谷子经济专题报告：布鲁可获证监会备案港股上市在即，退出通路打通提振行业估值

布鲁可获证监会备案港股上市在即，退出通路打通提振行业估值

公司概况

布鲁可成立于2014年，总部位于上海，专注于拼搭角色类玩具的设计、研发和销售。根据弗若斯特沙利文数据，2023年按GMV计，布鲁可是中国最大拼搭角色类玩具公司，实现超18亿GMV，同比增长超170%，市场份额为30.3%；全球排名第三，市场份额为6.3%。公司拥有470多项专利，与超过30个知名IP合作（如奥特曼、变形金刚、火影忍者），并已推出自有IP“百变布鲁可”和“英雄无限”。经营模式主要基于自有IP和授权IP开发玩具，交由第三方工厂生产，通过经销商销售。2024年第一季度，营收同比增长223.8%至4.66亿元，毛利润同比增长310.7%至2.42亿元，毛利率增至52.0%。

财务数据

2021年至2023年，布鲁可营收复合年增长率为63%，毛利润复合年增长率为83.4%，毛利率从37.4%提升至47.3%。2024年第一季度，营收同比增长223.8%，毛利润同比增长310.7%，毛利率增至52.0%。公司连续三年亏损，累计亏损超11亿元。

上市计划及融资

布鲁可计划在香港主板上市，募集资金将用于增强研发能力、丰富IP矩阵、投资核心生产资源和建设自有规模化工厂。公司已进行3轮融资，合计募集近18亿元，估值超70亿元。高盛和华泰国际担任联席保荐人。

谷子经济分析

“谷子经济”是以年轻人为主的消费经济形式，主要涉及二次元文化产品消费，如漫画、动画、游戏等衍生周边。核心是悦己需求，具有“抗跌”属性。2023年中国二次元市场整体规模突破2200亿元，IP周边衍生品市场规模达1024亿元，预计2029年将达5900亿元。

产业链及标的

上游为IP资源、开发和运营；中游为谷子设计与生产；下游为销售渠道。主流商业模型为IP分销，利润空间较大。相关标的包括A股：实丰文化、广博股份、奥飞娱乐、中文在线等；港股：泡泡玛特、名创优品、哔哩哔哩、阅文集团等。

风险因素

包括谷子经济热度持续性不及预期、行业竞争加剧、IP到期不续约等风险。