锰硅周报：价格处于价格方向选择关键时间节点，注意会议后价格的下行风险
价格处于价格方向选择关键时间节点，注意会议后价格的下行风险 锰硅周报2024/12/07 陈张滢（黑色建材组） 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润及成本 04供给及需求 05库存 06图形走势 产业链示意图 0 周度评估及策略推荐 周度要点小结 基差：天津6517锰硅现货市场报价6100元/吨，环比上周-50元/吨；期货主力（SM501）收盘报6288/吨，环比上周-78元/吨；基差2元/吨，环比上周+28元/吨，基差率0.03%，仍处于历史统计值偏低水平。 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-120元/吨，环比上周-60元/吨；宁夏-383元/吨，环比上周-60元/吨；广西-926元/吨，环比上周-50元/吨。 成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6170元/吨，环比上周+30元/吨；宁夏在6383元/吨，环比上周+30元/吨；广西在7026元/ 吨，环比上周+50元/吨。 供给：钢联口径锰硅周产量19.75万吨，环比+0.25万吨，产量环比继续上升。11月份，钢联口径锰硅产量82.33万吨，环比+1.58万吨，1-11月累计产量926.97万吨，累计同比-135.86万吨或-12.78%。 需求：螺纹钢周产量222.48万吨，周环比-5.4万吨，截至当前累计产量同比-18.64%。日均铁水产量为232.61万吨，环比-1.26万吨，截至 当前累计产量同比-4.41%。 库存：测算锰硅显性库存为51.95万吨，显性库存环比+5.16万吨，显性库存继续回升（部分转隐性库存部分重新交回盘面仓单）； 基本面评估 锰硅基本面评估 估值 驱动 基差 生产利润测算 产量 需求 锰硅库存（双周） 钢厂招标 数据 基差2元/吨，环比上周+28元/吨， 基差率0.03% 内蒙-120元/吨，环比上周-60元/吨；宁夏-383元/吨，环比上周- 60元/吨；广西-926元/吨，环比上周-50元/ 吨 钢联口径锰硅周产量19.75万吨，环比+0.25万吨 螺纹钢周产量222.48万吨，周环比-5.4万吨，当前累计产量同比-18.64%。日均铁水产量为232.61万吨，环比-1.26万吨，截至累计产量同比-4.41% 显性库存为51.95万吨，显性库存环比+5.16万 吨 河钢集团2024年11月锰硅招标量为12300吨，环比+300吨，同比- 600吨；招标价为6280 元/吨，环比+80元/吨； 多空评分 0 0 -1 -1 -1 +0.5 简评 盘面小幅升水，偏低水平 仍维持低位 产量继续回升 需求环比基本持稳 显性库存回升，隐性转显性 招标量价环比小幅回升 小结 本周,锰硅盘面震荡小幅收跌，价格在周初向上触及下跌趋势先后回落，日线级别仍处于6100-6600元/吨的宽幅区间震荡之中，价格相对偏弱，三角收敛向下临界，关注近期价格在末端位置的方向选择。下方继续关注6100-6150元/吨（针对加权指数，下同）区间附近支撑。目前无明显趋势，单边参与性价比仍较低，谨慎参与。展望后市，我们仍旧认为宏观层面的博弈是当下行情的主要矛盾，关注下周即将召开的政治局会议及中央经济工作会议。其对于来年经济的定性，这决定了市场在明年春天验证现实需求前对于下游需求的预期走向，关注是否存在能够让市场恢复信心甚至超出预期的表态。近期，新华社在其所发文章《经济增速怎么看》中，对经济进行“表态”。其中提及破除“速度崇拜”、“5%的左一点或是右一点，都可以接受”、“更要看发展动力是否强劲，经济结构是否合理…”等，或隐晦为经济做定调，同时对后期会议做预期管理，降低市场对于刺激政策预期。站在这一角度，我们认为会议中或不会有超出预期的政策出现，重要会议后，盘面或形成压力。品种自身基本面在短期仍处在次要矛盾的位置，更多决定品种的相对强弱而非方向。站在基本面角度，我们看到铁水如我们预期继续季节性走弱，螺纹钢产量再度掉头向下，需求淡季特性明显。供给端则与需求形成对比，仍在持续上行，虽然上行幅度较缓。供需一减一增之下，结构边际再度朝向愈发宽松。在这样的背景下，我们仍倾向于锰硅产业端难以给品种过多估值，甚至仍需继续压低估值以使整体供求结构改善。硅铁方面，随着钢铁方面需求的季节性走弱，库存出现向上累积，但总体库存水平相对健康。现货端价格表现较为坚挺，盘面贴水现货较大幅度背景下，预计若后期选择向下，下方空间也相对有限。同时，硅铁方面，更多需关注供给端可能存在的驱动，如环保限产等。 