汽车行业周报：行业仍在以去库存为主，零售端淡季不淡

行业仍在以去库存为主，零售端淡季不淡 核心观点： 本周观点更新 据乘联会数据，1月1-14日，乘用车市场零售78.8万辆，同比+18%，较上月同期+6%；1月1-14日，全国乘用车厂商批发71.5万辆，同比+16%，较上月同期-4%。新能源车市场零售22.6万辆，同比+33%，较上月同期 -21%；1月1-14日，全国乘用车厂商新能源批发21.6万辆，同比+26%，较上月同期-32%。据乘联会初步预估，1月乘用车零售市场约为220.0万辆左右，环比-6.5%，同比+70.2%，同比高增速主要是由于去年同期邻近春节假期带来的低基数效应，但销量环比下滑幅度较小。新能源零售预计80.0万辆左右，环比-15.3%，渗透率约36.4%。2024开年乘用车市场表现出较强韧性，有望取得“开门红”，主要原因在于，一方面，相比于2023年，今年燃油车市场不存在优惠政策透支效应，销量仅受季节性影响环比有所下滑；另一方面，经销商为抓住春节前黄金期销售机会，并未显著缩窄上年12月以来为冲击年终销量目标而设置的高折扣率，燃油车销量支撑力较强，这也是影响1月新能源零售渗透率环比下滑的主要因素。在开年首月车市超预期销量的支撑下，预计今年终端库存压力将显著低于去年，据中国流通协会数据，12月份汽车经销商综合库存系数为1.20，环比-16.1%，同比+12.1%，库存水平在警戒线之下进一步降低，经销商年末去库进展顺利，且对今年销量的乐观程度好于去年同期，采取一定的补库措施为今年开年的节前黄金期做准备，库存系数同比有所上涨。从当前销量走势来看，我们预计2024年上半年车市销量受政策影响度明显下滑，季节性波动将较2023年更为平缓，预计终端库存调整更易保持合理节奏，经销商库存周转压力将明显降低。 周度行情回顾 本周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为-1.72%、 -2.33%、-0.44%。汽车板块的涨跌幅为-4.12%，涨跌幅排行位列30个行业中第21位，受行业价格战加剧预期影响，汽车板块本周调整幅度较大。 从分子板块来看，商用车、乘用车、摩托车及其他、零部件、销售及服务周涨跌幅分别为-2.18%、-3.01%、-3.62%、-5.29%、-6.90%。 估值方面,销售及服务、零部件、摩托车及其他、乘用车、商用车市盈率分别为35.40x/23.40x/18.07x/16.64x/16.08x。零部件、摩托车及其他、乘用车、商用车、销售及服务市净率分别为2.25x/1.92x/1.72x/1.67x/0.71x。 投资建议 整车端推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车等；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、中科创达、科博达、均胜电子、星宇股份等；新能源零部件推荐法拉电子、中熔电气、华纬科技、精锻科技、拓普集团、旭升集团等。 风险提示 1、汽车销量不达预期的风险。2、芯片及零部件短缺导致的产业链风险。3、行业竞争加剧的风险。 汽车行业 推荐维持评级 分析师 石金漫 ：010-80927689 ：shijinman_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030002 研究助理秦智坤 ：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn 相对沪深300指数表现2024-1-19 资料来源：同花顺iFind，中国银河证券研究院 相关研究 行业周报●汽车行业 2024年1月21日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、本周观点更新3 二、行情回顾3 （一）本周汽车板块涨跌幅位居所有行业第21位，子板块中商用车跌幅最小3 （二）个股大小非解禁、大宗交易一览5 三、行业本周要闻6 四、本周重点公司动态7 五、投资建议9 六、风险提示10 一、本周观点更新 据乘联会数据，1月1-14日，乘用车市场零售78.8万辆，同比+18%，较上月同期+6%；1月1-14日，全国乘用车厂商批发71.5万辆，同比+16%，较上月同期-4%。新能源车市场零售22.6万辆，同比+33%，较上月同期-21%；1月1-14日，全国乘用车厂商新能源批发 21.6万辆，同比+26%，较上月同期-32%。据乘联会初步预估，1月乘用车零售市场约为220.0万辆左右，环比-6.5%，同比+70.2%，同比高增速主要是由于去年同期邻近春节假期带来的低基数效应，但销量环比下滑幅度较小。新能源零售预计80.0万辆左右，环比-15.3%，渗透率约36.4%。2024开年乘用车市场表现出较强韧性，有望取得“开门红”，主要原因在于，一方面，相比于2023年，今年燃油车市场不存在优惠政策透支效应，销量仅受季节性影响环比有所下滑；另一方面，经销商为抓住春节前黄金期销售机会，并未显著缩窄上年12月以来为冲击年终销量目标而设置的高折扣率，燃油车销量支撑力较强，这也是影响1月新能源零售渗透率环比下滑的主要因素。在开年首月车市超预期销量的支撑下，预计今年终端库存压力将显著低于去年，据中国流通协会数据，12月份汽车经销商综合库存系数为1.20，环比-16.1%，同比+12.1%，库存水平在警戒线之下进一步降低，经销商年末去库进展顺利，且对今年销量的乐观程度好于去年同期，采取一定的补库措施为今年开年的节前黄金期做准备，库存系数同比有所上涨。从当前销量走势来看，我们预计2024年上半年车市销量受政策影响度明显下滑，季节性波动将较2023年更为平缓，预计终端库存调整更易保持合理节奏，经销商库存周转压力将明显降低。 二、行情回顾 （一）本周汽车板块涨跌幅位居所有行业第21位，子板块中商用车跌幅最小 本周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为-1.72%、-2.33%、-0.44%。