银行业金融投资解析二：区域性银行金融投资表现如何？

证券研究报告 行业研究行业专题研究银行 银行金融投资解析二：区域性银行金融投资表现如何？ 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月27日 证券研究报告 报告要点 整体来看，区域性银行金融投资不良率整体处于较低水平，当前区域性银行金融投资不良率处于较低水平。尽管城商行AC不良率仍处于上行通道，2024年6月末上市城商行AC不良率较2023年末10BP，但城商行拨备计提较为充足，其AC不良覆盖率达到9673，基本能够覆盖相应风险敞口，后续拨备补提压力不大。截至2024年11月26日，申万银行指数PB为050倍，处于2018年以来2614的分位数水平。申万银行指数股息率TTM达到513，该收益水平相较当前无风险收益率以及存款利率均具备显著优势，我们看好银行股后续表现。 分析师及联系人 刘雨辰 陈昌涛 SAC：S0590522100001 请务必阅读报告末页的重要声明115 行业研究行业专题研究 2024年11月27日 银行 银行金融投资解析二：区域性银行金融投资表现如何？ 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 银行 30 沪深300 13 3 20 2023112024320247202411 相关报告 1、《银行：化债方案落地金融机构资产质量有望改善》20241108 2、《银行：整体业绩边际提升，负债成本明显改善》20241106 扫码查看更多 业绩贡献：金融投资为区域性银行贡献超三成收入 金融投资收益主要来源于两部分，其一为持有期间产生的票息，2024年上半年上市城商行、农商行利息收入中分别有2514、2259来自于金融投资。其二为处置时差价产生的资本利得，主要体现在投资收益中。2024年上半年上市城商行、农商行投资收益占营收比分别为1992、1702，占比较2023年分别263PCT、 716PCT，且这部分投资收益中超九成都是来自于处置金融投资。整体来看，根据我们测算，上市城商行和农商行中分别有3366、3588收入来自于金融投资。 配置情况：AC占比最高，OCI占比持续提升 区域性银行交易通常较为活跃，因此通常会选择配置较多OCI，以便在行情较好时获取更多投资收益。截至2024年6月末，上市城商行金融投资中AC占比为4661OCI占比为2448。上市农商行金融投资中4363为AC，4010为OCI。从占比变化来看，区域行金融投资中AC占比逐步降低，OCI占比逐步提升。2024年6月末上市城商行、农商行金融投资中OCI占比分别较2019年末870PCT、1761PCT 资产类别：债券以政府债为主，非标资产持续压降 从资产类别来看，区域性银行金融投资以债券为主，截至2024年6月末，城商行农商行金融投资中债券投资占比分别为7027、8182。进一步来看，区域性银行投资的债券以政府债为主，政府债占比超50。从评级来看，2024年6月末上市区域行投资的债权中未评级债券占比达到4866，AAA及债券占比不足40。信托及资管计划等非标资产占比逐步压缩。截至2024年6月末，城商行、农商行金 融投资中信托及资管计划等非标资产占比分别较2019年末2049PCT、754PCT 资产质量：金融投资拨备计提较为充足 从不良来看，2024年6月末上市城商行、农商行AC的静态不良率分别为135、064，较2023年末分别10bp、5bp，OCI不良率均处于较低水平。从拨备计提情况来看，上市城商行拨备计提力度较大，2024年上半年达到196，这与不良率的表现较为一致。从拨备覆盖率来看，2024年6月末上市城商行、农商行AC的不良金融投资覆盖率分别为9673、7159，较2023年末分别581pct、 060pct。从绝对水平来看，城商行减值基本能够覆盖不良，农商行覆盖率略低。 投资建议：金融投资拨备计提充足，股息率超5 整体来看，区域性银行金融投资不良率整体处于较低水平，当前区域性银行金融投资不良率处于较低水平。尽管城商行AC不良率仍处于上行通道，2024年6月末上市城商行AC不良率较2023年末10BP，但城商行拨备计提较为充足，其AC不良覆盖率达到9673，基本能够覆盖相应风险敞口，后续拨备补提压力不大。截至2024年11月26日，申万银行指数PB为050倍，处于2018年以来2614的分位数水平。申万银行指数股息率TTM达到513，该收益水平相较当前无风险收益率以及存款利率均具备显著优势，我们看好银行股后续表现。 风险提示：经济增长不及预期，资产质量恶化，政策转向 正文目录 1金融投资为区域性银行贡献超三成收入4 2区域性银行金融投资配置情况：OCI、未评级债券占比较高5 3区域性银行金融投资资产质量：整体较为稳健8 31静态不良率：城商行AC不良率有所抬升8 32拨备计提：城商行拨备计提水平更高10 33拨备覆盖：城商行拨备计提充足，农商行略低12 4投资建议：金融投资拨备计提充足，股息率超513 5风险提示14 图表目录 图表1：上市城商行营收结构4 图表2：上市农商行营收结构4 图表3：2024H1上市区域行利息收入中超20利息收入来自于金融5 图表4：2024H1上市区域行投资收益基本均来自于金融投资处置5 图表5：城商行金融投资中OCI占比24486 图表6：农商行金融投资中OCI占比40106 图表7：城商行金融投资中债券投资占比持续提升6 图表8：农商行金融投资中债券投资占比持续提升6 图表9：城商行债券投资中企业债占比持续提升7 图表10：农商行债券投资结构相对较为稳定7 图表11：区域性银行债券投资的信用评级结构差异较大8 图表12：城商行AC不良率上行，农商行边际有所改善9 图表13：整体OCI不良率处于下行通道且绝对水平较低9 图表14：区域性银行金融投资静态不良率分化显著10 图表15：城商行AC拨备计提比例较高11 图表16：城商行OCI拨备计提比例较高11 图表17：区域性银行金融投资拨备率分化显著11 图表18：城商行AC拨备覆盖率较高，农商行略低12 图表19：城商行OCI拨备计提比例较高12 图表20：部分区域性银行不良金融投资拨备覆盖率较低13 图表21：银行估值依旧处于较低水平14 图表22：当前申万银行股息率TTM超514 1金融投资为区域性银行贡献超三成收入 近年来区域性银行收入主要来源于利息收入以及投资收益。