核心观点与关键数据
压缩机业务稳健增长，营收占比提升
- 公司积极布局压缩机产品业务，顺应环保、食品、空分制氧等行业从喷油空压机组向无油空压机组转换的趋势。
- 2024年H1压缩机产品营收9.60亿元（同比+6.96%），占总营收52.33%（同比+1.59pct），业务占比持续提升。
- 预计压缩机业务将保持稳健增长，进一步提升公司核心竞争力。
设立海外全资子公司，提升国际竞争力
- 2024年上半年海外市场营收3.46亿元（同比+10.23%），占总营收18.84%（同比+1.11pct），海外毛利率38.87%（同比+3.68pct）。
- 5月31日公告设立美国佐治亚州全资子公司HANBELL USACompanyLLC，负责真空泵产品在美国市场的销售及售后服务，提高对美国客户的响应能力。
- 预计海外市场占有率将逐步提高，助力公司长远发展。
期间费用管控良好，经营性现金流持续改善
- 2024年H1销售毛利率40.45%（同比+2.08pct），销售净利率24.63%（同比+3.93pct），盈利能力提升。
- 期间费用率12.19%（同比-2.62pct），销售费用率4.85%（同比-0.20pct），管理费用率4.04%（同比+0.26pct），财务费用率-1.38%（2023年同期0.58%），主要系汇兑收益上升。
- 研发费用率4.69%（同比-0.71pct），期间费用率管控较好。
- 2024年上半年经营性现金流净额3.87亿元（同比+19.33%），持续改善。
盈利预测
- 预计制冷压缩机及空气压缩机业务保持平稳增长，真空泵业务受益于国产替代进程。
- 预测2024-2026年收入分别为41.92、46.23、52.98亿元，EPS分别为1.78、2.02、2.35元。
- 当前股价对应PE分别为10.8、9.5、8.2倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
- 国际贸易风险；行业竞争加剧风险；主要原材料价格波动风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动风险。
研究结论
汉钟精机压缩机业务稳健增长，营收占比提升；海外市场表现良好，设立美国子公司提升国际竞争力；期间费用管控良好，经营性现金流持续改善；盈利能力提升，给予“买入”评级。
