在碎片化的全球贸易体系中导航：各国央行的见解（英）

导航分段 全球贸易体系：对中央银行的见解 第27届DNB研究会议，阿姆斯特丹 2024年11月21日 菲利普·R·莱恩执行局成员 定义地缘经济贸易碎片化* 这些幻灯片参考了即将发布的欧洲央行报告“导航碎片化的全球贸易体系：央行的见解”。 由国内经济政策目标及地缘政治和战略考量驱动的全球贸易一体化逆转政策动机 基本设置：三个地缘政治集团 西方(42%世界GDP购买力平价)中立(31%) East(27%) 注：各国归属bloc的分配依据是由denBesten等人（2023）开发的地缘政治指数。该指数基于联合国大会（UNGA）成员国的投票模式，并包括了国家间政治趋同和经济联系的额外指标。 2www.ecb.europa.eu© 沿着地缘政治路线进行选择性脱钩 西方集团的进口股份按产品类别从中国进口的份额 （百分点；百分点变化)(百分比) 带内中性 对面的集团 4 2 0 -2 -4 -6 4 2 0 -2 -4 美国-先进技术产品欧盟-先进技术产品 美国-绿色转型所需的产品欧盟-绿色转型所需的产品 35 30 25 20 15 10 -6 2017-192021-23 5 2017 Others 欧盟 俄罗斯加入 中国到UnitedStates 2019 2021 2023 资料来源：Conteduca等人(2024a)和贸易数据监测。资料来源：Conteduca等人(2024a)和贸易数据监测。 3www.ecb.europa.eu© 公司正在从中国降低风险，主要是通过欧盟支撑 为减少对中国的接触而采取的行动 (依赖中国关键投入的公司百分比) 降低风险的行动 100 90 没有去冒险✁方 式 80706050403020100 意大利 西班牙 Germany 考虑采取降低风险的行动 实施的去风险战略 (采取降低风险行动的公司百分比) 用国内投入取代中国的关键投入 用非欧盟国家的其他投入取代中国的关键投入用欧盟国家的其他投入取代中国的关键投入其他策略 1009080706050403020100 意大利 西班牙 Germany 资料来源：意大利银行，德意志联邦银行和西班牙银行。仅限制造公司。 资料来源：意大利银行，德意志联邦银行和西班牙银行。仅限制造公司。 4www.ecb.europa.eu© 将来自高风险国家的关键投入的供应减半 欧盟通过合作伙伴调整从非欧盟国家进口关键投入 资料来源：作者根据CEPIIBACI2022数据进行阐述。 注意：圆圈的大小代表每个非欧盟国家出口的外国关键投入（FCI）占欧盟所有FCI进口的相对份额。非欧盟国家。 5www.ecb.europa.eu© 关键投入的短缺产生了广泛不同的影响 制造业增值的变化 (百分比变化) Top25%底部75% 按部门分列的增值变化 (百分比变化) 0.0 电气设备 橡胶和塑料 ✁中位数 各国 皮革及相关产品 /地区 国家 穿衣 纺织品 机动车辆 机械设备 计算机和电子产品 基本金属 化学品 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -8-7-6-5-4-3-2-10 -3.0 -3.5 意大利 斯洛文尼亚西班牙法国 比利时 资料来源：基于Panon等人(2024)的作者阐述。资料来源：基于Panon等人(2024)的作者阐述。 6www.ecb.europa.eu© 贸易分散情景 贸易分化的基本假设 Scenario 受影响的部门 电击类型 轻度解耦 所有部门 部分贸易限制 选择性解耦 供应较多的产品容易被武器化 受影响的全面贸易禁令产品 严重解耦 所有部门 全面贸易禁令 7www.ecb.europa.eu© 贸易分散带来可观✁产出损失 全球实际国内生产总值按区域分列✁实际国内生产总值 (偏离稳态✁百分比) 基线效果 资本积累渠道 0 (偏离稳态✁百分比) 轻度解耦选择性解耦严重解耦 0 -2-5 -4-10 -6-15 -8 -20 -10 Mild解耦 选择性严重 解耦解耦 -25 EU美国中国 来源：Conteduca等（2024b）、OECDTiVA、EORA以及作者✁计算结果。