春季躁动行情已来极致程度或超预期20241201

“春季躁动”行情已来，极致程度或超预期20241201_导读 2024年12月02日17:28 关键词 科技消费美国关税美联储通胀春季躁动市场反弹估值流动性基本面M1PMI订单指数金融搭台成长创新中小盘AI产业国家安全电子 全文摘要 本次讨论深入剖析了科技与消费领域的投资策略，着重考察了国内外市场的动态，包括美国对华关税政策的潜在影响、美联储货币政策及中国的财政政策等，评估这些因素如何塑造市场情绪与估值。讨论者详细分析了AI、医药、电子和计算机等行业，强调政策预期反转、需求复苏、出海创新为关键投资逻辑，据此提出了选股策略。此外，还推荐了具体股票，强调了核心竞争优势与增长潜力作为投资考量的重点，最终形成了一套聚焦宏观经济形势、政策导向及行业趋势的投资指南。 “春季躁动”行情已来，极致程度或超预期20241201_导读 2024年12月02日17:28 关键词 科技消费美国关税美联储通胀春季躁动市场反弹估值流动性基本面M1PMI订单指数金融搭台成长创新中小盘AI产业国家安全电子 全文摘要 本次讨论深入剖析了科技与消费领域的投资策略，着重考察了国内外市场的动态，包括美国对华关税政策的潜在影响、美联储货币政策及中国的财政政策等，评估这些因素如何塑造市场情绪与估值。讨论者详细分析了AI、医药、电子和计算机等行业，强调政策预期反转、需求复苏、出海创新为关键投资逻辑，据此提出了选股策略。此外，还推荐了具体股票，强调了核心竞争优势与增长潜力作为投资考量的重点，最终形成了一套聚焦宏观经济形势、政策导向及行业趋势的投资指南。 章节速览 ●00:00春季躁动行情下科技主题投资机会 分析指出，尽管担忧海外尤其是美国市场面临的关税问题，但预计美国对华关税增加对出口的冲击影响将边际下降，因全球景气度整体下行。同时，考虑到美联储降息预期上升及美国经济硬着陆风险，美国对华关税提升的负面影响可能有限。因此，建议聚焦于科技领域的主题性投资，预期春季躁动行情将继续，且其极致程度可能超预期。 ●03:45春季躁动开启，市场反弹持续 宏观、中观到微观层面，宽货币宽财政政策已形成趋势性支撑，基本面改善，企业需求与生产意愿增强。M1预计 继续上升，基本面和流动性均趋向改善，市场反弹趋势未结束。历史数据表明，政策刺激下市场反弹会更加陡峭，春季躁动开启条件已满足，预计将持续至明年二月，短期是明显的底部回升配置时间。 ●09:17科技和消费方向的配置策略 讨论强调了科技和消费作为未来投资的主要方向，尤其是在基本面边际变化和持续性修复的背景下。提出在PPI转 正之前，市场可能只是反弹而非反转，因此推荐金融搭台，成长创新，并着重中小盘投资。强调关注电子、计算机、军工、机械四个行业，寻找分子端EPS改善的公司作为配置重点。 ●13:14医药行业投资策略与展望 讨论了医药行业和黄金市场的投资策略，指出医药行业经历了长时间的回调后，预计2025年将出现反转，主要基 于政策预期的改善、需求复苏和出海创新三个逻辑。同时，黄金的投资机会则与美国经济状况紧密相关，强调在经济出现问题时黄金市场可能迎来新行情。 ●18:082025年医药行业投资策略及个股分析 本次讨论集中于2025年医药行业的投资策略，首先强调了创新药和一部分仿创药作为自上而下的整体性投资主线 的重要性，指出这些领域有明确的系统性逻辑和出海机会。其次，提出了医药行业左侧板块的 个股反转作为另一条投资主线，重点关注器械、中药、药店、医疗服务消费、CRO和上游等领域中估值被压缩但基本面改善的个股。此外，介绍了两个具体投资标的：克伦博泰和人福医药，分别从创新药和仿制药的角度进行分析，强调了它们的市场潜力和投资价值。 ●24:28OLED材料及设备市场分析报告 报告分析了OLED材料行业的发展前景，指出随着中尺寸面板需求增长，材料市场需求将显著扩大，预计未来三至五年内市场空间将从50亿增长到100亿。