宏观点评：需求改善幅度较大

报告日期：2024年12月2日需求改善幅度较大 报告内容： 英大证券研究所-研究报告-宏观点评 风险因素 美国经济增长放缓，及贸易战对峙风险增加，或致使外需下滑。 相关报告 研究员：郑罡 执业证书编号：S0990511010001Email：zhenggang@ydzq.sgcc.com.cn联系电话：0755-83000291 2024年11月国内制造业PMI继续回升，涨至50.3，保持在荣枯线上方，前值为50.1%，环比上升0.2%，国内稳增长措施发挥效应，稳楼市促消费带动国内需求增长，宏观经济展现复苏改善迹象。生产、新订单和新进口订单指数继续回升，其中11月生产指数为52.4%，前值为52%，环比回升0.4%；新订单增指数为50.8%，前值为50%，环比回升0.8%；新出口订单指数为48.1%，前值为47.3%，环比上升0.8%。生产指标幅度上行幅度需求指标，反映年底消费需求受益促销费补贴政策，厂家促销措施及年底消费季等多重利好因素，外部需求增加或与美国贸易战预期抬头有关，海外进口商提前备货带动出口需求增长11月产成品库存指数为47.4%，前值为46.9%，环比上升0.5%，需求端改善带来企业补库存需要。 价格指数则出现回落走势，11月出厂价格指数和原材料购进指数分别为47.7%和49.8%，前值分别为49.9%和53.4%，环比分别下降2.2%和3.6%，原材料价格调整或与国际大宗商品价格回落有关，厂家年底促销措施引致出厂价格调整。国内经济形势仍较复杂，企业预期或有变化，终端追求量的优先级大于价格的优先级。不同规模企业制造业景气表现仍有不同，大、中、小型企业制造业PMI分别为50.9%、50%和49.1%，前值分别为51.5%、49.4%和47.5%，其中大型制造业企业PMI回落0.6%，中小型制造业企业PMI则分别上行0.6%和1.6%。需求增加带动中小型制造企业经营预期改善，然出厂价格回落对大型企业盈利有所影响。 11月非制造业商务活动指数为50%，前值为50.2%，环比回落0.2%，其中11月建筑业PMI为49.7%，环比回落0.7%，下降至荣枯线下方；服务业PMI为50.1%与上月持平。分行业来看，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；批发、零售、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数低于临界点。11月服务业业务活动预期指数为57%，比上月上升0.9个百分点，非制造业企业对近期市场预期继续改善。 受益稳增长措施，社会需求出现恢复性增长，然国内外经济形势依然严峻复杂价格指数不稳定，企业追求量的增长大于价的稳定。鉴于明年外需波动的可能促进内需相关政策进一步发力的可能性依然存在。 请务必阅读最后一页的免责条款 图1：国内制造业PMI 数据来源：wind 图2：生产、新订单和新出口订单指数 数据来源：wind 图3：出厂价格与主要原材料购进价格指数 数据来源：wind 图4：服务业的业务活动预期 数据来源：wind 风险提示： 美国经济增长放缓，及贸易战对峙风险增加，或致使外需下滑。 风险提示及免责条款 股市有风险，投资需谨慎。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 本报告中所依据的信息、资料及数据均来源于公开可获得渠道，英大证券研究所力求其准确可靠，但对其准确性及完整性不做任何保证。客户应保持谨慎的态度在核实后使用，并独立作出投资决策。 本报告为英大证券有限责任公司所有。未经本公司授权或同意，任何机构、个人不得以任何形式将本报告全部或部分刊载、转载、转发，或向其他人分发。如因此产生问题，由转发者承担相应责任。本公司保留相关责任追究的权利。 请客户注意甄别、慎重使用媒体上刊载的本公司的证券研究报告，在充分咨询本公司有关证券分析师、投资顾问或其他服务人员意见后，正确使用公司的研究报告。 根据中国证监会下发的《关于核准英大证券有限责任公司资产管理和证券投资咨询业务资格的批复》（证监许可[2009]1189号），英大证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。