周度评估及策略推荐
供应
- 上周铜精矿现货加工费环比回升，粗铜加工费持平，冷料供应相对宽松。
- 智利矿业公司安托法加斯塔和江西铜业达成协议，2025年铜精矿加工费和精炼费(TC/RC)定为每吨21.25美元和每磅2.125美分，较2024年下跌73.4%。
库存
- 上周三大交易所库存环比减少1.1万吨，上期所库存减少1.1至9.8万吨，LME库存减少0.1至27.0万吨，COMEX库存增加0.2至8.4万吨。
- 上海保税区库存减少1.1万吨。
- 现货方面，上海地区现货升水期货30元/吨，LME市场Cash/3M贴水110.6美元/吨。
进出口
- 上周国内电解铜进口盈利收缩，洋山铜溢价下滑。
- 10月我国精炼铜进口量为38.6万吨，净进口量为37.6万吨，同比增长11.1%，环比增加4.4万吨；1-10月累计进口量为323.6万吨，累计净进口量为284.9万吨，同比增长2.2%。
需求
- 上周国内下游精铜杆企业开工率环比下滑，但好于预期，现货市场表现尚可。
- 废铜方面，上周国内精废铜价差小幅走扩，废铜制杆企业开工率继续抬升。
交易策略及推荐
- 上周铜价震荡反弹，沪铜主力合约周涨1.22%，伦铜周涨0.86%。
- 国内现货基差下滑，周五现货对期货升水40元/吨；LME库存小幅减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水110.6美元/吨。
- 沪铜期货近月Back结构扩大；伦铜Contango结构小幅收缩。
- 进口铜精矿现货粗炼费TC小幅上涨至10.5美元/吨，华东硫酸价格环比反弹，铜冶炼收入提高。
- 离岸人民币贬值，铜现货沪伦比值延续上升。
- 上周铜现货进口维持盈利，远月进口亏损缩窄。
- 三大交易所库存加总45.2万吨，环比减少1.1万吨，其中上期所库存减少1.1至9.8万吨，LME库存减少0.1至27.0万吨，COMEX库存增加0.2至8.4万吨。
- 国内交易所库存中，上海、江苏、广东库存均减少；铜仓单数量减少2393至18808吨。
- LME库存小幅减少，亚洲库存减少而欧洲库存增加，北美洲库存不变；注销仓单比例下滑。
- 2024年10月中国精炼铜产量99.6万吨，同比上升0.2%，环比减少0.9万吨，预计11月产量环比继续下滑。
- 2024年10月国内精炼铜产量111.6万吨，同比减少1.3%，1-10月累计产量1116.9万吨，同比增长4.5%。
- 10月我国进口铜精矿231.4万吨，同比增长0.2%、环比减少12.2万吨；1-10月累计进口铜精矿2335.5万吨，同比增长3.3%。
- 10月我国进口未锻轧铜及铜材50.6万吨，环比增加2.7万吨，同比增长1.2%；1-10月累计进口未锻轧铜及铜材460万吨，同比增加2.4%。
- 10月我国阳极铜进口量为6.0万吨，同比减少27.4%，环比减少1.4万吨；1-10月累计进口阳极铜74.6万吨，同比减少14.0%。
- 10月我国精炼铜进口量为38.6万吨，净进口量为37.6万吨，同比增长11.1%，环比增加4.4万吨；1-10月累计进口量为323.6万吨，累计净进口量为284.9万吨，同比增长2.2%。
- 10月我国出口精炼铜1.0万吨，环比减少0.6万吨，同比减少0.6万吨。
- 10月我国铜废碎料进口量为18.3万吨，较去年同期增长17.9%，环比增加2.3万吨；1-10月累计进口铜废碎料185.9万吨，同比增长15.9%。
需求端
- 中国11月官方制造业PMI和财新制造业PMI继续反弹，海外主要经济体制造业景气度分化。
- 10月冷柜、发电设备、家用冰箱、洗衣机、空调、彩电、汽车和交流电动机产量均同比增长。
- 10月国内数据延续弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，其中销售面积、竣工面积跌幅收窄，新开工面积和施工面积降幅扩大。
- 10月中国精铜杆企业开工率下滑幅度大于预期，预计11月反弹；废铜制杆企业开工率反弹，预计11月延续抬升。
- 10月漆包线企业开工率回升，预计11月延续抬升；电线电缆开工率下滑，预计11月环比下滑，同比延续下降。
- 10月铜管企业开工率回升，预计11月重新走弱；黄铜棒企业开工率小幅抬升，预计11月延续向上。
- 10月铜板带开工率回升，预计11月延续反弹；铜箔开工率走弱，预计11月将有所反弹。
- 上周国内精废价差小幅上升，周五精废价差报1129元/吨。
资金端
- 上周沪铜总持仓环比减少7770至756540手（双边），其中近月2412合约持仓55580手（双边），环比减少50254手。
- 截至12月03日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例维持4.4%；LME投资基金多头持仓占比企稳（截至11月29日）。