此外，讨论了材料国产化率提升趋势及对相关企业业绩的积极影响。同时，提到了设备供应商的潜在机会，特别是与京东方8.6代线相关的设备需求。报告还概述了行业催化剂，包括新项目投资和技术创新，强调市场催化因素的多样性。 ●31:28军工首席杨晨讲解军工最新观点及推荐中航重机 杨晨介绍了中航重机作为航空装备结构件基础平台龙头公司的地位，强调了其长期在航空基础结构件领域扩张的潜力，并看好明年军工产业景气反转。中航重机拥有低估值，是军工板块优选的核心资产。此外，上周公司进行的产业链整合动作和股权购买，显示了其在航空铸造领域的加强地位，进一步提高了其长期价值。杨晨持续推荐中航重机，并认为其估值相对较低，具有较好的投资潜力。 ●36:24推荐科德数控和山水股份为本月金股 对工程机械行业未来表现持乐观态度，预计明年内需和外需均将呈现上行趋势。山推股份被看好，因集团改革赋能和产品线丰富，预期盈利空间增厚。科德数控作为高端五轴机床龙头，因自主可控趋势和国产化需求增加，被推荐为金股。 ●42:27计算机行业新股速腾聚创和建业达汇报 计算机研究员孙凯琪介绍了本月计算机行业的两只新股，速腾聚创和建业达，讨论了速腾聚创的智能驾驶和L4级别的taxi市场预期，以及公司在AI应用和教育领域的AI变现策略。速腾聚创三季报收入和毛利率符合预期，L4客户定点和自研机器人发布为公司带来超预期表现。预计公司今年收入可 达17到18亿，明年收入可达24到25亿，四季度实现盈利转折点。 ●45:40速腾公司估值及增长潜力分析 从估值角度分析，速腾公司的业务板块预期将实现显著增长。预计未来远期毛利率可达30%，净利率达到15%，ROE约20%。基于25到30倍的市盈率，当前股价仍有三倍上涨空间。通过汽车销量增长和新能源汽车占比提升的预期，分析认为速腾激光雷达业务有2200亿市场空间，公司市场份额达30%时，可贡献60亿收入，带来至少150到200亿市值增长。考虑到其在全球激光雷达行业的龙头地位和稳定的竞争格局，速腾公司具有市值翻倍的增长潜力。 ●48:20推荐电业达股票：AI教育领域潜力股 电业达作为AI教育领域的股票被推荐，聚焦于智慧高考、智慧教学与校园、智慧轨交三条核心业务线。智慧高考业务上半年贡献超60%收入，重点在考场信息化建设；智慧教学与校园业务占近25%，涵盖智慧教室与AIGC教育诊断报告；智慧轨交业务贡献约10%，受项目确收影响有好转迹象。推荐逻辑包括短期困境反转和中长期AI变现能力的持续跟踪。公司凭借智慧考场改造升级、高校智慧教室渗透率提升及轨交业务的在手订单，预计未来收入与净利润增长，凸显AI教育领域的投资潜力。 ●54:37光模块板块及激光雷达视频对抗更新报告 团队对光模块板块近期表现进行了分析，指出关税担忧及对未来技术路线的担忧是板块超跌的主要原因。预计明年关税影响将减轻，且光模块企业产能转移有助于缓解压力。同时，尽管存在技术路线演进的担忧，但认为这些因素对天福公司影响有限，估值有望修复。综上，维持公司盈利预测，看好未来成长空间。 ●01:01:50电子产业链未来展望 电子产业专家范志远针对电子产业链的观点进行了分享。他表示，尽管当前市场担忧iPhone16的销售不佳、存在 砍单风险以及市场对可能的征税有所担忧，但这些利空因素已被市场逐渐消化。展望未来，范志远看好苹果产业链，特别是随着明年一季度苹果新产品的推出，如S14系列，预计将带动产业链增长，尤其是离心精密技术的发展。此外，苹果新产品对芯片、屏幕技术的升级需求，以及汇率对产业链的正面影响，都将为苹果产业链带来新的增长机遇。他强调，虽然目前估值较为便宜，但预测未来苹果产品销量增长确定，估值应适当上调至20到25倍之间。最后，即使面临关税问题，考虑到苹果生产主要在中国大陆，范志远认为对双方来说，征税可能不是最佳选择，因此对产业链的未来持乐观态度。 要点回顾 春季躁动行情开启的逻辑是什么？ 