策略摘要
矿端受冬季季节性淡季及冬储需求影响，供应偏紧，但进口锌锭流入量或有增加，供应端紧缺情况小幅缓解。下游受消费淡季和高锌价影响，现货市场成交一般，但供应端矛盾仍存。关注后续宏观情绪和政策对锌价的影响，短期建议逢低买入套保思路为主。
核心观点
- 现货方面：LME锌现货升水为5.70美元/吨；SMM上海锌现货价上涨240元/吨至25970元/吨，升贴水下降10元/吨至460元/吨；SMM广东锌现货价上涨260元/吨至25960元/吨，升贴水上涨10元/吨至450元/吨；SMM天津锌现货价上涨250元/吨至25990元/吨，升贴水持平为480元/吨。
- 期货方面：12月2日沪锌主力合约开于25385元/吨，收于25455元/吨，涨240元/吨，成交326867手，持仓142261手，日内价格震荡，最高25665元/吨，最低25280元/吨。夜盘沪锌主力合约开于25530元/吨，收于25415元/吨。
- 供应方面：11月国内冶炼厂产量维持低位，进口矿到货带动多地冶炼厂原料库存恢复，但国产矿供应减少，加工费上涨幅度有限。艾芬豪旗下Kipushi矿重启，但产量指导范围下调至5-7万金属吨，明年释放量为主。国内11月底青海部分矿山停产，预计国产矿产量继续下滑，加工费或维持低位，对锌价支撑。
- 消费方面：近期镀锌管走货量较好，部分企业担忧出口问题提前交货；轮胎订单转弱，陶瓷板块订单预期下滑；饲料板块订单持稳。
- 库存方面：截至12月2日，SMM七地锌锭库存总量为9.99万吨，较上周减少0.83万吨；LME锌库存为276275吨，较上一交易日减少575吨。
策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
风险
- 海外冶炼产能大面积复产。
- 国内消费不及预期。
- 流动性变化超预期。
