现货市场回顾
- A股市场表现：2024年11月，A股市场呈现先扬后抑的震荡走势。月初成功突破10月下旬震荡区间，但随后进入较大幅度回调阶段，月末最后三个交易日反弹，三大指数最终集体收涨。中证全指月度上涨1.08%，日均成交额1.97万亿元，较上月下降。上证指数上涨1.42%，收盘3326.46点；主要宽基指数分化，小微盘指数强于大中盘指数。
- 市场风格：风格延续分化，小盘成长上涨1%，大盘价值下跌1%。消费板块上涨2%，稳定板块持平；小盘股强于大盘股，成长股优于价值股。
- 行业表现：31个申万一级行业中20个上涨，商贸零售领涨（近14%），国防军工跌幅最大（近3%）。消费板块回暖，受“双十一”和冬季消费需求推动。
期货市场回顾
- 期指基差：各期指合约基差震荡下行，IH升水收敛，IF转为贴水，IC及IM贴水加深。空头套保建仓成本上升，各合约基差率均位于中位数以下水平。
- 空头展期收益：各期指合约空头展期收益率较上月回落，IM合约降幅最大。IH及IM合约空头展期收益位于近一年50%分位数以上水平，IF及IC位于40%分位数以下水平。除当月合约外，其余合约均实现正基差收益。
月度市场展望
- 估值水平：除中证500外，上证50、沪深300、中证1000的PE、PB估值均抬升，PB均位于近五年中位数以下水平。股权风险溢价（ERR）均位于近五年中位数以上水平。
- 盈利水平：10月规模以上工业企业利润同比下降10%，但降幅收窄17.1%。Q3全A归母净利润同比增速及ROE（TTM）环比改善，但剔除金融、石油石化后指标走弱。
- 流动性及资金面：国债收益率震荡下行，10年期国债收益率2.02%，1年期1.37%。融资净买入1348亿元，加杠杆情绪高；北向资金成交额5万亿元，外资参与情绪回升。股票型ETF净流入494亿，主要宽基指数对应ETF净流出。
- 宏观经济基本面：投资稳定增长（3.4%），消费（4.8%）和出口（12.7%）边际增长加快，居民融资需求回暖。但企业融资需求疲弱，地产投资降幅扩大，经济结构待改善。
- 宏观经济政策面：财政端地方化债压力减轻，地产端楼市税收优惠新政出台，有望带动市场活跃度提升。证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，引导关注自身投资价值。
月度市场观点
- 核心观点：经济基本面边际改善，A股盈利端有望提升。估值安全边际高，股债性价比高。流动性充裕，资金面活跃。政策支持力度加码，12月中央经济工作会议或提出增量举措。
- 结论：投资者情绪回归理性，关注基本面和盈利能力。政策落地和加码将带动工业企业利润回升，企业盈利端将显著改善。
