美国11月非农喜忧参半，就业市场继续放缓

热点报告——外汇期货 美国11月非农喜忧参半， 就业市场继续放缓 走势评级：美元：震荡 报告日期：2024年12月7日 ★美国11月非农喜忧参半，就业市场继续放缓： 美国11月非农新增就业22.7万人，高于市场预期的20万人。9月 新增就业人数由22.3万上修至25.5万，10月由1.2万人上修至3.6万人，合计上修5.6万人。失业率小幅抬升至4.2%，符合市场预期；时薪环比增速0.4%，持平前值0.4%，预期0.3%，同比增速4%持平前值，略高于市场预期3.9%。数据公布后，美元和十年期美债收益率盘中回落，黄金现货短线上涨后回吐涨幅，三大股指期 货短线拉升，收盘涨跌不一。 分行业而言，新增就业主要来自于：教育和医疗保健(7.9万)，休闲和酒店业(5.3万)，专业和商业服务(2.6万)，金融业(1.7万)；耐用品生产(2.6万)，建筑业(1万)；政府部门(3.3万)。 总体而言，11月非农数据好坏参半，新增就业大幅反弹，主要是由于暂时性影响因素的消退，而市场对此已有充分预期。与此同时，失业率小幅抬升，劳动参与率连续两个月下滑，续申失业金人数持续攀升，劳动力市场供需缺口已基本弥合，都反映出劳动力市场降温趋势不改。4%的薪资增速仍然对核心通胀构成支撑，不过当前美联储表示要兼顾就业和通胀双重风险，只要11月通胀数据没有大幅飙升，12月降息25bp仍为大概率事件。数据公布后，市场预计12月降息25bp的概率上升至86%。 ★投资建议： 11月非农报告支持美联储在12月继续降息，但是近期经济表现偏强，通胀回落受阻，美联储指引强烈依赖当期经济数据，未来降息路径和经济走势具有较大不确定性，市场高度关注12月利率会议上给出的经济预测和指引。大选结果落地，市场交易回到经济基本面，同时预期特朗普未来出台政策将提振经济增长，推高远期通胀中枢，在此影响下，美元和美债收益率维持高位震荡，黄金短期内承压，美股风险偏好维持高位，偏强运行。 ★风险提示： 徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608 投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 联系人： 周佳慧宏观策略分析师从业资格号：F03117519 Email:jiahui.zhou@orientfutures.com 11月新增就业大幅反弹，新增22.7万人 外汇期货 经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 外汇期货-热点报告2024-12-7 1、美国11月非农喜忧参半，就业市场继续放缓 最新公布的美国11月非农新增就业22.7万人，高于市场预期的20万人，过去12个月 平均每月新增18.6万人，明显高于趋势水平。9月新增就业人数由22.3万上修至25.5 万，10月由1.2万人上修至3.6万人，合计上修5.6万人。失业率小幅抬升至4.2%，符合市场预期；时薪环比增速0.4%，持平前值0.4%，预期0.3%，同比增速4%持平前值，略高于市场预期3.9%。数据公布后，美元和十年期美债收益率盘中回落，黄金现货短线上涨后回吐涨幅，三大股指期货短线拉升，收盘涨跌不一。 图表1：美元和美债收益率有所回落图表2：黄金走势震荡，美股表现偏强 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表3：新增就业大幅反弹，失业率小幅抬升至4.2%图表4：劳动参与率下滑至62.5%，职位空缺边际抬升 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2期货研究报告 图表5：时薪同比增速4.0%持平前值图表6：首申人数大幅回落，但续申人数持续抬升 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 从细项数据来看，私人服务就业新增16万人，较上月4.2万人大幅反弹，受天气影响无法工作的人数明显降低，新增就业得以恢复，主要新增来源中：教育和医疗保健增加7.9万人，休闲和酒店业新增5.3万人，专业和商业服务新增2.6万人，金融业新增 1.7万人。裁员行业减少，零售业大幅裁员2.8万人，公用事业裁员100人。 图表7：教育和医疗保健、休闲和酒店以及专业和商业服务就业大幅反弹 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 教育和医疗行业仍然是服务业新增就业的主要分项，新增就业7.9万人，其中医疗保健 新增就业5.4万人，略低于过去12个月的平均水平5.9万人。休闲和酒店业大幅新增就 业5.3万人，明显高于过去十二个月平均水平2.1万人，主要受到年底节假日居民消费需求提振，同时恶劣天气影响逐步消退。零售销售行业新增就业人数持续走低，可能 受到消费者由线下转向线上的趋势影响。政府就业大幅新增3.3万人。图表8：波音公司罢工结束，耐用品生产行业大幅新增就业2.6万人 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 生产部门新增就业3.4万人，其中耐用品生产新增就业2.6万人，建筑业新增就业1万 人，采矿业新增就业2千人，非耐用品生产裁员4千人。