近端价格承压，双焦震荡运行

核心观点

• 市场分析：本周双焦价格大幅回落，主因是近端交割博弈压制主力合约价格，1-5价差持续走弱。动力煤库存偏高导致市场挺价情绪减弱，海运费下滑削弱动煤对配煤支撑，焦煤现货市场成交乏力。原料煤价格下滑致使焦炭成本支撑松动，焦炭价格快速回落。
• 供给方面：Mysteel统计全国247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨，环比增0.2万吨；焦炭总日均产量113.8万吨，环比增0.3万吨。吕梁、临汾等地煤矿复产，蒙煤通关维持高位，焦化利润尚可，焦煤、焦炭供应稳定增加。
• 需求方面：钢厂高炉开工率81.47%，环比减1.26个百分点，同比增2.72个百分点；产能利用率87.33%，环比减0.47个百分点，同比增1.58个百分点；钢厂盈利率49.78%，环比减2.17个百分点，同比增12.55个百分点；日均铁水产量232.61万吨，环比减1.26万吨，同比增3.31万吨。
• 库存方面：钢厂焦煤库存741.9万吨，环比减2.3万吨；焦炭库存604.1万吨，环比增0.3万吨，总库存886.3万吨，减5.6万吨；焦煤理论总库存3754.44万吨，增7.03万吨，焦炭库存维持低位，焦煤库存仍处同期高位。

策略

• 焦煤：震荡
• 焦炭：震荡
• 跨品种：无
• 期现：无
• 期权：无

研究结论

整体来看，临近会议，宏观对商品价格扰动加剧。煤端供应持续增加，库存累积，近端价格承压；动煤库存高企导致现货市场情绪偏弱，入炉配煤价格支撑减弱，焦炭成本松动，带动黑色板块下行。钢厂利润收缩，开启第四轮提降。短期双焦维持震荡运行，关注下游冬季补库力度及入炉煤价格变动情况。

风险

宏观政策、钢厂利润、钢厂库存、焦化利润、成材需求、煤炭供给等。