上半年业绩稳步增长，持续看好公司长期发展

东华测试（300354） 公司点评 上半年业绩稳步增长，持续看好公司长期发展 2024-08-21 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 公司发布2024年中报 公司发布2024年中报。2024年上半年公司实现营业收入2.76亿元（+37.75%）， 收盘价（元）28.81 近12个月最高/最低（元）54.77/28.53 总股本（百万股）138.32 流通股本（百万股）81.20 流通股比例（%）58.70 总市值（亿元）39.85 流通市值（亿元）23.39 公司价格与沪深300走势比较 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 东华测试沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《业绩符合市场预期，看好各项业务未来发展》2023-08-21 2.《各项业务稳步推进，盈利能力持续提升》2023-10-24 3.《在手订单充裕，持续看好各项业务未来高成长》2024-05-05 归属上市公司股东净利润0.74亿元（+65.11%），扣非后归属上市公司股东净利0.74亿元（+65.71%），经营活动产生的现金流量净额-0.38亿元（-9.44%）。加权平均净资产收益率为10.59%（增加3.36个百分点）。单季度来看，公司2024年二季度实现营收1.72亿元（+33.60%），归母净利润0.47亿元（35.30%）。 结构力学性能测试稳健增长，电化学测试呈现高增态势 公司是国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案提供商。其中，结构力学方面，由于结构力学测试是航空航天、智能制造、桥梁建筑、电力能源、矿业开采等行业发展的重要一环，对产品优化设计、安全保障等方面至关重要。在国产替代大逻辑的核心驱动下，公司结构力学测试系统业务及自定义测控系统稳健发展，根据公司中报，2024年上半年结构力学性能测试分析系统板块实现营收1.90亿元，同比增长36.24%。电化学工作站方面，子公司东华分析专注研发多年，致力为客户提供全方位服务，2024年上半年共实现0.26亿元，同比增长64.90%。目前该业务的发展战略是以高校为基础，持续发力拓展企业市场，考虑到电化学测试应用场景广泛，我们认为未来电化学工作站有望持续高增长。 公司核心产品传感器可靠性较高，有望为公司拓展新应用场景 传感器是公司测试系统的核心部件之一，公司传感器品类丰富，包括加速度传感器、速度传感器、位移传感器、应变传感器、多维力传感器、声发射传感器、转速传感器、压力传感器等。且产品可靠性高、稳定性高、指标优异，适用于各种恶劣环境。考虑到传感器可应用于人形机器人、航天航空、工业 等多场景，因此未来公司传感器产品有望加速发展。同时，为了确保传感器 产品及测试仪器全使用生命周期的准确性，公司全资子公司通过CNAS实验室认可的校准能力覆盖了东华测试全部仪器及传感器产品。根据公司公众号消息，东华校准的多维力/力矩传感器检测校准装置于2024年7月25日通过CNAS认可，成为符合GB/T43199-2023《机器人多维力/力矩传感器检测规范》标准的CNAS认可实验室。 投资建议 我们看好公司长期发展，维持盈利预测为：2024-2026年分别实现营收5.9/7.9/10.2亿元，同比增长56%/33%/29%；实现归母净利润1.6/2.3/3.1亿元，同比增长87%/42%/35%，总股本对应的EPS为1.18/1.68/2.27元，以当前股价对应的PE为24/17/13倍。维持“买入”投资评级。 风险提示 1）市场波动风险；2）业务拓展不及预期；3）应收账款回收风险；4）下游行业景气度不及预期。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 378 591 788 1,018 收入同比(%) 3.0% 56.2% 33.4% 29.1% 归属母公司净利润 88 164 232 314 净利润同比(%) -27.9% 86.6% 41.8% 35.3% 毛利率(%) 65.5% 65.3% 65.3% 65.5% ROE(%) 13.9% 22.2% 25.5% 27.5% 每股收益(元) 0.63 1.18 1.68 2.27 P/E 78.30 24.34 17.17 12.70 P/B 10.34 4.92 3.95 3.12 EV/EBITDA 62.91 21.49 14.95 11.57 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 564 999 1,112 1,552 营业收入 378 591 788 1,018 现金 75 177 197 224 营业成本 131 205 273 352 应收账款 272 537 522 846 营业税金及附加 4 6 9 11 其他应收款 26 41 54 70 销售费用 55 83 108 138 预付账款 12 18 25 32 管理费用 86 130 166 204 存货 170 211 295 356 财务费用 (0) 3 5 5 其他流动资产 9 225 314 380 资产减值损失 9 (8) (18) (26) 非流动资产 171 183 196 210 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 固定资产 118 121 128 138 营业利润 100 182 258 348 无形资产 16 15 15 14 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 38 46 53 58 营业外支出 1 0 1 1 资产总计 735 1,182 1,307 1,761 利润总额 99 181 257 348 流动负债 63 363 290 477 所得税 12 18 25 34 短期借款 0 232 121 255 净利润 88 164 232 314 应付账款 28 51 62 83 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 35 81 108 138 归属母公司净利润 88 164 232 314 非流动负债 6 6 6 6 EBITDA 109 196 275 366 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.63 1.18 1.68 2.27 其他非流动负债 6 6 6 6 负债合计 69 369 296 483 主要财务比率 少数股东权益 2 2 2 2 会计年度20232024E2025E2026E 股本 138 138 138 138 成长能力 资本公积 115 140 175 221 营业收入 3.03% 56.25% 33.43% 29.14% 留存收益 411 532 697 918 营业利润 -26.63% 81.88% 41.72% 35.23% 归属母公司股东权 664 810 1,009 1,277 归属于母公司净利润 -27.94% 86.57% 41.76% 35.25% 负债和股东权益 735 1,182 1,307 1,761 获利能力 毛利率(%) 65.47% 65.25% 65.35% 65.47% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 23.20% 27.71% 29.44% 30.83% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E ROE(%) 13.88% 22.21% 25.51% 27.46% 经营活动现金流 4 (85) 194 (29) ROIC(%) 13.88% 19.50% 21.76% 23.91% 净利润 88 164 232 314 偿债能力 折旧摊销 6 12 12 14 资产负债率(%) 9.39% 31.25% 22.63% 27.41% 财务费用 (0) 3 5 5 净负债比率(%) -11.29% 6.70% -7.57% 2.44% 投资损失 (0) (0) (0) (0) 流动比率 8.91 2.75 3.83 3.25 营运资金变动 (96) (264) (55) (361) 速动比率 6.23 2.17 2.81 2.51 其他经营现金流 7 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (26) (23) (25) (27) 总资产周转率 0.53 0.62 0.63 0.66 资本支出 (14) (23) (25) (27) 应收账款周转率 1.47 1.46 1.49 1.49 长期投资 0 0 0 0 应付账款周转率 5.19 5.19 4.84 4.84 其他投资现金流 (13) (0) (0) (0) 每股指标（元） 筹资活动现金流 (22) 211 (149) 83 每股收益(最新摊薄) 0.63 1.18 1.68 2.27 短期借款 0 232 (111) 135 每股经营现金流(最新摊薄) 0.03 (0.62) 1.40 (0.21) 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.80 5.86 7.30 9.23 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 78.3 24.3 17.2 12.7 其他筹资现金流 (22) (21) (38) (52) P/B 10.3 4.9 3.9 3.1 现金净增加额 (45) 102 20 27 EV/EBITDA 62.91 21.49 14.95 11.57 资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深300指数为