贵金属
- 黄金：美国11月非农就业数据超预期，就业市场回温或降低美联储降息节奏，金价承压。美经济软着陆通胀持续，就业数据降低美联储短期降息紧迫性，市场对金价情绪偏空。但美通胀韧性仍在，金价交易核心预期转向“二次通胀”预期。俄乌局势紧张，避险溢价支撑金价。
- 建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业。
工业金属
- 铜：美联储宽松放缓压制铜价，看好宏观预期与需求共振下的铜价弹性。
- 宏观：美国通胀韧性叠加就业回温，降低美联储短期降息紧迫性，对铜价形成短暂利空。
- 库存：全球铜库存减少，国内库存减少，COMEX库存增加。
- 供给：智利铜精矿加工费下降，力拓集团预计2025财年铜产量增加。
- 需求：国内经济稳增长政策加码，但特朗普加征关税预期和出口退税取消，或使12月铜材企业产能开工率下降。
- 铝：国家政策提振消费情绪，国内供给刚性凸显铝价向上弹性。
- 供给：电解铝行业运行产能增加。
- 需求：铝棒企业减产、停产，但国家政策预计继续提振消费情绪，氧化铝价格高位，电解铝成本有支撑。
- 建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥。
- 镍：印尼镍铁回流价格承压，关注12月冬储补库。
- 价格：LME镍持平，硫酸镍价格下跌，高镍铁价格下跌。
- 供需：印尼镍铁回流维持高位，国内镍铁供应增加，硫酸镍开工环比有增，需求端终端电车销售旺盛，但三元电池市占率下移。
能源金属
- 锂：智利出口锂盐同环比高增，预计淡季切换锂价偏弱震荡。
- 价格：电碳、电氢价格下跌，碳酸锂期货主连下跌。
- 碳酸锂：产量环比多增、小幅累库，智利出口锂盐将于12月至明年1月陆续到港，对国内市场形成冲击。
- 氢氧化锂：产量环比微增、小幅去库，锂盐厂成本压力较大，限制开工。
- 需求：11月电动车销量同环比增长。
- 钴：基本面无明显波动，供需双方维持谨慎采买。
- 价格：国内电解钴、硫酸钴价格持平，MB钴上涨，钴中间品下跌。
- 供需：硫酸钴产量持平，四氧化三钴产量下降，下游需求持续低迷，冶炼厂开工积极性欠佳。
- 金属硅：供给降幅较大有去库可能，供需格局未扭转，短期硅价震荡弱行。
- 库存：总库存周度增长。
- 成本：金属硅平均成本上涨，利润下降。
- 供给：西北地区减产，西南地区枯水期减停产。
- 需求：有机硅、多晶硅、铝合金开工率下调。
- 建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁。
风险提示
- 全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险。
