有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 中国央行时隔6个月再度买入黄金,看好黄金后续震荡上行走势 增持(维持) 投资要点 回顾本周行情(12月1日-12月6日),有色板块本周上涨1.39%,在全部一级行业中涨幅靠后。二级行业方面,周内申万有色金属类二级行业中工业金属板块上涨2.10%,小金属板块上涨0.74%,能源金属板块下跌1.10%,金属新材料板块上涨3.94%,贵金属板块上涨0.68%。工业金属方面,本月美国失业率有所上升,但已 2024年12月07日 证券分析师孟祥文 执业证书:S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 证券分析师徐毅达 执业证书:S0600524110001 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 不再触发“萨姆规则”,鉴于劳动力市场依旧保持韧性,2025年美国经济软着陆概有色金属沪深300 率较大,但市场在非农数据发布后依旧预期美联储降息概率小幅提高,本周工业金 属价格走势整体偏强。贵金属方面,市场暂未就非农数据对黄金价格做出趋势性交易;中国央行于连续六个月暂停增持黄金后首度买入黄金,看好后续黄金开启新一轮震荡上涨行情。 周观点: 铜:非农报告后美联储降息预期提升,铜价小幅震荡上行。截至12月6日,伦铜报收 9,093美元/吨,周环比上涨0.86%;沪铜报收74,730元/吨,周环比上涨1.22%。供给 端,截至12月6日,本周进口铜矿TC均价持稳10.5美元/吨,力拓集团12月4日发 布业绩报告,预计2025财年综合矿铜产量将增加至78万吨到85万吨之间;印尼采矿业控股公司周三称,其目标是将旗下位于东爪哇省的新Manyar铜冶炼厂于10月发生火灾后的六个月内修复;需求方面,临近年底企业招投标项目进入交付期,电网和建筑等终端订单或仍有释放,然市场预期铜材出口取消退税恐对12月订单产生负面影响;宏观方面,本周美国11月非农数据公布后,12月美联储降息预期有所提升,本周海内外铜价维持震荡,预计短期铜价受降息预期影响小幅向上。 24% 20% 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% 2023/12/72024/4/62024/8/52024/12/4 相关研究 《市场开始交易海外通胀回落,贵金属资产价格回落,工业金属录得环比上涨》 2024-11-30 《美元高位盘整后突破再破阶段新高,工业金属价格冲高回落维持弱势整理》 铝:氧化铝现货维持小幅上涨支撑铝价,需求淡季预计铝价维持震荡走势。截至12月 6日,本周LME铝报收2,608元/吨,较上周上涨0.33%;沪铝报收20,310元/吨,较上 周下跌0.39%。供应端,减产方面,贵州、湖北地区某电解铝企业为新投产能准备,于本周陆续关闭老旧电解槽,新疆地区某电解铝企业因冬季检修关闭部分电解槽,增产方面,贵州及新疆地区某电解铝企业有新投产能释放,本周电解铝行业运行产能4370.50万吨,较上周增加4.6万吨;需求端,本周铝板带箔企业开工率环比提升0.03%,铝棒企业开工率环比下降0.83%,订单不足情况开始显现。本周氧化铝现货继续小幅增长,于成本端支撑铝价,然需求端的下行以及供给的持续释放使得铝价依旧承压下行,我们预计后续电解铝企业检修比例将进一步扩大,预期短期铝价维持震荡走势。 黄金:中国央行时隔6个月再度买入黄金,看好黄金后续震荡上行走势。截至12月6日,COMEX黄金收盘价为2654.90美元/盎司,周环比下跌0.71%;SHFE黄金收盘价为615.94元/克,周环比下跌0.46%。本周,美国11月非农就业人口变动季调后录得 22.7万人,高于预期的20万人,相比10月的3.6万大幅反弹,前两个月数据合计上修 5.6万,美国11月就业数据明显改善,主因前期飓风以及波音罢工扰动消退。