生产部门新增就业主要来自 3.3万名波音公司罢工结束的工人重返岗位，11月4日工人投票通过了最新的合同方案，最晚均在11月12日之前返回工作岗位。 图表9：服务业职位空缺数边际反弹 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 10月服务业职位空缺数边际反弹。其中，专业和商业服务行业职位空缺增加20.9万个，休闲和餐饮行业职位空缺数增加12.9万个，信息行业职位空缺数增加8.7万人，达到近两年来最高水平。10月生产部门职位空缺数继续回落，建筑行业职位空缺数少9千个，制造业部门职位空缺继续萎缩1.2万个。 图表10：生产部门职位空缺数继续回落 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 图表11：薪资增速回落受阻 行业 时薪同比增速 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 采矿与伐木 4.60% 3.90% 3.76% 3.00% 3.49% 4.22% 建筑 4.76% 4.34% 4.43% 4.72% 4.54% 4.11% 制造业 4.96% 4.69% 4.96% 4.73% 4.81% 4.30% 贸易、运输与公用事业 2.92% 2.95% 3.01% 2.80% 3.17% 3.47% 信息 2.78% 3.08% 4.00% 4.09% 5.26% 4.76% 金融活动 5.06% 4.69% 4.42% 3.95% 4.33% 4.22% 专业与商业服务 4.13% 3.83% 4.42% 4.83% 5.06% 5.20% 教育及卫生健康服务 3.17% 3.13% 3.18% 3.11% 3.13% 3.28% 休闲与餐旅服务 3.81% 3.99% 3.94% 4.22% 3.87% 3.90% 其他服务 3.46% 3.68% 3.53% 3.36% 3.28% 3.04% 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 11月薪资增长仍然强劲，分行业来看，专业与商业服务行业、教育及医疗保健行业以及休闲和餐旅服务行业薪资增长提速，信息和金融这类高薪行业薪资增速也维持在较高水平。当前0.4%的环比增速和4%的同比增速仍然对核心通胀构成支撑，预计核心通胀仍然具有粘性。 11月平均每周工时小幅抬升。临近年底，居民消费活动活跃，休闲餐饮、教育及医疗、专业与商业服务和其他服务行业平均每周工时均有所抬升。生产部门周度工时有所下降，制造业表现仍然疲弱。 图表12：平均每周工时小幅抬升 行业 周度工作时长,小时 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 采矿与伐木 44.50 44.20 44.60 44.30 44.40 44.10 建筑 39.30 38.90 39.00 39.20 39.10 38.90 制造业 40.20 40.00 40.10 40.00 39.90 40.00 贸易、运输与公用事业 33.80 33.90 33.90 33.90 33.80 33.70 信息 36.50 36.60 36.50 36.60 37.00 36.70 金融活动 37.50 37.40 37.50 37.60 37.50 37.50 专业与商业服务 36.40 36.40 36.40 36.30 36.30 36.40 教育及卫生健康服务 33.10 33.00 33.10 33.10 33.00 33.10 休闲与餐旅服务 25.30 25.30 25.30 25.50 25.60 25.60 其他服务 32.30 32.30 32.20 32.30 32.20 32.30 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 总体而言，11月非农数据好坏参半，新增就业大幅反弹，主要是由于暂时性影响因素的消退，而市场对此已有充分预期。与此同时，失业率小幅抬升，劳动参与率连续两个月下滑，续申失业金人数持续攀升，劳动力市场供需缺口已基本弥合，都反映出劳动力市场降温趋势不改。4%的薪资增速仍然对核心通胀构成支撑，不过当前美联储表示要兼顾就业和通胀双重风险，只要11月通胀数据没有大幅飙升，12月降息25bp仍为大概率事件。数据公布后，市场预计12月降息25bp的概率上升至86%，预计2025年的降息空间也上升为75bp。 图表13：劳动力市场供需缺口基本弥合图表14：数据公布后，市场降息预期有所升温 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2、投资建议 11月非农报告支持美联储在12月继续降息，但是近期经济表现偏强，通胀回落受阻，美联储指引强烈依赖当期经济数据，未来降息路径和经济走势具有较大不确定性，市 场高度关注12月利率会议上给出的经济预测和指引。大选结果落地，市场交易回到经济基本面，同时预期特朗普未来出台政策将提振经济增长，推高远期通胀中枢，在此影响下，美元和美债收益率维持高位震荡，黄金短期内承压，美股风险偏好维持高位，偏强运行。 3、风险提示 经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段