油脂月报：产地进入减产季 油脂或再度走强

基本面观点

• 豆油：巴西大豆播种接近尾声，南美豆丰产预期持续，产地大豆升贴水小幅回落，成本端利空国内豆系。
• 棕榈油：东南亚进入减产季，马棕11月产量和出口量预期环比下降，库存或继续回落。印尼B40生柴项目如期实施，打消市场顾虑，后期供应仍偏紧。
• 菜油：国内菜籽进口量大，菜油库存高位，供给充足。传闻中国对加拿大菜籽反倾销调查可能搁置。

策略观点与展望

• 单边：棕榈油05支撑位参考9000附近；期权方面，买入虚值看涨期权。
• 套利：暂观望。
• 展望：关注南美豆产区天气、马棕产量出口、中国菜籽进口政策、原油价格。短期油脂看震荡偏强。

产业链结构

• 期现市场：上周油脂大幅上涨，主要因产地减产季和印尼B40实施。
• 品种间期货/现货价差：豆棕价差历史低位，菜棕/菜豆价差震荡偏弱，建议暂观望。
• 现货基差：各品种基差表现不一。

供给端

• 马棕月度数据：10月MPOB报告显示马棕产量略高于预期，出口大幅超预期，库存低于预期，影响中性偏多。
• 国内大豆/菜籽进口及库存：豆油/菜油库存维持高位，供给充足。

需求端

• 油脂成交量：市场活跃度较高。
• 库存：国内豆油库存同比增加，棕榈油库存同比大幅减少，菜籽/菜油库存略有上升。
• 盘面进口利润：12月船期棕榈油盘面进口利润为-818元/吨。