宏观周报：城市加快智能化发展，美联储降息或更谨慎

摘要 一周大事记 国内：M1统计口径得以调整，加快推进新型城市基建。12月2日，中国11月财新制造业PMI录得51.5%，已连续两个月位于扩张区间，后续国内的供需关系再平衡仍需政策持续发力，年底新一轮政策部署可期；同日，中国人民银行有关负责人就修订M1统计口径有关问题答记者问，“调整后的M1”指标能够更好地去预测经济增长和通胀水平，以便货币当局更好地实施货币政策；5日，中央区域协调发展领导小组办公室印发《推动东北地区冰雪经济高质量发展助力全面振兴取得新突破实施方案》，冰雪文化、冰雪装备器材、寒地测试等产业有望迎来新增长点；同日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》，未来我国新型城市基础设施建设有望获得政策更多支持，尤其加快推进数字孪生城市建设，进一步深化城市智能化程度，相关通信、数据中心、人工智能等领域有望加快发展。 海外：韩国总统突然颁布戒严令，美联储降息或更加谨慎。当地时间12月1日，王毅与中亚五国外交部长在成都市举行中国-中亚外长第五次会晤，中国与中亚国家之间合作有望进一步深化和拓展；当地时间2日，美国11月ISM制造业PMI指数录得48.4%，其中新订单分项指数和供应商交付时间分项指数表现优异，此外美国制造商担心关税会带来通胀影响；当地时间3日，韩国总统尹锡悦通过电视直播宣布实施紧急戒严，仅约6小时后宣布解除戒严令，此次戒严令事件将导致韩国现总统面临来自党内外的巨大政治压力；4日，美联储最新发布的《美国经济展望调查报告》显示，自11月初以来，美国整体经济活动略有增长，鲍威尔表示美联储在降息上需更加谨慎，尽管目前美国经济增长温和、通胀受控，但价格敏感度、就业挑战以及区域性问题仍引发担忧，预计美联储未来降息步伐将有所放缓。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价指数保持平稳，阴极铜价格周环比上升0.51%，铁矿石价格周环比上升2.45%；中游：动力煤价格指数周环比下降0.8%，螺纹钢价格周环比上升1.18%，水泥价格周环比下降0.06%；下游：房地产销售周环比下降23.15%，11月第四周乘用车市场日均零售同比去年11月同期基本持平；物价：蔬菜价格周环比上涨0.52%，猪肉价格周环比下降0.13%。 下周重点关注：中国11月CPI、PPI同比（周一）；中国11月进口、出口同比、美国11月NFIB中小企业乐观程度指数（周二）；美国11月CPI同比、日本11月国内企业商品物价指数同比、四季度BSI大型制造业信心指数（周 三）；美国11月PPI同比、欧元区欧洲央行存款便利利率、边际贷款利率、主要再融资利率（周四）；美国三季度家庭净值变动、11月进口价格指数同比、欧元区10月工业产出环比、日本四季度短观大型制造业前景指数（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 1一周大事记 1.1国内：M1统计口径得以调整，加快推进新型城市基建 （1）11月财新制造业PMI加快扩张，新出口订单指数重回扩张区间 12月2日，中国11月财新制造业采购经理指数（PMI）录得51.5%，较前值50.3%回升1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间。 点评：具体来看，11月，财新制造业生产指数录得今年下半年以来的最高值，连续13个月录得荣枯线上；新订单指数录得2023年3月以来最高值，在扩张区间内上升超过2个百分点，其中消费品需求强于投资品，当月新出口订单指数四个月后重回扩张区间；积压工作指数由于市场供求的增加连续2个月位于荣枯线上，录得今年6月以来新高，中间品挤压工作升幅明显；就业方面，11月就业指数降幅较前值收敛，但连续3个月处于收缩区间，中间品生产企业就业好于消费品和投资品生产企业；预期方面，制造业企业家乐观情绪回升，企业家对于未来经济回暖和政策刺激效果抱有信心，生产经营预期指数继续大幅反弹至接近历史均值。