美国11月非农喜忧参半，就业市场继续放缓

美国11月非农就业数据喜忧参半，就业市场继续放缓。11月非农新增就业22.7万人，高于市场预期的20万人，但主要受暂时性因素影响，市场已有预期。9月和10月数据上修合计5.6万人。失业率小幅抬升至4.2%，符合市场预期；时薪环比增速0.4%，同比增速4%，略高于市场预期。分行业来看，新增就业主要来自教育和医疗保健（7.9万）、休闲和酒店业（5.3万）、专业和商业服务（2.6万）等。生产部门新增就业3.4万人，主要来自波音公司罢工结束。劳动力市场降温趋势不改，供需缺口已基本弥合，续申失业金人数持续攀升，4%的薪资增速对核心通胀构成支撑。美联储表示要兼顾就业和通胀双重风险，12月降息25bp仍为大概率事件，市场预计12月降息概率上升至86%，2025年降息空间为75bp。

投资建议：11月非农报告支持美联储12月继续降息，但近期经济表现偏强，通胀回落受阻，未来降息路径和经济走势具有较大不确定性。大选结果落地，市场交易回到经济基本面，预期特朗普未来政策将提振经济增长，推高远期通胀中枢。在此影响下，美元和美债收益率维持高位震荡，黄金短期内承压，美股风险偏好维持高位，偏强运行。

风险提示：经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。