核心观点
- 天然橡胶 (RU、NR)：谨慎偏多。云南产区将全面停割，海南产区预计12月下旬至1月上旬停割；泰国烟片胶价格下跌，胶水价格上涨；国内港口库存累库节奏延后，供应端对胶价提供支撑。
- 顺丁橡胶 (BR)：中性。丁二烯外销工厂正常出货，价格小涨后刚需成交；下游工厂逢低采买，部分工厂观望；齐鲁石化检修，振华新材料检修，益华橡塑、浙石化恢复满负荷运行。
关键数据
- 天然橡胶：
- RU基差：-1035元/吨（+455）
- RU与混合胶价差：1585元/吨（+20）
- 烟片胶进口利润：-3452元/吨（-176）
- NR基差：-146元/吨（-3）
- 全乳胶：17650元/吨（+375）
- 混合胶：17100元/吨（-100）
- 3L现货：17850元/吨（+225）
- STR20#报价：2090美元/吨（0）
- 全乳胶与3L价差：-200元/吨（+150）
- 混合胶与丁苯价差：2800元/吨（-100）
- 云南胶水价格：上涨
- 泰国烟片胶价格：76.66泰铢/公斤（-0.10）
- 泰国胶水价格：70.5泰铢/公斤（+0.50）
- 泰国杯胶价格：61.45泰铢/公斤（+0.50）
- 泰国胶水-杯胶价差：9.05泰铢/公斤（0）
- 天然橡胶社会库存：113.1万吨（-0.30）
- 青岛港天然橡胶库存：423516吨（+4）
- RU期货库存：121533吨（+9755）
- NR期货库存：72275吨（-3728）
- 顺丁橡胶：
- BR基差：-25元/吨（+225）
- 丁二烯上海石化出厂价：9800元/吨（0）
- 齐鲁石化BR9000报价：13500元/吨（0）
- 浙江传化BR9000报价：13350元/吨（-50）
- 山东民营顺丁橡胶：12900元/吨（-200）
- BR非标价差：475元/吨（-75）
- 顺丁橡胶东北亚进口利润：-1468元/吨（-37）
- 高顺顺丁橡胶开工率：68.79%（+1.26%）
- 顺丁橡胶贸易商库存：3815吨（+885）
- 顺丁橡胶企业库存：2.52万吨（-0.06）
研究结论
- 天然橡胶：云南和海南产区停割，供应端受限，国内港口库存累库延后，胶价获得支撑，建议谨慎偏多。
- 顺丁橡胶：丁二烯价格稳定，下游需求温和，供应端部分企业检修，库存累积压力不大，建议中性。
- 风险：原料继续下行、下游需求不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。