此外,美国11月失业率录得4.2%,较前值4.1%略有上升,尽管本月美国失业率有所上升,但已不再触发“萨姆规则”,鉴于劳动力市场依旧保持韧性,2025年美国经济软着陆概率较大,美联储主席鲍威尔于本周表示,基于美国经济表现稳健,美联储对快速降息并无紧迫感,但市场在非农数据发布后依旧预期美联储降息概率小幅提高,市场暂未就此对黄金价格做出趋势性交易;中国央行于连续六个月暂停增持黄金后首度买入黄金,11月净买入16万盎司。本周海内外黄金价格维持震荡走势,暂未出现趋势性行情,随着中国央行恢复购金,后续黄金开启新一轮上升概率较大。 风险提示:美元持续走强;下游需求不及预期。 2024-11-24 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾:上证综指上涨2.33%,申万有色金属排名靠后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属:美国11月非农数据小幅提升降息概率,工业金属价格走势整体偏强6 2.1.1.铜:非农报告后美联储降息预期提升,铜价小幅震荡上行8 2.1.2.铝:氧化铝现货维持小幅上涨支撑铝价,需求淡季预计铝价维持震荡走势9 2.1.3.锌:锌库存升降不一,价格涨跌不一10 2.1.4.锡:库存环比下降,锡价环比上涨11 2.2.贵金属:中国央行时隔6个月再度买入黄金,看好黄金后续震荡上行走势11 2.3.稀土:供给稳定而需求不足,本周稀土价格环比走弱13 3.本周新闻17 3.1.宏观新闻17 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.寒锐钴业17 3.2.2.云铝股份17 3.3.公司新闻18 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1:申万一级行业周涨跌幅(%)5 图2:申万有色二级行业周涨跌幅(%)5 图3:有色子行业周涨跌幅(%)5 图4:本周涨幅前�公司(%)6 图5:本周跌幅前�公司(%)6 图6:本周主要标的涨跌幅统计(截至2024年12月6日)6 图7:LME铜价及库存8 图8:SHFE铜价及库存8 图9:铜粗炼加工费(美元/干吨)9 图10:铜精废价差(元/吨)9 图11:LME铝价及库存10 图12:SHFE铝价及库存10 图13:LME锌价及库存10 图14:SHFE锌价及库存10 图15:LME锡价及库存11 图16:SHFE锡价及库存11 图17:各国央行总资产12 图18:美联储资产负债表组成12 图19:美联储银行总资产与Comex黄金12 图20:实际利率与Comex黄金12 图21:美国国债长短期利差(%)13 图22:金银比(金价/银价)13 图23:黄金、白银ETF持仓量13 图24:Comex黄金、白银期货收盘价13 图25:氧化镨钕价格(元/吨)14 图26:烧结钕铁硼50H(元/千克)14 图27:氧化镧价格(元/吨)14 图28:氧化铈价格(元/吨)14 图29:氧化镝价格(元/千克)15 图30:氧化铽价格(元/千克)15 图31:国内钼精矿报价(元/吨)15 图32:国内钨精矿报价(元/吨)15 图33:长江现货市场电解镁报价(元/吨)15 图34:长江现货市场电解锰报价(元/吨)15 图35:长江现货市场锑锭报价(元/吨)16 图36:国产海绵钛报价(元/千克)16 图37:国产精铋99.99%报价(元/吨)16 图38:国内精铟99.99%报价(元/千克)16 图39:钽铁矿30-35%报价(美元/磅)16 图40:国产二氧化锗99.999%报价(元/千克)16 3/19 东吴证券研究所 表1:工业金属价格周度变化表7 表2:工业金属库存周度变化表7 表3:贵金属价格周度变化表12 表4:稀土价格周度变化表14 4/19 1.本周行情回顾:上证综指上涨2.33%,申万有色金属排名靠后 周内上证综指上涨2.33%,31个申万行业分类全部上涨;其中有色金属上涨1.39%,排名第26位(26/31),跑输上证指数0.94个百分点。在全部申万一级行业中,钢铁 (+5.61%),煤炭(+5.39%),机械设备(+5.31%)排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线上涨。