-
开门红的重要性依旧凸显
- 开门红是全年业绩的重要组成部分，2023年主要寿险公司1月和Q1保费收入占全年比重分别在1/5以上、1/3以上，Q1 NBV占全年比重也在1/3左右。
- 监管引导下，开门红由“预收”转为“预录”，承保方式预计将由原先的“预收”向“预录”转变，保费预计将于次年1月1日统一收取。
- 开门红期间的主打产品仍以储蓄型险种为主，但产品形态普遍从原先的以传统型险种为主转向以分红型险种为主。
-
2025年开门红仍有多重利好
- 需求侧：在居民风险偏好仍较低的背景下，储蓄型险种凭借其刚兑属性仍将受到客户青睐。2024Q2倾向于“更多储蓄”的居民占比为61.5%，处于近年来较高水平。
- 供给侧：在存款利率调降背景下，预定利率2.5%的增额终身寿险和预定利率2.0%的分红险仍具备一定的竞争优势。2024年10月，四大行的5年期定期存款挂牌利率已降至1.55%。
- 代理人活动率及产能边际提升也有望对新单销售形成有力支撑。2024H1太保寿险、平安寿险、新华保险的代理人开单率环比分别提升了5.9 PCT、2.6 PCT、2.4PCT。
-
2025年开门红期间的NBV有望实现正增
- NBV Margin提升有望支撑NBV实现正增。情景分析显示，若2025H1各上市险企的NBV Margin提升3.0PCT及以上，则各上市险企的NBV均有望实现正增长。
- 考虑到Q1 NBV占H1的比重较高，在预定利率下调、产品结构优化等带动NBV Margin同比提升，客户风险偏好较低、保险产品仍具备吸引力、代理人产能同比提升等支撑新单销售保持相对稳定的背景下，预计2025年开门红的NBV有望实现正增长。
-
投资建议：维持保险行业“强于大市”评级
- 维持保险行业“强于大市”评级。展望后续，储蓄型险种仍有望受到客户青睐，各寿险公司的NBV Margin有望进一步改善，进而能支撑NBV实现正增。
- 个股重点推荐负债端表现领先、基本面相对更优的中国太保，负债端更稳健的中国人寿，代理人规模企稳及质态明显改善的中国平安，新业务价值率提升更明显的新华保险、中国人保。
-
风险提示
