投资策略周报：A股跨年行情延续，“增量政策”可期

本周全球股指多数上涨，中国资产表现强劲，恒生科技、恒生指数、上证指数周涨幅分别为+2.6%、+2.3%、+2.3%。A股主要指数中，小微盘股指数、中证2000涨幅居前，两市成交活跃度提升，融资余额上升至1.85万亿元，OpenAI事件催化下的主题投资持续活跃；国债收益率下行背景下，红利板块明显反弹。外汇方面，人民币汇率受强美元和中美利差走阔影响贬值，离岸人民币兑美元汇率一度跌破7.3关口。

市场展望：A股跨年行情延续，“增量政策”可期。近期中国资产表现为“人民币汇率贬值下的股债双牛行情”，主要受宽裕流动性和乐观政策预期支撑。外资情绪回暖，融资资金持续净买入，跨年险资等中长期资金流入有望支撑股市流动性。市场更关注增量政策基调，预计政策将偏积极，包括货币财政政策、科技产业政策、稳地产、促消费等方面的定性指引。

重点关注： 1）海外方面，市场对美联储12月降息预期升温。美国11月失业率上升，美债收益率下行，市场预期12月降息及2025年降息2-3次。未来我国可能面临“强美元”局面，人民币对美元汇率短期贬值，但对一篮子货币相对稳定，年底重要政策指引落地后有望回稳。 2）A股市场更多交易“增量政策”对经济基本面的驱动。相比汇率问题，投资者对增量政策的预期支撑风险偏好走高。12月中央经济工作会议或于近期召开，预计将提前释放“稳增长”信号，政策基调偏积极。 3）10年期国债利率跌破2%，近期“股债双牛”主要受益于流动性宽松环境。市场利率定价自律机制工作会议通过两项文件，打开同业存款利率下行空间，低利率叠加资产配置荒支撑红利资产上涨。 4）股市资金面方面，外资情绪回暖，融资资金持续净买入，跨年险资等中长期资金流入有望支撑股市流动性。保险资金对权益市场的投资比例还有较大提升空间。

行业配置上，关注“新质牛”核心资产，如AI+、人形机器人、低空经济、国产替代、数据要素等；主题投资方面，关注并购重组和市值管理（长期破净央国企估值修复）主题。

风险提示：政策推进不及预期，宏观经济超预期波动，海外流动性风险，地缘政治风险等。