其中,工业金属板块上涨2.10%,小金属板块上涨0.74%,能源金属板块下跌1.10%,金属新材料板块上涨3.94%,贵金属板块上涨0.68%。 图1:申万一级行业周涨跌幅(%) 6% 5% 4% 3% 2% 1% 钢铁煤炭 机械设备 综合 ”ë务建筑ë W ë地产公ƒë业 ƒ电 环保非银金交通运输计机银行 上证指数 化 通基化工建筑材料 Šëë 生 电子国工有色金属 工ë美容理农ëë电力设备 料 0% 数据来源:Wind,东吴证券研究所 图2:申万有色二级行业周涨跌幅(%)图3:有色子行业周涨跌幅(%) 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 金属新材料工业金属小金属贵金属能源金属 6% 3.94% 2.10% 0.74% 0.68% -1.10% 5.04% 3.57% 2.99% 2.54% 1.93% 1.06% 0.50% -0.32% 4% 2% 0% -2% 数据来源:Wind,东吴证券研究所数据来源:Wind,东吴证券研究所 个股方面,本周涨幅前三的公司为黄河旋风(+55.31%)、利源股份(+33.33%)、 5/19 东吴证券研究所 罗平锌电(+20.10%),跌幅前三的公司为东方锆业(-12.17%)、东方钽业(-6.37%)、招金矿业(-5.11%)。 图4:本周涨幅前�公司(%)图5:本周跌幅前�公司(%) 55.31% 33.33% 20.10% 18.38% 14.88% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 黄河旋风利源股份罗平锌电材料洛华 数据来源:Wind,东吴证券研究所数据来源:Wind,东吴证券研究所 图6:本周主要标的涨跌幅统计(截至2024年12月6日) 代码 股票名称 最新价格(元) 周涨跌幅 本月以来 年初至今 603993.SH 洛阳钼业 7.42 1.92% 1.92% 45.09% 601899.SH 紫金矿业 15.69 -0.06% -0.06% 28.20% 000933.SZ 神火股份 17.11 5.94% 5.94% 5.56% 603799.SH 华友钴业 32.62 0.87% 0.87% 3.05% 000807.SZ 云铝股份 14.04 3.01% 3.01% 18.80% 002460.SZ 赣锋锂业 40.29 -4.19% -4.19% -3.09% 600547.SH 山东黄金 24.28 -0.74% -0.74% 7.00% 000975.SZ 山金国际 16.83 3.38% 3.38% 13.88% 300618.SZ 寒锐钴业 38.30 1.06% 1.06% 35.88% 002466.SZ 天齐锂业 37.94 -0.63% -0.63% -29.33% 300224.SZ 正海磁材 13.41 4.77% 4.77% 16.69% 002240.SZ 盛新锂能 15.66 -0.89% -0.89% -30.20% 数据来源:Wind,东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属:美国11月非农数据小幅提升降息概率,工业金属价格走势整体偏强 海外方面,美国11月非农数据整体超预期。本周,美国11月ISMë业PMI录得48.4%,高于预期的47.5%;美国10月JOLTs职位空缺录得774.4万人,高于预期的 6/19 东吴证券研究所 747.5万人;美国11月ISM非ë业PMI录得52.1%,高于预期的55.5%;美国11月非农就业人口变动季调后录得22.7万人,高于预期的20万人,相比10月的3.6万大幅反弹,前两个月数据合计上修5.6万,美国11月就业数据明显改善,主因前期飓风以及波音罢工扰动消退。此外,美国11月失业率录得4.2%,符合预期,较前值4.1%略有上升,我们认为尽管本月美国失业率有所上升,但已不再触发“萨姆规则”,鉴于劳动力市场依旧保持韧性,2025年美国经济软着陆概率较大,美联储主席鲍威尔于本周表示,基于美国经济表