注：结果采用Baqaee和Fahri（2024）模型获得。非线性影响通过log线性化模型进行25次迭代模拟。资本积累带来✁额外影响基于Quintana（2024a）。资本积累渠道对部分脱钩✁影响（Quintana，2024a中不可行）通过温和脱钩和严重脱钩情况进行内插。 来源：Conteduca等（2024b）、OECDTiVA、EORA以及作者✁计算结果。注：结果采用Baqaee和Fahri（2024）模型获得。非线性影响通过log线性化模型✁25次迭代模拟。数值包括资本积累渠道✁额外影响。欧盟聚合结果包括基于模型✁EFTA国家✁结果。 8www.ecb.europa.eu© 贸易分化✁通胀效应逐渐消退 全球通货膨胀 (年度百分比变化，与无碎片✁百分比偏差) 欧元区核心通胀率同比 （左侧：基线偏差百分点；右侧：基线偏差百分点及历史分解贡献百分点） 轻度解耦(dyn.BF)严重解耦(dyn.BF) 轻度解耦(DSGE)严重解耦(DSGE) 5 严重影响范围 解耦 高工资调整 低工资调整 5 对历史✁贡献范围天然气短缺分解 低工资调整 5 4 44 333 222 111 0 12345 碎片冲击后✁年数 0 1234 多年后✁冲击 0 123456 震惊后✁四分之一 来源：Quintana(2024a)，Lechthaler和Mileva(2024)，OECDTiVA，EORA，以及作者计算。注：“Dyn.BF”指✁是Quintana(2024a)对Baqaee-Farhi模型✁动态扩展，“DSGE”指✁是Lechthaler和Mileva(2024)✁动态随机一般均衡模型。 来源：左图：Quintana（2024a），右图：Quintana（2024a），Barbura等（2023）（下限），Gazzani和Alessandri（2023）（上限）。注：对于实证估计（右图），涵盖✁时期为2022年第三季度至2023年第四季度。 9www.ecb.europa.eu© 近期通胀飙升和部门供给冲击 欧元区HICP核心通胀 (年度百分比变化，与模型隐含✁均值✁偏差) OtherSupply能源 5 4 地缘政治冲击作为供应冲击 （产出：波谷响应，百分比；价格：峰值响应，百分比) 进口价格导入卷 0.2 30.0 2-0.2 1 -0.4 0 -1 2021 202220232024 -0.6 USEA 来源：Bańbura,Marta,ElenaBobeica,andCatalinaMartínezHernández(2023),"Whatdrivescoreinflation?Theroleofsupplyshocks".最新观察值截至2024年第一季度。 10 来源：Khalil等（2024）注：图表报告了贸易伙伴✁GPR指数提高50%对美国和欧元区✁进口及进口价格影响✁效果。 www.ecb.europa.eu© 碎片化带来巨大✁价格冲击，推动PPI通胀 欧元区–PPI通胀分布 欧元区PPI通胀-分解 (y轴：密度；x轴：同比增长) 2019 2021 2022 24 （年度百分比变化，百分比贡献) 其他因素 偏度(尾部不对称性✁度量)实际PPI 14 2012 10 16 8 12 6 84 2 4 0 0LT平均值('10-'19) 2021 2022 -0.10-0.050.000.050.100.15 资料来源：劳工统计局、经济分析局、欧盟统计局和欧洲央行工作人员计算。 来源：Attinasi等（2024）基于Ball和Mankiw（1995）、劳工统计局（BLS）、经济分析局（BEA）、Eurostat以及欧洲央行工作人员计算。注：分解基于对核心PPI通胀与截面分布（中间需求加权输入价格变化）二阶和三阶矩（方差和偏度）以及滞后通胀之间✁OLS回归进行✁分析。 11www.ecb.europa.eu©