国内管桩出海龙头发展提速

核心观点

大金重工作为国内管桩出海龙头企业，受益于欧洲能源独立带动海风需求、日韩海风开发潜力以及国内海风限制因素逐步解除，在全球海风需求大幅提升的背景下，有望进一步巩固其海风出海龙头地位。

行业分析

• 国内海风：江苏海风项目加速推进，广东海风项目航道问题逐步解决，国内海风需求有望进入加速建设期，预计2024-25年国内海风新增装机达7.5GW/15GW。
• 海外海风：2023-2028年海外海风新增装机CAGR高达32%，欧洲海风市场潜力巨大，预计2024-2030年欧洲新增海风装机CAGR达35%。
• 欧洲塔筒/管桩供需：预计2026年欧洲塔筒需求将超过本地产能，2027年管桩需求将超过本地产能，2030年欧洲塔筒及基础缺口约达11GW，国内优质海风基础企业有望受益。

公司发展

• 海风出海：公司2019年起布局出海业务，2023年实现海工规模化出口，向欧洲累计发运海上风电海工产品近10万吨，交付规模行业领先。2023年从欧洲市场累计海风单桩订单量全球领先，总签单量同比2022年增长超50%。
• 产能布局：公司已投运山东蓬莱与阳江海风基地，总设计产能达70万吨，规划待投运的盘锦和唐山海工基地设计产能合计达100万吨，预计到2025年末，公司出口海工基地设计产能有望达150万吨。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2024-2026年营收分别为42.80/62.52/84.20亿元，同比分别-1.04%/+46.08%/+34.67%，归母净利润分别为5.09/8.08/11.64亿元，同比分别提升19.82%/58.64%/44.00%，EPS分别为0.80/1.27/1.82元/股，对应三年CAGR为39.9%。
• 投资建议：给予公司2025年22倍PE，目标价27.88元，维持“买入”评级。

风险提示

• 国内海风建设进度不及预期
• 海外风电建设进度不及预期
• 产能扩建进度不及预期