国君非银|预计负债端全年稳健,资产端显著改善

人身险方面，1-10月原保费收入36,441亿元，同比7%。寿险增长阶段性回落，10月同比-3.7%，主要受定价利率下调及业务重心转向开门红筹备影响；健康险改善，10月同比3.4%，预计部分公司提升健康险产品销售；意外险仍承压，10月同比-8.6%，客户需求偏弱。1-10月保户投资款新增交费5,197亿元，同比-1.1%，10月同比-4.7%，主要因万能险最低保证利率下调；投连险独立账户新增交费151亿元，同比26.8%，10月同比-73.5%，预计受高基数影响。

财险方面，1-10月原保费收入14,333亿元，同比5.7%。车险和非车险原保费收入分别为7,376亿元和6,957亿元，同比分别4.8%和8.8%。10月财险原保费收入1,266亿元，同比20.7%，其中车险同比18.6%，主要因新车销量回暖推动承保车辆增长；非车险同比25%，主要因冲刺年度保费目标，健康险、意外险、责任险与农险均增长。

投资端，前三季度保险资金运用余额32.2万亿元，同比增长14.2%，主要得益于储蓄险销售景气。银行存款占比9.0%，债券占比48.4%，股票及基金占比13.2%。得益于权益市场回暖，前三季度保险行业年化财务收益率3.12%，年化综合收益率7.16%，同比分别提升0.20pt和3.88pt。

投资建议：维持行业“增持”，寿险阶段性调整不改全年增长预期，财险保费环比回暖，投资收益率显著改善。

风险提示：权益市场波动；长端利率下行；客需持续性有限。