从区域性银行营收结构来看，区域性银行收入主要来自于利息净收入。截至2024年6月末，上市城商行、农商行利息净收入占营收比分别为6692、7242。此外，近年来，投资收益对区域性银行营收的贡献度明显提升，2024年上半年城商行、农商行投资收益占营收比分别为1992、1702，占比较2023年分别263PCT、716PCT。 图表1：上市城商行营收结构图表2：上市农商行营收结构 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 利息净收入中收投资收益其他非息收入 2 17 2 14 2 15 4 17 6 14 20 10 11 12 10 7 8 68 75 73 73 72 67 201912202012202112202212202312202406 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 利息净收入中收投资收益其他非息收入 1 10 7 1 8 7 3 8 6 2 9 5 4 10 5 5 17 6 82 85 83 84 81 72 201912202012202112202212202312202406 资料来源：Wind，公司公告，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 金融投资是区域性银行业绩的重要来源，金融投资贡献占比超三成。金融投资收益主要来源于两部分，其一为持有期间产生的票息，主要体现在利息收入中。2024年上半年上市城商行、农商行利息收入中分别有2514、2259来自于金融投资。其二为处置时差价产生的资本利得，主要体现在投资收益中。2024年上半年上市城商行、农商行分别实现投资收益51684、9206亿元，占其营收比分别为1992、1702。其中投资收益基本均来自于金融投资处置获取的收益，2024年上半年上市城商行、农商行投资收益中分别有9294、9686来自于处置金融投资。整体来看，根据我们测算，上市城商行和农商行中分别有3366、3588收入来自于金融投资。 图表3：2024H1上市区域行利息收入中超20利息收入来自于金融 金融投资利息收入利息收入金融投资平均余额生息资产平均余额（右轴） 40 35 30 25 20 15 10 5 杭州银行 0 45 城商行 农商行 40 35 30 25 20 15 10 5 苏农银行 张家港行 常熟银行 紫金银行 0 上海银行 齐鲁银行 西安银行 重庆银行 宁波银行 青岛银行 北京银行 厦门银行 南京银行 郑州银行 长沙银行 苏州银行 成都银行 江苏银行 兰州银行 贵阳银行 渝农商行 沪农商行 瑞丰银行 江阴银行 青农商行 资料来源：Wind，公司公告，国联证券研究所 图表4：2024H1上市区域行投资收益基本均来自于金融投资处置 金融投资产生的投资收益投资收益 城商行 农商行 180 160 140 120 100 80 60 40 20 宁波银行 兰州银行 青岛银行 郑州银行 厦门银行 贵阳银行 长沙银行 成都银行 江苏银行 苏州银行 上海银行 齐鲁银行 杭州银行 重庆银行 北京银行 南京银行 西安银行 张家港行 常熟银行 渝农商行 江阴银行 苏农银行 紫金银行 瑞丰银行 沪农商行 青农商行 0 资料来源：Wind，公司公告，国联证券研究所 2区域性银行金融投资配置情况：OCI、未评级债券占比较高 区域性银行金融投资中OCI占比较高，且占比仍在逐步提升。从投资策略来看，区域性银行交易较为活跃，因此通常会配置更多OCI来获取更多收益。从计量方式来看，区域性银行金融投资以AC为主，同时OCI占比也较高。截至2024年6月末，城 商行金融投资中4661为AC，2448为OCI。农商行金融投资中4363为AC，4010为OCI。从占比变化来看，区域行金融投资中AC占比逐步降低，OCI占比逐步提升。2024年6月末城商行、农商行金融投资中OCI占比分别较2019年末870PCT、 1761PCT。 图表5：城商行金融投资中OCI占比2448图表6：农商行金融投资中OCI占比4010 FVTPLFVOCIAC 52 63 61 59 22 2 1 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind，公司公告，国联证券研究所资料来源：Wind，公司公告，国联证券研究所 区域行金融投资中债券占比逐步提升，非标持续压缩。从资产类别来看，区域性银行金融投资以债券为主，基金及权益工具等占比较低。截至2024年6月末，城商行、农商行金融投资中债券投资占比分别为7027、8182。基金及银行理财等投资占比相对较为稳定，而信托及资管计划等非标资产占比逐步压缩。截至2024年6月末， 城商行、农商行金融投资中债券投资占比较2019年末分别2123PCT、1104PCT， 信托及资管计划等非标资产占比分别较2019年末2049PCT、754PCT。 图表7：城商行金融投资中债券投资占比持续提升图表8：农商行金融投资中债券投资占比持续提升 债券投资基金及理财信托、资管计划等非标资产权益工具其他债券投资基金及理财信托、资管计划等非标资产权益工具其他 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 201912202012202112202212202312202406 100 20 14 11 9 29 25 15 17 17 16 16 17 70 61 65 70 49 55 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9 8 8 9 7 10 4 7 2 7 1 10 78 84 83 82