工业硅年报：供需延续宽松，光伏需求是关键

行业 工业硅年报 日期 2024年12月02日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA/MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素/工业硅） 028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 供需延续宽松，光伏需求是关键 观点摘要： 2024-03-02：《供需装增，关注库存去化动力》 2024-04-01：《成本低位渐探支撑库存高位制约反弹》 2024-04-13：《工业硅交割标准继续完善，提高服务实体经济深度》 2024-05-01：《弱势因素未有边际改善成本支撑建立底部韧性》 2024-06-01：《供需弱势未改，情绪放大波动》 2024-06-28：《供需弱势指引价格破位，产业后周期待调整消化》 2024-09-01：《供应减产，需求减量博弈底部，波段思路》 2024-10-24：《产业政策利好频发， 基本面改善较缓慢》 近期研究报告 2024年，工业硅产量料将达到479.72万吨，进口量3.10万吨，再生硅和97硅产量约30万吨。需求侧，其中多晶硅需求量200.87万吨，有机硅需求126.16万吨，铝合金需求量69.74万吨，出口量73.20万吨，总需求量达到469.97万吨。在不考虑再生硅和97硅等结构性潜在供应量后，供需差额9.75万吨。 2025年工业硅产能重心继续上移，产量仍有增长空间。假设供应增量在1%-5%，则2025年产量为484.51-503.71万吨。需求侧，多晶硅是工业硅2025年需求部分的核心，我们认为政策面的利好更多是在平衡光伏产业在后周期竞争激烈下的供需关系，淘汰落后产能从短期来看是对工业硅需求的利空，多晶硅上半年预计仍需消化现有库存，下半年产量预计将有所回升，偏悲观预计全年多晶硅产量将达170万吨，对工业硅需求187万吨；有机硅单体新增装置投产进入尾声，预计2025年有机硅中间体产量将达到268万吨，折合对工业硅需求150.27万吨，同比增幅19.11%，折算单月需求量在 12.52万吨。其余需求较为稳定，铝合金需求75万吨，出口量保持在60-70万吨之间，总需求量482.27万吨。在不考虑再生硅和97硅等结构性潜在供应量后，供需差额将在2.24-21.44万吨之间。 整体来看，供应增速大于需求增速，期现库存双双走高，全年的价格运行区间料将保持在【11000-14000】之间。全年工业硅期现价格仍然具有季节性变化的特征，4月之后期现价格将再次受到丰水季的供应压力，获将继续检验低位成本的支撑力度，全年需要重点关注宏观层面以及多晶硅供应的变化情况。 风险提示：宏观经济政策刺激超预期多晶硅开工率超预期丰水季来水显著偏枯产量不及预期 目录 一、2024年工业硅行情回顾：下跌趋势为主..- 4 - 二、供应端：..- 6 - 2.1、工业硅产能重心预计继续上移..- 6 - 2.2、2024年工业硅产量增速超30%..- 6 - 2.3、西南来水偏丰提高区域产量，季节性变化仍需关注..- 8 - 2.4、工业硅成本2025年仍将受到市场检验..- 10 - 三、需求端..- 10 - 3.1、出口回暖，总量稳定..- 11 - 3.2、多晶硅：光伏产业竞争加剧，政策利好进入兑现期..- 11 - 3.3、有机硅：新增产能投产进入尾声，产量走高继续贡献需求增量- 15 - 四、供需失衡压力继续向库存端传导，2025年去库压力较重..- 17 - 五、工业硅2025年市场展望..- 18 - 图1：工业硅期货指数价格走势图(元/吨) 一、2024年工业硅行情回顾：下跌趋势为主 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 2024年，工业硅期现价格总体呈现下跌趋势。