大类资产配置月观点注重政策发力方向的确定性与结构性影响20241204

核心观点与配置建议

12月大类资产配置需关注政策变动，尤其是国内中央经济工作会议及特朗普政策带来的不确定性。建议投资者：

• 权益市场：看好权益市场，尤其是政策托底下的结构性机会，推荐成长科技、消费以及地产和其下游产业链。
• 大宗商品：采取低配策略，因需求传导效果待观察且受逆全球化及美联储鹰派政策影响。
• 债券：维持标配，国内利率年内再次降息概率较小，央行或通过市场指导调控长端利率。
• 汇率：看多美元，美联储降息节奏放缓及特朗普政策利好美元。

美联储与经济基本面

• 美联储降息：12月降息25个基点概率较大，但明年降息路径或转向鹰派，预计仅降息约50个基点，对美债利率构成压力。
• 经济基本面：11月PMI延续改善但幅度不大，制造业PMI改善不明显，服务业和电子业PMI表现不佳，显示投资端对稳增长支撑不足。

中美竞争与市场影响

• 美股：市场看好美股，特朗普“美国优先”政策及降息、减税措施或利好美股，但美联储收紧政策对成长科技股估值不利。
• 国内政策：国内降息概率较小，汇率跌破关键点位，十年期国债利率降至2%以下，央行或维持利率稳定以支持经济增长。

大宗商品与黄金

• 大宗商品：整体判断偏空，受需求端压力及逆全球化影响，原油价格中长期看可能不会明显上行，铜价震荡偏空。
• 黄金：因通胀水平提升而有超配价值，但短期面临回调风险。

房地产与汇率

• 房地产市场：政策效果不及预期，市场对房地产链条及上游行业预期修复，但后续政策效果边际减弱。
• 人民币汇率：面临贬值压力，但中长期走势受国内经济基本面、中美竞争及美国可能的汇率政策影响，央行在7.3关口坚守压力较大。

结论

12月资产配置需重点关注政策确定性，看好权益市场结构性机会，低配大宗商品，维持债券标配，看多美元，并关注国内经济复苏及政策落地带来的市场风格变化。