总的来看，11月，制造业供给增加，需求扩张，企业增加购买，市场乐观情绪反弹。此前，国家统计局公布的11月制造业PMI录得50.3%，较上月上升0.2个百分点，连续两个月位于荣枯线上。一系列增量政策效果逐步显现，加之部分企业出现“抢出口”，11月制造业生产经营活动加快扩张。后续国内的供需关系再平衡仍需政策持续发力，年底新一轮政策部署可期。 （2）M1统计口径修订，更好反应当前货币供应量 12月2日，中国人民银行有关负责人就修订狭义货币（M1）统计口径有关问题答记者问。自2025年1月份数据起，中国人民银行决定启用新修订的狭义货币（M1）统计口径，预计将于2月上旬向社会公布。且在首次公布的同时，中国人民银行还将公布2024年1月份以来修订后的M1余额和增长速度数据。 点评：此次M1统计口径修订，是在现行M1的基础上，纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。一方面，当前我国支付手段的快速发展，活期存款的无需取现即可用于支付，其流动性已几近等价于单位活期存款。另一方面，随着我国互联网、网络支付的快速发展，非银行支付机构客户备付金规模的与日俱增，而这一部分资金也可直接用于支付或交易，因此具有较强的流动性而应纳入M1。据Wind数据，截至2024年10月，原规则下M1余额为63.34万亿元，同比增速为-6.10%。预计当纳入居民活期存款（约39.8万亿元）和第三方支付机构客户备付金（约2.4万亿元）后“调整后的M1余额”将达到105万亿，同比增速为-2.3%，高于原来的增速。调整后的M1规模将更好反应当前货币供应量的统计口径，调整后的M1同比降幅预计将有所收敛，同时波动率也将有所下降。“调整后的M1”指标能够更好地去预测经济增长和通胀水平（PPI），以便货币当局更好地实施货币政策。 （3）支持地方促进冰雪旅游消费，相关旅游、装备等产业有望迎来新增长点 12月5日，中央区域协调发展领导小组办公室印发《推动东北地区冰雪经济高质量发展助力全面振兴取得新突破实施方案》，从冰雪旅游、冰雪运动、冰雪文化、冰雪装备4个方面部署15项重点任务和具体举措。 点评：具体来看，一是着力提升冰雪旅游品质，支持以冰雪为主题的旅游度假区和旅游景区建设，探索设立地方冰雪日和专门假期，优化过境免签政策等；二是加快发展冰雪运动，开展具有地域特色的群众性冰雪赛事和休闲体育活动，推动中小学与体校、冰场、雪场合作开展冰雪运动教育等；三是积极发展冰雪文化产业，加强冰雪雕技艺等非物质文化遗产保护利用，举办各类展览展示和体验活动，创新网络直播、短视频等营销方式，打造冰雪文旅东北品牌；四是培育壮大冰雪装备器材等产业，加强冰雪装备器材研发制造，支持开展冰雪设施设备关键技术攻关，发展壮大个人冰雪运动器材产业，支持建设冰雪运动装备器材特色产业园区和冰雪装备器材检验检测中心。另外，《方案》还从人才培养、投融资、土地保障、国际交流4个方面明确政策举措，为东北地区冰雪经济发展创造良好条件。据大众冰雪消费市场研究报告数据，2023-2024冰雪季全国居民冰雪运动参与率为18.68%，各类冰雪运动参与人数达2.64亿人。以吉林省为例，全省接待国内游客1.25亿人次，同比增长121%，实现国内旅游收入2419亿元，同比增长140%，两项指标均创历史新高。随着以冰雪为主题的旅游度假区和旅游景区从单季开发向四季运营转变，冰雪旅游消费场景日渐丰富，冰雪文化旅游、冰雪装备器材、寒地测试等产业有望迎来新增长点。 （4）推动新型城市基础设施建设，进一步深化城市智能化程度 12月5日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》。 点评：《意见》主要目标是，到2027年，新型城市基础设施建设取得明显进展，形成一批可复制可推广的经验做法；到2030年，新型城市基础设施建设取得显著成效，城市运行更安全、更有序、更智慧、更高效。具体来看，《意见》共提出11项具体任务。