镍&不锈钢周报：镍价供给看镍矿消费看三元，短期延续弱势

报告摘要

本周镍价窄幅震荡，基本面短期无利多点。周一市场传闻纯镍收储4万吨消息未获证实。在下游消费走弱、上游冶炼端产能扩产周期下，基本面负反馈为主。后续镍价定价的锚在于镍矿端，中品位1.6镍矿仍有较大利润空间，预计镍矿将继续下跌，镍价自身考虑到印尼矿端的政策摆动或呈抵抗式下跌。

关键数据

• 印尼内贸镍矿价格：1.2品味23.3美金/湿吨（周环比下跌0.5美金/湿吨），1.6品味47.2美金/湿吨（周环比下跌1美金/湿吨）。
• NPI价格下跌，钢厂利润修复，12月份不锈钢镍消费或持平11月份。
• 三元前驱体11月份排产月环比下降2%，12月份机构统计排产边际继续下降5-8%。
• 电池级硫酸镍价格弱势，硫酸镍环节基本面压力较大。
• 国内精炼镍库存：3.79万吨（周环比增3.2%），LME库存16万吨（周环比上涨1%）。

研究结论

• 镍价回归逢高看空，基于12月份国内中央经济会议召开在即，宏观因素或短期扰动盘面价格。
• 不锈钢利润修复，高供给矛盾难解，继续看空。
• 风险提示：国内电积镍投产进度低于预期、三元消费超预期。

供给端

• 上游冶炼端产能扩产周期，镍矿价格下跌，中品位1.6镍矿仍有较大利润空间。

需求端

• 下游消费走弱，NPI价格下跌，钢厂利润修复，12月份不锈钢镍消费或持平11月份。
• 新能源方面，三元前驱体排产边际继续下降5-8%，硫酸镍环节基本面压力较大。

库存

• 国内精炼镍库存继续累库，LME库存上涨。

价差

• 硫酸镍价格弱势驱动转化为纯镍，镍价负反馈为主。

平衡表

• 镍价定价的锚在于镍矿端，印尼矿端政策摆动或导致镍价抵抗式下跌。

研究团队介绍

• 创元研究团队涵盖宏观金融、有色金属、黑色建材、能源化工、农副产品等多个领域，具备丰富的产业链分析和市场研究经验。