近端价格承压，双焦震荡运行

期货研究报告|焦煤焦炭周报2024-12-08 近端价格承压，双焦震荡运行 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 联系人 刘国梁 liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 整体来看，临近会议，宏观对商品价格扰动加剧。基本面方面，煤端供应持续增加，库存持续累积，交割博弈影响下近端价格持续承压。与此同时，由于动煤库存高企，煤端现货市场情绪整体偏弱，入炉配煤价格支撑减弱，现货价格持续下行，致使焦炭成本松动，带动黑色板块下行。此外，随着供需的季节性转弱，钢厂利润有所收缩，钢焦博弈下，钢厂开启第四轮提降。但考虑到动煤下方价格有限，对入炉煤价格仍有支撑，且煤端仍将面临补库行为，预计短期双焦维持震荡运行，关注后续下游对原料的冬季补库力度及入炉煤价格变动情况。 核心观点 ■市场分析 本周双焦价格大幅回落，主因为近端交割博弈压制主力合约价格，1-5价差亦本周持续走弱。同时由于动力煤库存偏高，市场挺价情绪有所减弱，叠加海运费下滑，动煤对配煤支撑减弱，焦煤现货市场成交较为乏力。同时，随着原料煤价格的下滑，焦炭成本支撑松动，焦炭价格跟随焦煤价格快速回落。截至周五，本周沙河驿蒙5主焦1247元/吨， 较周初跌46元/吨。日照港准一级焦炭指数1640元/吨，较周初降20元/吨。 供给方面：本周Mysteel统计全国247家钢厂样本：焦炭日均产量46.9万吨增0.2万 吨，本期焦炭总日均产量113.8万吨，环比增加0.3万吨。本周吕梁、临汾等地部分煤矿开启复产，蒙煤通关维持高位，同时焦化利润尚可，焦煤、焦炭供应均稳定增加； 需求方面：根据Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.47%，环比上周减少1.26个百分点，同比去年增加2.72个百分点；高炉产能利用率87.33%，环比减少0.47个百分点，同比增加1.58个百分点；钢厂盈利率49.78%，环比减少2.17个百分点，同比增加12.55 个百分点；日均铁水产量232.61万吨，环比减少1.26万吨，同比增加3.31万吨。 库存方面：根据Mysteel调研数据，本期247家钢厂焦煤库存741.9万吨，环比减少2.3 万吨。247家钢厂焦炭库存604.1万吨，环比增加0.3万吨，焦炭总库存886.3万吨，减 5.6万吨，焦煤理论总库存3754.44万吨增加7.03万吨，焦炭库存维持低位运行，焦煤库存仍处同期高位。 整体来看，临近会议，宏观对商品价格扰动加剧。基本面方面，煤端供应持续增加，库存持续累积，交割博弈影响下近端价格持续承压。与此同时，由于动煤库存高企，煤端现货市场情绪整体偏弱，入炉配煤价格支撑松动，现货价格持续下行，致使焦炭成本松动，带动黑色板块下行。此外，随着供需的季节性转弱，钢厂利润有所收缩，钢焦博弈 下，钢厂开启第四轮提降。但考虑到动煤下方价格有限，对入炉煤价格仍有支撑，且煤端仍将面临补库行为，预计短期双焦维持震荡运行，关注后续下游对原料的冬季补库力度及入炉煤价格变动情况。 ■策略 焦煤方面：震荡焦炭方面：震荡跨品种：无 期现：无期权：无 ■风险 宏观政策、钢厂利润、钢厂库存、焦化利润、成材需求、煤炭供给等。 图1:主流市场焦炭价格丨单位：元/吨图2:焦炭主力合约收盘价丨单位：元/吨 太原准一级吕梁准一级临汾准一级20202021202220232024 晋中准一级长治准一级唐山准一级 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 港口准一级 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2022-01-012023-01-012024-01-01121416181101121141161181201221241 数据来源：Wind钢联华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:日照港准一级-焦炭主力合约基差丨单位：元/吨图4:焦炭月间差走势丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 121416181101121141161181201221241 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 j2101-j2105j2201-j2205j2301-j2305j2401-j2405j2501-j2505 1 9 17 25 33 41 49 57 65 73 81 89 97 105 113 121 129 137 145 153 161 169 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:焦化利润丨单位：元/吨图6:焦炭月度产量丨单位：万吨 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 20202021202220232024 1591317212529333741454953 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 20202021202220232024 010203040506070809101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图7:中国月度生铁产量丨单位：万吨图8:焦炭月度消费量丨单位：万吨 8,500 20202021202220232024 4,300 20202021202220232024 8,0004,100 7,5003,900 7,0003,700 6,5003,500 6,0003,300 5,500 010203040506070809101112 3,100 010203040506070809101112 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图9:中国焦炭出口量丨单位：万吨图10:焦炭各环节库存合计丨单位：万吨 焦炭出口:当月 焦炭出口:当月同比 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020-012021-012022-012023-012024-01 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% (50%) (100%) 950 900 850 800 750 700 650 600 550 20202021202220232024 1591317212529333741454953 数据来源：Wind中国海关华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图11:焦炭日均产量预测丨单位：万吨图12:焦炭月度消费量预测丨单位：万吨 125 120 115 110 105 100 95 90 85 20212022202320242025 123456789101112 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 20212022202320242025 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:焦炭总库存预测丨单位：万吨图14:主流市场焦煤价格丨单位：元/吨 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 20212022202320242025 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 柳林主焦煤：高硫柳林主焦煤：中硫 安泽主焦煤：低硫介休主焦煤：中硫沙河驿蒙古主焦煤 123456789101112 2022-01-012022-08-012023-03-012023-10-012024-05-012024-12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图15:焦煤主力合约收盘价丨单位：元/吨图16:蒙煤5#-焦煤主力合约基差丨单位：元/吨 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 2020202120222023202420202021202220232024 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 121416181101121141161181201221241121416181101121141161181201221241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 900 700 500 300 100 -100 图17:焦煤月间差走势丨单位：元/吨图18:焦煤当月产量丨单位：万吨 jm2101-jm2105 jm2301-jm2305jm2501-jm2505 jm2201-jm2205 jm2401-jm2405 20202021202220232024 5,200 4,700 4,200 3,700 3,200 1 9 17 25 33 41 49 57 65 73 81 89 97 105 113 121 129 137 145 153 161 169 -300 2,700 010203040506070809101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图19:焦煤月度进口量（预测）丨单位：万吨图20:焦煤各环节库存合计丨单位：万吨 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 20212022202320242025 123456789101112 4400 4000 3600 3200 2800 2400 2000 2020 2021 2022 2023 2024 1591317212529333741454953 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图21:焦煤月度产量预测丨单位：万吨图22:焦煤日均消费预测丨单位：万吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 20212022202320242025 123456789101112 170 165 160 155 150 145 140 135 130 125 120 20212022202320242025 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图23:焦煤总库存预测丨单位：万吨 20212022202320242025 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本