市场震荡，等待需求破局

策略摘要

• 研究员：蔡劭立、高聪
• 核心观点：
  • 市场分析：
    • 关注国内跨年行情：基于重要会议对明年经济的乐观预期及跨年资金投放和消费行为，A股季节性表现不俗，可继续关注“跨年行情”。国内财政与货币政策双管齐下，“政策底”信号明确，10月和11月经济数据体现政策传导向经济企稳改善，关注后续国内政策预期（12月重要会议及降准可能）。
    • 特朗普交易降温：特朗普政府内阁成员基本确定，政策延续对外加税、对内减税、制造业回流等主张。拟任财长斯科特·贝森特提出“3-3-3”政策（预算赤字降至GDP3%、放松管制增GDP3%、日产增300万桶油），并称关税为谈判策略。特朗普表示将对墨西哥、加拿大进口产品加征25%关税，计划对中国商品追加10%关税。美国11月非农数据不温不火，失业率抬升，新增非农增加，美联储12月降息25bp概率为87.7%。
  • 商品分板块分析：
    • 黑色板块：对政策情绪敏感，短期有望受支撑。
    • 有色金属：存在供应偏紧支撑。
    • 工业品：后续核心在于国内能否顺利扩财政。
    • 欧佩克：决定将增产计划推迟一个季度，中期偏宽松基本面未改。
    • 农产品：油脂板块表现最强，因油脂转生物柴油致供给紧张，叠加拉尼娜影响。黄金短期需警惕美国大选靴子落地带来的调整（俄乌战争结束、降息计价修正），可等待调整结束后逢低做多。
• 风险：地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。
• 数据与研究结论：
  • 报告包含多图表，涉及商品量价观察、流动性变动、宏观高频因子跟踪（通胀、外汇市场等）、商品库存（黑色金属及建材、能源化工、有色金属、农产品）等数据。
  • 结论上，建议买入套保贵金属和黑色板块，关注跨年行情和政策预期，等待特朗普交易尘埃落定及黄金调整结束后的机会。