业绩稳步增长，看好公司海外市场持续突破

金杯电工（002533） 公司点评 业绩稳步增长，看好公司海外市场持续突破 报告日期：2024-12-2 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）10.48 近12个月最高/最低（元）11.11/6.67 总股本（百万股）734 流通股本（百万股）637 流通股比例（%）86.78 总市值（亿元）77 流通市值（亿元）67 公司价格与沪深300走势比较 60% 40% 20% 12-04 01-04 02-04 03-04 04-04 05-04 06-04 07-04 08-04 09-04 10-04 11-04 0% -20% 金杯电工沪深300 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com 相关报告 1.扁电磁线全球领先者，电网升级与新能源转型双轮驱动2024-08-01 主要观点： 业绩 公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入 127.41亿元，同比+15.99%；实现归母净利润4.27亿元，同比 +18.89%，扣非归母净利润3.79亿元，同比+11.75%。公司2024年Q3 实现营收47.96亿元，同比+14.77%，归母净利润1.51亿元，同比 +23.48%，扣非归母净利润1.18亿元，同比+7.76%。 电磁线产品快速增长，海外多地区布局、同比快速增长 营收分板块来看，电磁线产业中心增速较快，营收同比增长34.66%；电线电缆产业中心保持稳定，营收同比增长7.48%。海外方面，公司较早布局海外市场，覆盖欧洲、南美、日本、东南亚、中东等主要市场。2024Q3直接出口额同比增速超过30%，2024前三季度直接出口额累计同比增长超过15%。电线电缆相继实现泰国、沙特、乌兹别克斯坦等国核心客户重点项目业务突破。 投资建议 我们预计24-26年收入分别为177.57/205.70/237.87亿元；归母净利润分别为6.63/7.44/8.64亿元，对应PE分别12/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示 电网投资不及预期；原材料价格大幅波动；海外业务拓展不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 营业收入 15293 17757 20570 23787 收入同比（%） 15.8% 16.1% 15.8% 15.6% 归属母公司净利润 523 663 744 864 净利润同比（%） 41.1% 26.8% 12.2% 16.2% 毛利率（%） 11.3% 11.1% 11.1% 11.1% ROE（%） 13.5% 14.9% 14.3% 14.3% 每股收益（元） 0.71 0.90 1.01 1.18 P/E 11.35 11.61 10.34 8.90 P/B 1.53 1.73 1.48 1.27 EV/EBITDA 5.63 6.24 5.05 3.85 资料来源：iFinD，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6394 8337 10467 12879 营业收入 15293 17757 20570 23787 现金 1982 2975 3964 5002 营业成本 13566 15779 18280 21141 应收账款 2035 2481 3018 3664 营业税金及附加 45 44 54 59 其他应收款 43 52 64 78 销售费用 321 317 349 383 预付账款 116 142 173 210 管理费用 243 240 292 321 存货 1163 1421 1728 2099 财务费用 28 28 34 37 其他流动资产 1054 1266 1520 1826 资产减值损失 -7 0 0 0 非流动资产 2538 2583 2594 2562 公允价值变动收益 -3 0 0 0 长期投资 48 48 48 48 投资净收益 37 0 0 0 固定资产 1492 1516 1544 1523 营业利润 688 857 964 1120 无形资产 293 293 293 293 营业外收入 3 0 0 0 其他非流动资产 705 725 709 698 营业外支出 11 0 0 0 资产总计 8932 10920 13061 15441 利润总额 680 857 964 1120 流动负债 3849 4907 6028 7243 所得税 88 122 144 176 短期借款 164 334 474 574 净利润 591 735 820 944 应付账款 460 562 684 830 少数股东损益 69 72 76 80 其他流动负债 3225 4011 4871 5840 归属母公司净利润 523 663 744 864 非流动负债 798 1082 1282 1502 EBITDA 856 983 1087 1239 长期借款 680 960 1160 1380 EPS（元） 0.71 0.90 1.01 1.18 其他非流动负债 118 122 122 122 负债合计 4647 5989 7310 8746 主要财务比率 少数股东权益 412 485 561 641 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 734 734 734 734 成长能力 资本公积 1395 1396 1396 1396 营业收入 15.8% 16.1% 15.8% 15.6% 留存收益 1744 2316 3059 3924 营业利润 52.2% 24.6% 12.5% 16.2% 归属母公司股东权 3872 4446 5190 6054 归属于母公司净利 41.1% 26.8% 12.2% 16.2% 负债和股东权益 8932 10920 13061 15441 获利能力毛利率（%） 11.3% 11.1% 11.1% 11.1% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 3.4% 3.7% 3.6% 3.6% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 13.5% 14.9% 14.3% 14.3% 经营活动现金流 410 733 828 864 ROIC（%） 11.6% 12.0% 11.3% 11.1% 净利润 591 735 820 944 偿债能力 折旧摊销 169 98 89 82 资产负债率（%） 52.0% 54.8% 56.0% 56.6% 财务费用 61 58 78 96 净负债比率（%） 108.5% 121.5% 127.1% 130.6% 投资损失 -46 0 0 0 流动比率 1.66 1.70 1.74 1.78 营运资金变动 -403 -157 -159 -258 速动比率 1.26 1.32 1.36 1.40 其他经营现金流 1033 892 979 1203 营运能力 投资活动现金流 12 -143 -100 -50 总资产周转率 1.85 1.79 1.72 1.67 资本支出 -106 -100 -100 -50 应收账款周转率 8.32 7.86 7.48 7.12 长期投资 51 0 0 0 应付账款周转率 29.27 30.87 29.35 27.93 其他投资现金流 67 -43 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 304 404 262 224 每股收益 0.71 0.90 1.01 1.18 短期借款 -149 170 140 100 每股经营现金流 0.56 1.00 1.13 1.18 长期借款 401 280 200 220 每股净资产 5.28 6.06 7.07 8.25 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1 2 0 0 P/E 11.35 11.61 10.34 8.90 其他筹资现金流 51 -48 -78 -96 P/B 1.53 1.73 1.48 1.27 现金净增加额 727 993 989 1038 EV/EBITDA 5.63 6.24 5.05 3.85 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张志邦，华安证券电新行业首席分析师，香港中文大学金融学硕士，5年卖方行业研究经验。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何 形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。