春季躁动行情开启的逻辑在于居民企业资产负债表修复带来的整体反弹，目前该逻辑仍在持续，且有更多数据支撑，表明本轮反弹尚未结束，逢低买入是合适策略。 在春季躁动行情中，您们对海外问题特别是美国关税对出口的冲击有何看法？ 我们认为，虽然美国硬着陆风险持续上升，但整体全球景气下行的情况下，美国对中国加征关税对出口的边际冲击会减小。这是由于全球经济整体都在萎缩，美国自身地区关税的上升对大盘的影响有限。 美联储的框架下，降息预期和美国经济衰退预期的变化如何影响市场？ 美联储对美国经济衰退的预期在持续上升，同时观察到美国失业率中枢上升至4.1%，这表明美国硬着陆的风险正在逐步提升。 如果明年美国经济确认硬着陆，并对中国加大关税，会对美国产生何种影响？ 若美国经济确认硬着陆并对中国增加关税，将导致消费能力显著下降、资产端快速下跌，同时负债端高企，出现资产负债表倒挂现象，加剧负债差额，使得居民企业和政府资产负债表恶化。 对于海外整体判断是怎样的？ 整体来看，美国对中国加征关税的冲击是雷声大雨点小，尤其是在全球景气下行的大背景下，对我国的影响非常有限。目前，市场对美国加税的短期担忧情绪已经逐步消化，未来持续发酵的可能性不大。 国内经济形势如何？ 国内宽货币宽财政政策已从宏观到微观对基本面形成趋势性支撑，各项数据如零售销售、出口、用电量、PMI等均呈现回升态势，企业需求和生产意愿在改善，预示着M1等流动性指标将有望继续上升，基本面和流动性趋于改善，市场反弹的概率增大。 春季躁动启动需要满足哪些条件？ 春季躁动启动需满足五个条件：温和的通胀环境、中等偏低且有上升空间的估值水平、持续抬升的风险偏好、自下而上的基本面和流动性恢复。当前这五个条件已基本满足，预计春季躁动将大概率开启并持续较长时间。 春季躁动行情的上涨斜率为何有望超预期？ 因为有3000亿和5000亿额度回购作为支持，一旦市场行情开启，这些资金注入将催生更极致的行情走势。此外，三季报数据显示很多机构尚未上车，其重新入市将带来大量增量资金，进一步推升市场上涨斜率。 配置阶段的风格应如何把握？ 虽然基本面边际修复，但修复逻辑偏弱，因此对于顺周期板块来说，需等待更多积极信号如PPI拐头或转正后才可能启动。在此期间，建议重点配置科技和消费方向，其中科技方向因其估值扩张带来的上涨空间更为显著。 如何总结配置建议？ 配置上遵循“金融搭台，成长创新”和“大盘搭台，中小盘唱戏”的原则，即首先关注券商等金融板块的上涨带动作用，随后成长创新类股票将延续上涨趋势；同时，大盘股上涨有利于机构布局，中小盘股则作为主线，拥有更强的弹性和持久性表现。 在筛选投资标的时，你们重点关注的市值规模及行业是什么？ 我们重点关注的是300亿市值以下，特别是50亿市值以上的公司。在整体方向上，分母端的扩张弹性最为重要，但也不能忽视分子端的影响。分子端方面，如果EPS增速在全A中排名前30%且呈现拐头向上或连续2-3个季度回升的公司是我们关注的重点。这些公司主要集中在电子、计算机、军工和机械这四个行业。 有哪些主题是您特别建议投资者关注的？ 有两个主题值得关注：一是AI产业，包括硬件和软件；二是国家安全领域，如数据安全、军工以及自主可控的专用设备。在这些主题中，那些性价比高、分子端EPS改善或增速较快的公司将被纳入配置考虑之中，最终确定了四个重点关注行业：电子、计算机、军工和机械。 对于医药板块，您的配置建议是什么？ 医药板块一直是我们的底仓配置方向。近期美债收益率上升后开始拐头向下，对于创新药板块我们依然保持乐观。尽管黄金启动需要美国经济出现问题，但目前仍建议保持底仓配置。另外，2025年医药有望出现反转，其中创新药和部分仿制药赛道是右侧主线，而左侧板块的个股反转也是重要的投资机会。 对于2025年医药行业的整体看法如何？ 我们认为2025年医药行业将出现反转，主要逻辑有三个：政策预期反转（从压缩性政策转向吹暖风）、需求复苏 （低库存水平带来发货和业绩改善空间）和出海创新（创新药出海是重要增量逻辑）。当前医药行业