油脂油料月报：政策变化主导市场趋势 油脂油料震荡等待破局

蛋白粕

• 南美大豆：1月进入生长关键期，丰产预期强烈，阿根廷部分地区或出现降雨不足，但难以撼动整体丰产格局。巴西大豆升贴水预计继续走低，但空间有限。
• 美豆：CBOT大豆处于筑底行情，市场关注美国新总统的贸易政策和生柴政策变化。美豆需求强现实与弱预期博弈，短期底部震荡或将延续。
• 国内豆粕：1月供需平衡，库存稳中有降，现货和基差或将坚挺。连粕走势跟随CBOT大豆，有望完成寻底过程。中美贸易风险加剧或将推动连粕走高。

油脂

• 美豆油：进入增库存阶段，生物柴油政策不确定性导致需求前景悲观。美豆油库存处于低位，但需求预期转弱，市场底部震荡加剧。
• 马棕油：减产周期下，马来西亚和印尼棕榈油市场去库存仍在进行，市场焦点集中消费端。关注马来出口和印尼生柴政策变化，马棕油或延续宽幅震荡。
• 国内油脂：供给端明显回落，豆油、棕榈油、菜油库存均有所下降。豆油需求增长明显，棕榈油进口量下滑，菜油库存高位但降幅有限。油脂间走势或继续分化，棕榈油受马棕油供给下滑支撑，豆油、菜油在成本和贸易政策驱动下震荡反复。

结论及操作建议

• 豆粕、油脂保持宽幅震荡思路。豆粕1月上旬逢低做多，月底反弹做空。连棕油、郑菜油低位做多，连豆油区间操作。