核心观点与研报总结
股指与市场
- 核心观点：跨年反弹行情将延续，但重点在个股和主题，股指以震荡相持为主。政治局会议的表述支撑市场情绪与股市流动性，重视无风险利率下降，看好科技与消费。
- 研判：政治局会议提出超常逆周期政策、适度宽松的货币政策等，支持股市流动性，跨年反弹不会如2023年末般快速冷却。但政策分歧开始减小，市场需更有力度的措施，因此股指以震荡为主。特朗普上台前，跨年反弹和主交易仍有空间。
- 投资建议：看好科技与消费，推荐估值不高且存在催化的AI应用/信创/工控，受益地产行政策、促消费政策以及年旺季近的厨卫/家居/休闲食品/港股互联网等，以及新能源/半导体/机械/汽车等科技领域。
各行业观点与推荐
有色金属
- 核心观点：强现实弱预期，静待压力测试。工业金属&贵金属：通胀粘性，美联储降息空间或受压制，金融属性拐点或现。日央行或再度加息，流动性抽取可能造成金属价格波动。国内内需扩大将提振对上游原料需求，商品属性端对工业金属价格提供支撑。
- 黄金：金融属性拐点或现。价格上涨，库存增加，持仓增加，央行增持。
- 白银：金融与商品属性影响下，价格波动更大。价格下跌，库存减少，持仓减少，制造业景气度提升拉动工业需求。
- 电解铝：淡季需求走弱，政策提振预期向好。价格略涨，供给端成本支撑，需求淡季开工下降，政策提振预期。
- 铜：矿端紧缺仍存，关注宏观及需求变化。价格下跌，供给端偏紧格局，需求国内抢出口结束但开工率上升，库存减少。
- 新能源金属：锂板块：市场现货流通紧张，锂矿价格坚挺。碳酸锂价格小幅下跌，供需博弈，需求较强，供给增加，价格波动减弱。电池级碳酸锂价格下跌，电池级氢氧化锂价格上涨。钴板块：成交重心偏低，钴价弱稳运行。电解钴价格平稳，需求疲软，钴盐成交重心趋弱。
煤炭
- 核心观点：此轮煤价底部已不远，2025年股债投资思路转换，红利依然有很大吸引力。预计2025年3月底4月初煤价见底，预计在750-770元/吨。
- 投资建议：政策落地后，市场投资思路会逐步考虑确定性，煤炭稳定的红利龙头可能重新迎来布局机会。预计2025年二季度将是红利股票的投资时点。
交运
- 航空：重视超级周期长逻辑，大航坚定调减宽体机，供需继续恢复将驱动盈利上升。Q4淡季大幅减亏，春运预售启动期待盈利弹性，增持。
- 油运：欧盟拟对俄实施第15轮制裁，且影子船队制裁趋严。原油增产利好油运，供需向好仍将可期。
- 南航出售B787-8：坚定执行规划，改善成本压力。机队增速放缓，宽体机占比降低，出售B787-8减轻运营成本压力。
公用事业
- 核心观点：大基地建设有望提速，新能源入市进程加快。
- 政策推动：中央经济工作会议强调加快“沙戈荒”新能源基地建设，2025年主要省份新能源入市进程加快。
- 投资建议：维持“增持”评级，把握细分子板块的结构性机会。
地产
- 核心观点：新金融创新，资产价格牛——对政治局会议的点评。政治局会议修改货币政策态度措辞为适度宽松，估值将迎来系统性提升。
- 政策分析：“货币置换信用”得以明确，自上而下的新金融创新开启。资产价格再迎上涨，包含金融资产价格本身和DCF贴现的远期展望。
- 投资建议：相比于估值修复，接下来更多的机会来自于转型，包括商业模式转型和业务转型。
建材
- 核心观点：年末步入收并购与国企市值管理高峰期。
- 行业回顾：水泥价格震荡下行，玻璃与玻纤价格涨跌互现。上市公司收并购和央国企上市公司市值管理迎来高峰期。
- 投资建议：玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归，玻璃纤维板块确认价格拐点。
建筑
- 核心观点：中经会推动高质量共建一带一路走深走实，发展冰雪经济。
- 政策推动：中央经济工作会议要求实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求。推动房地产市场止跌回稳，推动高质量共建一带一路走深走实，完善海外综合服务体系，发展冰雪经济。
- 投资建议：维持“增持”评级。
钢铁
- 核心观点：需求边际回升，库存维持降势。行业龙头竞争优势逐步提高。
- 行业分析：库存维持降势，钢企盈利率环比下降，需求预期改善，供给有望收缩。
- 投资建议：维持“增持”评级。
基础化工
- 核心观点：政策持续发力，重视内需受益品种。
- 政策分析：12月份政治局会议延续了“稳中求进、以进促稳”的政策基调，中央经济工作会议强调全方位扩大国内需求，重视政策发力下内需受益品种。
- 投资建议：推荐业绩有韧性且中长期有成长的周期龙头及格局优异、需求稳健增长的新材料细分龙头。
