相对热门行业性价比更高。而在消费类行业中，空调、珠宝、家电等行业的估值性价比可能较高，叠加政策和消费旺季等因素，部分子行业如食品、家电等值得逢低配置。 综合考虑后，应该如何配置行业？ 综合三个逻辑来看，建议投资者关注三类行业：第一类是持续推荐的大科技行业，如TMT、军工机械、通信、医药等；第二类是在政策受益和消费旺季下受益的行业，主要集中在食品、汽车、家电、商贸等领域；第三类是基本面改善但处于低位的成长性行业，如电信、医药，特别是创新药领域可能会有明显的估值修复。