02 期现市场 锰硅基差 图1：锰硅现货及期货主力价格（元/吨）图2：锰硅期货主力基差（元/吨） 9100 8600 8100 市场价：天津6517锰硅现货期货价：锰硅主力 2,000 1,500 20202021202220232024 76001,000 7100 6600 6100 500 0 2022-03-04 2022-04-01 2022-04-29 2022-05-27 2022-06-24 2022-07-22 2022-08-19 2022-09-16 2022-10-14 2022-11-11 2022-12-09 2023-01-06 2023-02-03 2023-03-03 2023-03-31 2023-04-28 2023-05-26 2023-06-23 2023-07-21 2023-08-18 2023-09-15 2023-10-13 2023-11-10 2023-12-08 2024-01-05 2024-02-02 2024-03-01 2024-03-29 2024-04-26 2024-05-24 2024-06-21 2024-07-19 2024-08-16 2024-09-13 2024-10-11 2024-11-08 2024-12-06 5600(500) (1,000) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2024/12/06，天津6517锰硅现货市场报价6100元/吨，环比上周-50元/吨；期货主力（SM501）收盘报6288/吨，环比上周-78元/吨；基差2元/吨，环比上周+28元/吨，基差率0.03%，仍处于历史统计值偏低水平。 03 利润及成本 截至2024/12/06，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-120元/吨，环比上周-60元/吨；宁夏-383元/吨，环比上周-60元/ 吨；广西-926元/吨，环比上周-50元/吨。（利润为测算值，仅供参考） 生产利润 图3：锰硅测算利润_即期（元/吨） 1000 500 0 (500) (1000) (1500) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2022-01-21 2022-02-18 2022-03-18 2022-04-15 2022-05-13 2022-06-10 2022-07-08 2022-08-05 2022-09-02 2022-09-30 2022-10-28 2022-11-25 内蒙 2022-12-23 2023-01-20 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-14 2023-05-12 宁夏 2023-06-09 2023-07-07 2023-08-04 2023-09-01 2023-09-29 广西 2023-10-27 2023-11-24 2023-12-22 2024-01-19 2024-02-16 2024-03-15 2024-04-12 2024-05-10 2024-06-07 2024-07-05 2024-08-02 2024-08-30 2024-09-27 2024-10-25 图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2024-11-22 1000 500 0 (500) (1000) (1500) 2022-01-21 2022-02-18 2022-03-18 2022-04-15 内蒙：不含折旧 2022-05-13 2022-06-10 2022-07-08 2022-08-05 2022-09-02 2022-09-30 2022-10-28 2022-11-25 2022-12-23 2023-01-20 2023-02-17 宁夏：不含折旧 2023-03-17 2023-04-14 2023-05-12 2023-06-09 2023-07-07 2023-08-04 2023-09-01 2023-09-29 2023-10-27 2023-11-24 2023-12-22 2024-01-19 广西：不含折旧 2024-02-16 2024-03-15 2024-04-12 2024-05-10 2024-06-07 2024-07-05 2024-08-02 2024-08-30 2024-09-27 2024-10-25 2024-11-22 截至2024/12/06，南非矿报33.2元/吨度，环比上周持平；澳矿报42元/吨度，环比上周持平；加蓬矿报38元/吨度，环比上周持平；市场等 外级冶金焦报价1595元/吨，环比上周+55元/吨。 生产成本 图5：天津港锰矿价格（元/吨度） 95 85 75 65 55 45 35 25 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 南非Mn36.5 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 澳洲Mn45 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 加蓬Mn44.5 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 2024/05 2024/09 图6：银川等外级冶金焦价格（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 2024/10 生产成本 图7：锰硅主产区电力价格情况（元/吨）图8：锰硅测算生产成本（元/吨） 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 2024/05 2024/09 0.30 内蒙宁夏广西 9500 9000 8500 8000