汽车板块的涨跌幅为-4.12%，涨跌幅排行位列30个行业中第21位，受行业价格战加剧预期影响，汽车板块本周调整幅度较大。个股情况来看，本周行业涨幅前五位的公司是深中华A、特力A、金麒麟、万安科技、朗博科技，涨幅分别为61.07%、10.76%、10.58%、8.97%、8.66%，跌幅前五位的公司是*ST中期、威帝股份、飞龙股份、通达电气、雪龙集团，跌幅分别是19.85%、19.19%、17.05%、16.36%、15.21%。 图1：本周汽车板块涨跌幅为-4.12% 资料来源：同花顺iFinD，中国银河证券研究院 表1：本周汽车行业涨幅前五位个股 证券代码 名称 最新收盘价 周涨跌幅 市盈率 市净率 000017.SZ 深中华A 10.55 61.07% 1,079.00 25.53 000025.SZ 特力A 17.19 10.76% 75.40 4.73 603586.SH 金麒麟 18.92 10.58% 27.76 1.67 002590.SZ 万安科技 11.66 8.97% 20.61 2.64 603655.SH 朗博科技 22.34 8.66% 155.13 4.44 资料来源：同花顺iFinD，中国银河证券研究院（市盈率：去年三季*4/3；市净率：去年三季） 表2：本周汽车行业跌幅前五位个股 证券代码 名称 最新收盘价 周涨跌幅 市盈率 市净率 000996.SZ *ST中期 3.23 -19.85% 5,404.79 2.30 603023.SH 威帝股份 4.00 -19.19% 917.99 3.03 002536.SZ 飞龙股份 11.77 -17.05% 22.59 2.12 603390.SH 通达电气 8.64 -16.36% 874.67 1.94 603949.SH 雪龙集团 16.17 -15.21% 48.27 3.40 资料来源：同花顺iFinD，中国银河证券研究院（市盈率：去年三季*4/3；市净率：去年三季） 从分子板块来看，商用车、乘用车、摩托车及其他、零部件、销售及服务周涨跌幅分别为-2.18%、-3.01%、-3.62%、-5.29%、-6.90%。 估值方面,销售及服务、零部件、摩托车及其他、乘用车、商用车市盈率分别为 35.40x/23.40x/18.07x/16.64x/16.08x。零部件、摩托车及其他、乘用车、商用车、销售及服务市净率分别为2.25x/1.92x/1.72x/1.67x/0.71x。 板块名称 周涨跌幅 当月涨跌幅 上证综指 -1.72% -4.80% 深证成指 -2.33% -7.74% 沪深300 -0.44% -4.70% 乘用车 -3.01% -8.93% 整车商用车 -2.18% 0.94% 零部件 -5.29% -10.54% 销售及服务 摩托车及其他 -6.90%-3.62% -10.29% -6.01% 表3：汽车板块区间涨跌幅统计 商用车(中信) 资料来源：同花顺iFinD，中国银河证券研究院 板块名称 市盈率 市净率 上证A股 10.08 1.10 深证A股 19.52 1.98 沪深300 9.43 1.06 乘用车 16.64 1.72 整车商用车 16.08 1.67 零部件 23.40 2.25 销售及服务 摩托车及其他 35.4018.07 0.711.92 表4：汽车板块估值比较 商用车(中信) 资料来源：同花顺iFinD，中国银河证券研究院（市盈率：TTM，整体法，剔除负值；市净率：最新报告期（MRQ），整体法，剔除负值） （二）个股大小非解禁、大宗交易一览 表5：未来三个月大小非解禁一览 (万股) 总股本 流通A股 占比(%) 总股本 流通A股 占比(%) 002708.SZ 光洋股份 2024-01-22 90.87 56,209.80 41,209.48 73.31 56,209.80 41,300.35 73.48 301499.SZ 维科精密 2024-01-22 178.19 13,825.49 3,278.18 23.71 13,825.49 3,456.37 25.00 601965.SH 中国汽研 2024-01-22 36.13 100,418.06 98,242.38 97.83 100,418.06 98,278.51 97.87 605228.SH 神通科技 2024-01-22 32,295.16 42,593.00 9,837.74 23.10 42,593.00 42,132.90 98.92 603119.SH 浙江荣泰 2024-02-01 140.47 28,000.00 6,859.53 24.50 28,000.00 7,000.00 25.00 001260.SZ 坤泰股份 2024-02-19 300.00 11,500.00 2,875.00 25.00 11,500.00 3,175.00 27.61 002906.SZ 华阳集团 2024-02-19 4,628.10 52,421.52 47,773.72 91.13 52,421.52 52,401.82 99.96 600742.SH 一汽富维 2024-02-19 5,946.01 74,305.79 68,359.78 92.00 74,305.79 74,305.79 100.00 603190.SH 亚通精工 2024-02-19 1,051.95 12,000.00 3,000.00 25.00 12,000.00 4,051.95 33.77 605228.SH 神通科技 2024-02-19 132.90 42,593.00 42,132.90 98.92 42,593.00 42,265.80 99.23 001311.SZ 多利科技 2024-02-26 257.40 18,373.33 4,593.33 25.00 18,373.33 4,850.73 26.40 002101.SZ 广东鸿图 2024-02-28 9,408.00 66,464.92 52,88