正邦深度系列一看现在双胞胎入局后做了什么成绩如何20241202

正邦深度系列（一）：看现在–双胞胎入局后做了什么，成绩如何？20241202_导读2024年12月02日18:15 关键词 华兴证券正邦双胞胎生猪板块投资机构客户收益率巨星德康车辆市场强者恒强资产注入饲料业务净利润出栏量生产效率产业投资人双胞胎集团正邦科技养殖成绩母猪扩量 全文摘要 华兴证券组织的电话会议深入探讨了华西农业研究和正邦公司的发展前景。会议指出，双胞胎公司加入正邦后，显著提升了其成本竞争力和出栏量增长预期。正邦计划通过资产注入策略，预计未来几年内出栏量翻番，成本达到行业领先水平。 正邦深度系列（一）：看现在–双胞胎入局后做了什么，成绩如何？20241202_导读2024年12月02日18:15 关键词 华兴证券正邦双胞胎生猪板块投资机构客户收益率巨星德康车辆市场强者恒强资产注入饲料业务净利润出栏量生产效率产业投资人双胞胎集团正邦科技养殖成绩母猪扩量 全文摘要 华兴证券组织的电话会议深入探讨了华西农业研究和正邦公司的发展前景。会议指出，双胞胎公司加入正邦后，显著提升了其成本竞争力和出栏量增长预期。正邦计划通过资产注入策略，预计未来几年内出栏量翻番，成本达到行业领先水平。讨论还涵盖了公司治理结构优化、员工激励、饲料业务调整及市场拓展策略，如公司加农户模式。会议强调了正邦在养猪业的增长潜力和投资价值，认为其未来表现值得期待。 章节速览 ●00:00华兴证券电话会议：深度系列解读正邦公司 本次华兴证券的电话会议聚焦于农业板块，特别是生猪养殖业的未来趋势和竞争格局。会议首先概述了行业观点，强调了未来3到5年集团企业间的成本竞争力将决定胜负。随后，深入讨论了正邦公司作为潜力标的的评估，包括其出栏量增长和成本控制目标。 ●03:06正邦科技与双胞胎集团合作前景分析 分析认为，车辆市场遵循28法则，强者恒强，强者将推动弱者份额减少。正邦科技经历管理层变更后，预期在两年内启动资产注入，目标在2028年实现4000万头出栏量。饲料业务利润空间可能缩减，养猪业务成为利润主要来源。正邦科技估值被看作合理至良好，预计未来3至4年市值可翻倍。 ●07:16双胞胎接手正邦后的改革与表现 去年年底，双胞胎接手正邦，面对之前的大跃进导致的现金流问题和ST状态，进行了债转股等财务重整，并注入产业投资，目标在2到4年内成为第一大股东。改革初期，高层进行了更换，中低层员工有选择权，以市场化方式稳定团队，提升了员工士气和工资，展现了积极的改革成果。 ●10:30双胞胎助力正邦科技，拓展公司加农户模式 双胞胎与正邦科技合作，通过解决债务问题和采用公司加农户模式，共同推动正邦科技的母猪扩量增长。双胞胎作为饲料起家的企业，在经历猪瘟等挑战后，成功活下来并扩大养猪体量至行业前五，显示其成本控制与运营能力。正邦科技采取类似模式，与双胞胎合作，旨在重启公司加农户模式，同时解决农户信任问题。双方合作包括资金分担、饲料供应及子猪兜底采购，共同促进正邦科技的业务拓展与成本控制，实现超预期进展。 ●14:16正邦科技养殖成绩分析与展望 正邦科技养殖成本、PSY及存活率等方面取得显著改善，成本控制至三公斤15元，PSY达到25，存活率93%，较去年年底有明显提升，但仍处于行业中下游。计划通过母猪更新及农户开发，提升出栏量至700万头，成本控制进一步优化，目标达到行业上游水平。同时，公司文化向双胞胎文化靠拢，强调市场化和激励化，实施员工激励措施，以持续改善业绩。预计正邦科技能够实现其出栏量和成本目标，并实现持续增长。 ●18:36正邦科技未来三年市值翻倍展望及养殖行业分析 讨论了正邦科技在养猪行业的市场地位，预计至2028年，通过扩大规模和降低成本，市值可能翻倍。同时，考虑 到养殖行业竞争激烈，建议企业强化现金流管理以应对可能的市场缩量和价格竞争。此外，还对正邦科技的财务状况和业务扩张速度进行了肯定，并暗示了行业内的优胜劣汰趋势。最后，提供了会议的互动方式，鼓励参与者提问并提供了额外的市场调研资源。 要点回顾 请简述华兴证券对于本次电话会议内容的使用限制和法律责任？ 未经华兴证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，本公司保留追究其法律责任的权利。 华西农业研究员娄倩本周将深度分享哪家公司的情况？本周我们将深度分享正邦这家公司的相关情况。在生猪板块中，未来3到5年竞争的关键是什么？ 未来3到5年，生猪行业的竞争关键在于集团厂之间的成本竞争力。随着生产效率提升和人口结构变化带来的消费绝对量下降，集团厂之间的竞争将更为激烈。 