Q3表现超预期，新品类放量有望带来业绩弹性

24Q3公司表现超预期，收入和净利润均实现高速增长。收入1.9亿元，同比+34.9%，归母净利润0.62亿元，同比+372%。扣非净利润0.27亿元，同比+44.5%。非经常性收益3553万元主要来自远期外汇合约及理财产品估值。

核心主业稳健复苏，海外子公司产能释放贡献增长。公司以充气床垫业务为根本，不断开拓新品类市场，如保温箱、水上用品等增速亮眼。同时，公司深度合作新能源汽车市场，拓展“汽车露营”生活方式，合作国内知名车企，实现设计、开发、生产一站式服务。海外生产基地收入快速增长，越南大自然和柬埔寨美御在2024H1分别实现营收1465万元和4120万元，净利润分别为7.54万元和414.73万元。

费用改善叠加公允价值变动收益增加，净利率大幅提升。毛利率同比-0.93pct至29.3%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.1/-1.7/-1.2/+1.5pct至2.6%/8.1%/4.5%/1.1%。归母净利率同比+23pct至32.6%，扣非归母净利率同比+0.9pct至13.9%。

营运能力方面，经营活动现金流净额同比+11.8%至0.66亿元，存货规模同比+23.1%至2.07亿元，应收账款同比+19.2%至1.58亿元。存货/应收账款周转天数同比-19/-9天至112/50天。

盈利预测与投资建议：预计公司2024/25/26年归母净利润分别为1.81/2.30/2.76亿元，对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。看好公司作为优质户外运动供应链企业的发展前景，受益于行业增长和市占率提升。风险提示包括原材料价格及汇率波动、工厂爬坡不及预期等。