电新公用行业2025年度投资策略报告总结
1. 电新&公用行业2024年行情回顾
- 电力设备板块整体上涨，细分板块涨跌幅差异较大：电网设备涨幅领先，锂电池指数微涨，风电设备微跌，光伏设备下跌。
- 板块对比：电力>电网设备>锂电>风电>光伏。
2. 光伏：供给侧有望加速出清，BC市场有望迎来增量
- 供需：全球光伏装机需求强劲，但增速放缓；中国新增装机增速下降；供给侧加速出清，企业盈利触底。
- 新技术：BC理论效率和量产效率更高，未来BC市场有望迎来增量；预计2025年BC电池产能达100GW，2026年超160GW，2027年突破200GW。
3. 风电：量价均有望提升，出海空间可期
- 量价：海风装机增速较快，陆风小幅增长；预计2024年/2025年海风新增并网规模达8GW/12-15GW；陆风中标价格提升，改善产业盈利。
- 出海：欧洲海风景气，我国风电企业迎来出口机遇；海外电缆企业订单饱满，国内企业有望加速兑现出口订单。
4. 电网：关注特高压、出海和智能化
- 特高压：为配套大基地消纳外送需求，特高压建设加速；预计2024年开工2交3直，2025年2交4直；柔性直流线路渗透率提升。
- 出海：全球电网投资景气，我国变压器/电表出口金额增长；亚非拉新兴市场及欧洲布局领先的企业，海外市场空间较大。
- 智能化：电力供需矛盾引发“时间错配”，虚拟电厂调节需求；预计2025年虚拟电厂投资规模达815亿元。
5. 锂电：2025年锂电供过于求或将减弱，价格有望触底反弹
- 供需：2025年供给释放放缓，需求增速受益于新能源车和储能快速增长；预计全球锂电需求达1531Gwh，同比+25%。
- 新技术：固态电池性能突出，产业化进展提速；半固态电池2024年出货约7GWh，2030年超65GWh；全固态电池2028年突破1GWh。
6. 电力：电改深化，拥抱确定性
- 火电：煤价下行，电量电价业绩持续释放；容量电价提升盈利稳定性；新一轮电改加速推进，火电估值重塑。
- 水电：长期高分红可持续，装机仍有增长空间；现金流充裕，抗风险属性突出；未来装机仍有增长空间。
- 核电：全球核电重启，成长确定性较强；我国核电建设进入快车道；预计2025年核准11台机组，在运/在建/核准待建“华龙一号”机组达30台。
7. 投资建议
- 行业方面：电新行业延续积极趋势，锂电、光伏供给侧过剩产能逐步出清，电池技术升级带来新机会，风电和电网设备受益于国内外需求，电力体制改革持续深化。
- 个股方面：
- 光伏：通威股份、隆基绿能、阿特斯、爱旭股份、中信博、阳光电源、德业股份。
- 风电：东方电缆、大金重工、明阳智能、日月股份、金雷股份。
- 电网设备：平高电气、许继电气、国电南瑞、思源电气、三星医疗、东方电子、安科瑞、国能日新。
- 锂电：宁德时代、亿纬锂能、湖南裕能、当升科技、天赐材料。
- 电力：华能国际、大唐发电、长江电力、中国核电。
8. 风险提示
- 宏观经济下行风险、政策不及预期、上游原材料价格大幅波动、重要技术进展不及预期、海外贸易保护政策、行业竞争加剧、第三方数据统计错误、公司业绩不及预期。