正邦在接下来几年内的发展目标是什么？ 正邦计划在未来3到5年内将出栏量翻番，并达到行业第一梯队的成本领先水平。我们选择了正邦、巨星和德康三家作为重点推荐标的。 正邦与双胞胎之间的关联及资产注入计划是怎样的？ 正邦与双胞胎有紧密联系，双胞胎将注入资产，预计在2025年年底开始，2027年年底完全注入完毕。届时，正邦加上双胞胎的出栏量目标为4000万头。 对于正邦未来的估值和预期回报如何？正邦在接手双胞胎后的生产成绩表现如何？ 我们对正邦加双胞胎的估值维度评价较高，其中巨星和德康是好公司且价格便宜，而正邦则是非常好的公司，目前价格合理。预计正邦在3到5年内每年收益率约10%左右，主要基于其明年的出栏量和2028年的出栏量预期进行计算。正邦在接手双胞胎后的三个季度左右调整期间，生产成绩超预期，预计未来3到4年内可做到行业第一梯队的成本水平，即一头猪能赚300块钱，对应约1120亿左右利润，加上饲料业务的贡献，整体利润将更为可观。 双胞胎接手正邦后，主要采取了哪些措施？目前正邦的人员稳定性及士气如何？ 双胞胎接手正邦后，首先进行了产业投资和资产注入，以1.1元左右的价格购入股份，成为第二大股东，并计划在 2到4年内成为第一大股东。同时，通过债转股的方式处理了正邦的部分债务，大约 在2.7元左右，从而在一定程度上解决了资金和债务风险问题。此外，对正邦的管理层进行了大规模调整，将高层管理团队更换为双胞胎体系人员，而在中低层员工方面，赋予了他们选择权，市场化运作，表现好的员工得到了工资提升等激励措施。目前正邦的人员流失性较小，中下层员工队伍相对稳定。对于表现优秀的员工，其工资从今年三季度起已有较大幅度提升，这提高了员工士气。 双胞胎如何通过公司加农户模式来重启正邦的相关业务？ 双胞胎沿用了公司加农户的管理模式，正邦原有的公司加农户模式因涉及农户信任度问题而在重启时需要逐步建立信任。在资金投入上，正邦出资60%，双胞胎出资40%成立合资公司开拓市场，以正邦名义进行操作，但由双胞胎提供保证。这样，在农户合作方面形成正向循环，同时，双胞胎还确保优质饲料供应，保障农户养殖效果。 在成本控制方面，双胞胎为正邦做了哪些工作？ 双胞胎接手后，帮助正邦的饲料厂复工复产，并持续提供优质的饲料，避免了饲料短缺问题。此外，针对正邦出售子猪的情况，双胞胎给予了兜底保证，截止到8月底，已累计采购约190万头子猪，这不仅保障了正邦的现金回流，也进一步降低了正邦的养殖成本。 正邦在接手后的养殖成绩表现如何？ 截止到上半年及三季度过半，正邦的养殖成绩显著改善，成本达到了每公斤15块钱（剔除闲置资产折旧）、PSY达到了25的水平，母猪只猪的成本也从年初的600多下降到了380块钱左右，料肉比实现了2.9亿，存活率达到了93%。整体来看，无论是从量比还是只猪的成本水平，正邦的养殖成绩均有所提升。 正邦科技在成本方面相较于去年年底有何改善，以及预计在明年年底会达到什么水平？ 从对标去年年底的情况来看，正邦科技的成本有了很大的提升，尽管目前仍处于行业中游偏下的位置。但因其本身作为“差学生”有很大的提升空间，预计到明年年底，正邦科技的成本将有望达到行业中上游水平，并且在价格不变的前提下，持续降低。 正邦科技明年在母猪群体上有哪些优化措施及影响？ 明年，正邦科技将加快淘汰落后母猪并更新为效率高的全新母猪，这将使得母猪效率显著提高，并在未来逐渐体现出来。同时，公司正在开拓农户市场，但农户认知度存在一定的挑战。明年出栏量指引为700万头，其中子猪和肥猪各占一半，整体出栏量预计会有所增长。 正邦科技在重组后的整合及运营状况如何？ 自重组以来，正邦科技在资金、股东和员工层面进行了重整，业绩表现超市场预期和公司重组预期。明年将继续推进母猪更新换代和农户开发工作，同时加强员工激励机制，逐步向双胞胎文化靠拢，注重市场化和激励化团队管理，落实各种细节和数据追踪，确保业绩稳步提升。 对于正邦科技提出的未来出栏量和成本目标，实际能够实现的概率是多少？ 在生猪行业中，各家公司的出栏量和成本目标往往难以完全实现，真正实现的仅占约两成。而正邦科技提出的出栏量和成本目标，基于其目前的进展和能力，我们认为正邦科技大概率能够实现，并且存在超预期的可能性。 正邦科技未来的估值预测及行业地位如何？ 预计到2028年，正邦科技将达到4000万头猪的出栏量并做到行业第一梯队，占目前市值的3到4倍。每年收益率约为10%到20%。在缩量市场的竞争中，优胜企业会持续动作，而正邦科技凭借当前账上的现金储备和开拓速度，在自我改善空间方面表现合理，若无新的疫病或外部因素影响，有望实现持续成长。