一是实施智能化市政基础设施建设和改造，加快重点公共区域和道路视频监控等安防设备智能化改造、加快推进城市基础设施生命线工程建设；二是推动智慧城市基础设施与智能网联汽车协同发展，深入推进“第五代移动通信（5G）+车联网”发展、推动智能网联汽车多场景应用、加快停车设施智能化改造和建设，为智能交通、智能停车、城市管理等提供支撑；三是发展智慧住区，支持有条件的住区结合完整社区建设等；四是提升房屋建筑管理智慧化水平，建立房屋使用全生命周期安全管理制度、健全房屋建筑安全隐患消除机制等；五是开展数字家庭建设，加快构建跨终端共享的统一操作系统生态、加强智能信息综合布线等；六是推动智能建造与建筑工业化协同发展，培育智能建造产业集群、大力发展数字设计、智能生产和智能施工、推进智慧工地建设等；七是完善城市信息模型（CIM）平台，推进城市信息模型平台应用等提高城市韧性；八是搭建完善城市运行管理服务平台，加快构建国家、省、城市三级平台体系等；九是强化科技引领和人才培养；十是创新体制机制，推动建立以政府投入为引导、企业投入为主体的多元化投融资体系、通过地方政府专项债券支持符合条件的新型城市基础设施建设项目、支持符合条件的项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）等积极探索创新；十一是保障网络和数据安全。近期新型城市基础设施建设相关政策文件加快推出，2024年10月，住房城乡建设部印发《城市数字公共基础设施标准体系》的通知。 中国信通院数据显示，全国数字孪生规模累计已达近600亿元，2023年新增项目金额达140亿元以上，其中水利水务类和数据中心类的项目情况增长较大。未来我国新型城市基础设施建设有望获得政策更多支持，尤其加快推进数字孪生城市建设，进一步深化城市智能化程度，相关通信、数据中心、人工智能等领域有望加快发展。 1.2海外：韩国总统突然颁布戒严令，美联储降息或更加谨慎 （1） 外交：中国-中亚外长第五次会晤成功举办，进一步深化传统以及新领域合作当地时间12月1日，中共中央政治局委员、中华人民共和国外交部长王毅与中亚五国外交部长在成都市举行中国-中亚外长第五次会晤。各方坦诚友好地围绕中国和中亚国家的关系发展、机制内合作以及热点问题进行全面深入的讨论。 点评：在会议上，各方对优先推动下述领域的合作达成一致意见，并希望能尽快商签相关文件：其一，深化贸易畅通合作，推进数字贸易、服务贸易、电子商务等新业态发展；其二，促进产业投资合作，巩固建材、轻工、加工制造等传统领域合作，拓展数字经济、绿色发展、可再生能源等新领域合作；其三，加强互联互通合作，尤其加强在公路、铁路、航空、海运、多式联运、物流运输、口岸建设和数据光缆等领域的合作，推进中欧（亚）班列相关合作；其四，拓展绿色矿产合作，实现对矿产资源的绿色开采和合理利用；其五，深化农业合作，加强新型农业技术的研发与应用合作；其六，扩大旅游和教育合作，定期举办活动来促进各国人文经济交流；其七，开展含遥感、测绘等卫星运用在内的高科技领域合作，交流减贫和荒漠化等领域治理经验。此外，各方还确认了2025年6月在阿斯塔纳举行第二届峰会，商讨了制定中国—中亚机制成员国永久睦邻友好合作条约的可能，达成了每两年举办一个合作主题年的协议。近年来，中国与中亚五国合作不断深入，中国已经是中亚五国的第一大贸易伙伴和主要投资来源国，2023年中国与中亚五国贸易额达894亿美元，同比增长27%，再创历史新高。总体来看，此次中国—中亚外长第五次会晤在成都的成功举办，标志着中国与中亚国家之间合作深化和拓展，尤其是在数字经济、绿色发展等新领域的合作有望进一步强化。 （2）美国：11月ISM制造业PMI指数改善，新订单扩张表现亮眼 当地时间12月2日，ISM公布的数据显示，美国11月ISM制造业PMI指数为48.4%，超于预期47.6%与前值46.5%，达到6月份以来最佳水平，表明制造业在历经两年低迷后正逐渐回稳，但仍连续第8个月收缩。新订单指数扩张是此次指数改善的关键因素之一。 点评：今年以来，美国ISM制造业指数仅在3月份高于荣枯线，此后美国制造业活动陷入低迷的困境，持续低于荣枯线。尽管11月份的ISM制造业P