机械行业：工业母机是人形机器人批量化生产降本的核心

研报总结

核心观点

• 机床作为金属制品的核心设备，与金属制品业产值直接相关，是高端制造业的基础，承载着中国制造业的未来。
• 机床行业在经历周期性波动后，2024年1-9月产量降幅收窄，或迎拐点。
• 2024-2026年机床行业有望迎来更新需求爆发，超龄机床占比高，更新需求市场空间庞大。
• 工业母机是人形机器人批量化生产降本的核心，其核心零部件与机床高度重叠，推动工业母机向高端迈进，提升盈利能力。

关键数据

• 2021年，我国金属制品业营业收入4.97万亿元，占我国制造业生产总值的16%。
• 2020年我国机床保有量约为800万台，其中使用年限超过10年的超龄机床占比超60%，面临翻新和报废阶段的机床总数不少于480万台。
• 2018年中国低/中/高档数控机床国产化率分别为82%/65%/6%。
• 2019年世界TOP10数控机床企业营收规模排名第一的山崎马扎克为365亿元人民币，约为国内营收最高机床厂商创世纪的7倍。

研究结论

• 中国机床行业综合国产化率较高，但中高端机床国产化率仍有较大提升空间。
• 国内已实现从0到1突破，科德数控等企业在高端五轴联动数控机床领域已实现批量销售，性能指标不输国外先进水平。
• 机床行业在经历产能出清后，2019年后触底反弹，盈利能力大幅提升。
• 2024年1-9月，重点联系企业金属加工机床产量同比增长3.1%，产值同比下降9.8%，降幅较1-6月收窄。
• 人形机器人市场扩张将推动工业母机向高端迈进，共享规模效应降低成本，提升盈利能力。

有望受益标的

科德数控（688305）、海天精工（601882）、纽威数控(688697)、华中数控（300161）、宁波精达(603088)、宇环数控（002903）、华辰装备(300809)、日发精机(002520)、田中精机（300461）。

风险提示

行业政策出现重大变化、市场发展不及预期、技术进步不及预期等。