天地科技（600582）公司动态研究报告：主营业务稳健，盈利能力提升

证 券 研2024年12月06日 究 报主营业务稳健，盈利能力提升 告—天地科技（600582.SH）公司动态研究报告 买入(首次)投资要点 分析师：吕卓阳 lvzy@cfsc.com.cn 联系人：尤少炜 S1050523060001 S1050124040003 yousw@cfsc.com.cn ▌煤炭行业效益增长，带动煤机需求上升 2024年5月，国家能源局提出进一步加快煤矿智能化建设，加快发展新质生产力，提升煤矿智能化建设水平，促进煤炭高质量发展。当前，煤炭行业处于稳定发展周期，煤炭作为 基本数据2024-12-05 当前股价（元） 总市值（亿元） 6.19 256 总股本（百万股）4139 流通股本（百万股）4139 52周价格范围（元）5.18-7.98 日均成交额（百万元）211.54 市场表现 (%)天地科技沪深300 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司研究 基础能源，继续发挥着保障我国能源安全稳定供应的“稳定器”和“压舱石”作用。近年来，我国煤炭供给侧结构性改革成果显著，产业结构持续优化，煤炭行业效益提升，将对煤矿基础建设投资、煤机制造业投资产生积极影响，国内煤机装备的需求将保持高位。随着煤矿智能化需求不断释放，公司业绩有望迎来提升。 ▌积极响应“一带一路”，海外市场增长前景广阔煤炭机械行业出口业务增速较快，2023年煤机出口全行业实现收入125.6亿元，同比增长59%，行业发展前景向好。公司积极参与“一带一路”共建，加快国际化发展步伐，先后参加了俄罗斯、土耳其国际矿业展会，对接俄罗斯、印尼、乌兹别克斯坦等国家重点煤炭企业客户，推动拓展海外市场，顺利签订哈萨克斯坦装车站以及定向钻机、采煤机、掘进机等煤机装备出口项目。同时，海外市场为公司发展提供机遇。公司前三季度新签国际销售合同再创新高，未来公司将继续紧抓"一带一路"政策的有利契机，大力拓展海外业务，有望实现新签国际销售合同的稳步增长，公司海外增长前景广阔。 ▌煤企研发增效，5G合作创新成效显著 公司在新建煤矿的设计方案上，市场占比总体在80%以上，具有市场优势，2024年上半年新签订单205亿元，其中煤机装备订单与去年基本持平。公司研发费用及研发费用率逐年增长，2021/2022/2023研发费用率为6.31%/6.43%/6.93%，研发费用同比增长25.67%/18.44%/17.59%，通过增加研发投入，加大布局战略新兴产业，优化整体业务结构，有望提升综合盈利能力，实现长期高质量发展。公司与华为在5G、数据中心、数通产品等方面一直保持良好的合作关系，公司所属煤科院与华为合作研发了矿山行业智能安全单兵装，5G最大专网项目已经成功落地国能神东上湾煤矿。 ▌盈利预测 公司深耕煤炭行业，现有产业板块基本覆盖了煤炭行业全产业链，产业链布局完整。同时，公司积极拓展国际市场，全力推进新兴产业布局，发展势态向好，预测公司2024-2026年收入分别312.75、326.22、344.92亿元，EPS分别为0.63、0.69、0.75元，当前股价对应PE分别为9.8、9.0、 8.2倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；行业周期风险；汇率变动风险；地缘政治风险；油价波动风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 29,928 31,275 32,622 34,492 增长率（%） 9.2% 4.5% 4.3% 5.7% 归母净利润（百万元） 2,358 2,610 2,836 3,122 增长率（%） 20.8% 10.7% 8.7% 10.1% 摊薄每股收益（元） 0.57 0.63 0.69 0.75 ROE（%） 8.1% 8.3% 8.2% 8.3% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 29,928 31,275 32,622 34,492 现金及现金等价物 17,026 20,394 23,380 26,498 营业成本 20,671 21,009 21,775 22,779 应收款 11,166 11,653 12,155 12,852 营业税金及附加 417 436 455 481 存货 5,192 5,288 5,481 5,735 销售费用 1,122 1,220 1,272 1,345 其他流动资产 6,248 6,507 6,748 7,083 管理费用 2,552 2,565 2,642 2,863 流动资产合计 39,632 43,842 47,765 52,168 财务费用 -118 -406 -436 -463 非流动资产: 研发费用 2,073 2,221 2,316 2,449 金融类资产 909 909 909 909 费用合计 5,629 5,598 5,795 6,194 固定资产 6,103 6,075 5,857 5,621 资产减值损失 -53 0 -4 -2 在建工程 1,203 844 678 543 公允价值变动 -4 0 0 0 无形资产 1,783 1,696 1,609 1,526 投资收益 151 0 0 3 长期股权投资 870 870 870 870 营业利润 3,810 4,227 4,592 5,054 其他非流动资产 3,640 3,640 3,640 3,640 加:营业外收入 51 51 51 51 非流动资产合计 13,600 13,126 12,654 12,201 减:营业外支出 66 66 66 66 资产总计 53,232 56,968 60,419 64,368 利润总额 3,795 4,212 4,577 5,039 流动负债: 所得税费用 617 695 755 831 短期借款 835 835 835 835 净利润 3,178 3,517 3,822 4,207 应付账款、票据 12,001 12,984 13,460 14,083 少数股东损益 820 907 986 1,086 其他流动负债 4,891 4,891 4,891 4,891 归母净利润 2,358 2,610 2,836 3,122 流动负债合计 21,663 22,823 23,476 24,345 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 9.2% 4.5% 4.3% 5.7% 归母净利润增长率 20.8% 10.7% 8.7% 10.1% 盈利能力毛利率 30.9% 32.8% 33.2% 34.0% 四项费用/营收 18.8% 17.9% 17.8% 18.0% 净利率 10.6% 11.2% 11.7% 12.2% ROE 8.1% 8.3% 8.2% 8.3% 偿债能力资产负债率 45.4% 44.5% 43.0% 41.7% 净利润 3178 3517 3822 4207 营运能力 少数股东权益 820 907 986 1086 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.5 折旧摊销 716 496 490 471 应收账款周转率 2.7 2.7 2.7 2.7 公允价值变动 -4 0 0 0 存货周转率 4.0 4.1 4.1 4.1 营运资金变动 1059 318 -284 -416 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 5770 5239 5014 5348 EPS 0.57 0.63 0.69 0.75 投资活动现金净流量 -1845 387 385 370 P/E 10.9 9.8 9.0 8.2 筹资活动现金净流量 -557 -942 -1024 -1127 P/S 0.9 0.8 0.8 0.7 现金流量净额 3,367 4,684 4,375 4,591 P/B 1.1 1.0 1.0 0.9 非流动负债:长期借款 192 192 192 192 其他非流动负债 2,320 2,320 2,320 2,320 非流动负债合计 2,512 2,512 2,512 2,512 负债合计 24,175 25,335 25,988 26,857 所有者权益股本 4,139 4,139 4,139 4,139 股东权益 29,058 31,633 34,431 37,511 负债和所有者权益 53,232 56,968 60,419 64,368 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，五年商品证券投研经验。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。何春玉：硕士，2023年8月加入华鑫证券。 尤少炜：硕士，2024年4月加入华鑫证券。 毛正：复旦大学材料学硕士，五年商品证券投研经验。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经