投资策略周报：稳增长政策加码，A股春季行情延续
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 稳增长政策加码，A股春季行情延续 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] 投资要点: 一、海外市场：美联储和市场仍存在较大分歧，继续关注经济和通胀走势。美联储12月会议纪要继续释放鹰派信号，与会者认为通胀前景风险仍倾向于上行，且没有与会者预计会在2023年开始降息，这与市场预期存在较大分歧。市场对美联储政策走向更偏乐观，纪要发布后资本市场仍在定价2023年底降息。从最新美国PMI和非农时薪数据来看，美国经济已出现需求收缩和通胀下行的趋势。随着未来几个月通胀数据确认放缓和经济衰退压力的加大，美联储和市场的分歧将逐渐弥合。 二、各地人流恢复和政策红利密集释放，驱动风险偏好再抬升。从近期经济高频数据来看，各地人流正在加快恢复：1）百城拥堵延时指数于12月24日触底后反弹修复，今年初进一步上行；2）北京、上海、广州、深圳等城市地铁出行进一步回升；3）国内执行航班架次自2022年12月起逐步恢复，今年初延续上行；4）根据交通运输部初步研判，今年春运期间客流总量约为20.95亿人次，比去年同期增长99.5%，恢复到2019年同期的70.3%。政策层面，近期房地产、平台经济等领域释放暖意，也有利于市场风险偏好的回暖。 三、股市微观流动性改善，北向资金率先反攻。2023年第一周，A股微观流动性出现改善，万得全A日成交额从上周的6000多亿上升至8000亿元上方，两市换手率也向上抬升。外资率先展开反攻，成为A股本轮行情的重要增量资金。截至1月6日，陆股通渠道的北向资金已连续9周净买入，期间净买入规模超1100亿元，其中本周净买入200亿元。另外杠杆资金本周转为净买入，表明内资风险偏好也向上抬升。 四、投资建议：稳增长政策加码，A股春季行情延续。1月份A股指数小幅匍匐上行的驱动力为：“防疫政策优化”后的经济（消费）弱复苏。1-2月，由于国内迎来春节和经济数据的真空期，市场更聚焦居民出行、消费等数据的填坑复苏。而近期高频数据显示，随着“阳康”人数的增多，各地人流正在加快恢复，国内经济逐渐步入复苏。同时，海外加息放缓、国内“扩内需”政策落地、房地产和平台经济等领域释放偏暖信号等，均是促使市场风险偏好再抬升的驱动力，A股春季躁动行情有望延续。行业配置上，建议关注三条主线：1）受益于疫后修复的消费领域，食品饮料、医药、航空机场、酒店、免税等；2）产业政策支持的成长板块，数字经济、信创、军工、新能源部分领域等；3）受益于政策边际调整的，地产相关产业链等。 风险提示: 疫情反复；政策力度不及预期；海外黑天鹅事件等。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 分析师：张玮 邮箱：zhangwei3@hx168.com.cn SAC NO：S1120522030001 研究助理：冯逸华 邮箱：fengyh@hx168.com.cn 国内市场表现 [Table_Market1] 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3157.64 2.42 0.08 深证成份指数 11367.73 35.72 0.32 沪深300指数 3980.89 12.31 0.31 中小板指数 7508.84 6.10 0.08 创业板指数 2422.14 22.68 0.95 证券研究报告|投资策略周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023年01月08日 138400 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 海外市场：美联储和市场仍存在较大分歧，继续关注经济和通胀走势 ..................................... 3 2. 人流恢复和政策红利密集释放，驱动风险偏好再抬升................................................... 5 3. 股市微观流动性改善，北向资金率先反攻 ............................................................ 7 4. 投资策略：稳增长政策加码，A股春季行情延续 ....................................................... 8 5. 风险提示 ........................................................................................ 8 图表目录 图1 全球主要股指涨跌幅（1/2-1/6） ................................................................................................................................... 3 图2大宗商品与主要汇率涨跌幅（1/2-1/6） ........................................................................................................................ 4 图3美国CPI和私人非农平均时薪同比（%） ........................................................................................................................ 4 图4 美国ISM制造业PMI ......................................................................................................................................................... 4 图5 美国ISM非制造业PMI ..................................................................................................................................................... 4 图6 主要城市地铁客运量（万人次，7日移动平均） .......................................................................................................... 6 图7 百城拥堵延时指数平均值(MA7)....................................................................................................................................... 6 图8 国内航班执行架次延续修复 ............................................................................................................................................ 6 图9 A股成交额抬升 ................................................................................................................................................................. 7 图10 A股换手率抬升 ............................................................................................................................................................... 7 图11 北向资金连续9周净买入 .............................................................................................................................................. 7 图12 A股融资买入额占比上升 ............................................................................................................................................... 8 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 1.海外市场：美联储和市场仍存在较大分歧，继续关注经济和通胀走势 2023年第一周，全球权益市场普遍迎来“开门红”，A股港股大幅反弹。具体看，欧洲股指多数上涨，法国CAC40、德国DAX和英国富时100指数涨幅分别：+5.98%、+4.93%和+3.32%；美股表现先抑后扬，三大股指周五纷纷涨超2%；A股沪指走出“五连阳”，双创板块涨幅居前，本周创业板指、科创50指数分别上涨3.21%和3.25%；港股市场方面，恒生指数和恒生科技指数分别上涨6.12%和7.32%。商品方面，年初原油价格大幅下跌。ICE布油和NYMEX WTI原油本周跌幅均超8%，全球流动性的持续收紧和需求下滑的担忧导致油价已回落至2022年初附近的水平。外汇方面，本周美元指数低位波动，美元兑人民币汇率持续升值。 本周公布的美联储12月会议纪要偏鹰派。与会者普遍认为通胀前景风险仍倾向于上行，通胀率仍远高于委员会2%的长期目标，且没有与会者预计会在2023年开始降息。而芝商所利率观察工具显示，市场对美联储政策走向更偏乐观：当前市场预期美联储将在2月和3月议息会议中分别加息25个基点，且可能在2023年底降息。 从最新美国PMI和非农时薪数据来看，需求收缩和通胀下行的趋势可能促使联储更快的转向鸽派。美国劳工部数据显示，美国12月非农就业人口新增22.3万人，薪资涨幅持续降温，12月美国私人非农平均时薪同比增速4.59%，低于市场预期的5%，为近16个月以来的最低水平，薪资的降温有利于通胀压力的缓解。同时，12月美国ISM制造业PMI为48.4，已连续两个月低于荣枯线，新订单和产出分项指数大幅下行，均为2020年5月以来新低。12月ISM非制造业PMI为49.6，大幅低于市场预期，且为2020年5月以来首次跌破荣枯线，表明美国服务业也进入萎缩。 当前资本市场仍在定价2023年通胀下行和年底降息，随着未来几个月通胀数据确认放缓和经济衰退压力的加大，美联储和市场的分歧将逐渐弥合。对于A股而言，海外流动性紧缩最快的阶段已过，一季度A股走势将更多由国内因素主导。 图1 全球主要股指涨跌幅（1/2-1/6） 资料来源：Wind，华西证券研究所 -4.00%-2.00%0.00%2.00%4.0