其中，期现货价格都于8月中旬触底，但是期货价格受到交易规则、经济政策以及宏观产业政策等多因素影响波动较大。价格反面，现货价格（553）重心从年初15000元/吨跌至8月中旬11500 元/吨的底部，期货价格方面，工业硅指数从14300元/吨跌至9710元/吨的底部。基本面弱势是期现价格持续走跌的主要因素。2024年，工业硅单月的产量同 比增速保持基本保持在30%左右，主要原因在于北方新增产能的顺利投产抬升产能重心，其次工业硅品种利润尚可刺激多数装置稳定运行，最后西南来水偏丰稳定以水电为主的工业硅企业生产经营。需求端走弱加剧供需错配程度，工业硅主要需求分为有机硅、铝合金和多晶硅。2024年至今，有机硅和铝合金需求以稳为主，多晶硅受到光伏产业后周期竞争加剧，主要产品产能过剩导致硅料和硅片等主产品价格跌破成本价，多数硅料企业决定装置（部分）停产检修，多晶硅的月度产量从上半年19万吨的高点快速走低至13万吨的低点，同时行业的低迷也抑制了规划新增产能的投产。供需错配的压力传导至库存端，期现库存皆有新高之势。 工业硅期货价格在4月中旬至6月初迎来一轮月线级别的反弹。今年3月以来，美联储降息预期叠加地缘政治风险增加提振大宗商品风险偏好，资金驱动商 品指数以涨为主，同时宏观与金融属性较强品种，例如铜、黄金、原油等主要大宗商品领涨。工业硅指数受到情绪带动从11600元/吨反弹至13480元/吨。然而，缺乏基本面支撑的反弹决定短暂工业硅多头走势是昙花一现，多数企业在万三附近继续进行卖出套保，随后盘面继续走弱，破位下跌进入产业历史价格的底部区域。 2024年4月，广期所修改交相关交割规则。4月13日，我们针对规则修改撰写《工业硅专题报告：工业硅交割标准继续完善，提高服务实体经济深度》，其中介绍到替代交割品及升贴水：符合《工业硅国标》的要求，其中名义硅含量≥99.3%、铁含量≤0.40%、铝含量≤0.20%、钙含量≤0.10%、磷含量≤0.008%、硼含量≤0.005%、碳含量≤0.04%、钛含量≤0.04%、镍含量≤0.015%、铅含量≤0.001%、钒含量≤0.025%，粒度为10~100mm（粒度偏差筛下物不大于5%，筛上物不大于5%）。修改前为“达到《工业硅国标》规定牌号为Si4210的替代交割品对Si5530的基准交割品升水2000元/吨”，修改后为“替代交割品（修改后）对基准交割品（修改后）升水800元/吨，较之前升水幅度下降了1200元/吨。当 时我们也强调本规则自2412合约开始，工业硅交割质量修改远水解不了近渴，此后至今工业硅价格仍然弱势运行。目前来看，Si2412至Si2401合约价格主要差异体现在基差上，替代交割品价差的缩小降低盘面套利交割的空间，价格运行仍然以基本面为锚。 图2:421#价格走势（元/吨）图3:553#价格走势（元/吨） 数据来源：百川，建信期货研究发展部数据来源：百川，建信期货研究发展部 二、供应端： 2.1、工业硅产能重心预计继续上移 工业硅产能和产量自2021年以来进入加速增长阶段。2024年，工业硅有效产能从年初的686.9万吨增加至10月的709.5万吨，增量22.6万吨，增幅3.29%， 较2021年初的520.15万吨增长36.40%。全年产能增速较快的省份为宁夏、黑龙江、甘肃和广西。 表1：工业硅新增产能统计表 2025年，工业硅产能仍然有大量计划装置投产。据下表统计，2024年和2025年两年共计407.5万吨产能预计投产，新增产能多集中在新疆（230万吨）、内蒙古（42万吨）和云南（60万吨）等省（自治区），背后仍然体现以煤炭资源和水力资源优势为主。尽管工业硅价格低位区间运行将放缓新增产能投产节奏，但品种利润尚未达到全行业亏损区间且持续运行，未来产能重心进一步提高。 项目 省份 产能（吨） 预计投产时间 实际投产时间 特变电工-昌吉 新疆维吾尔自治区 1000000 2025-12 合盛硅业-鄯善硅业 新疆维吾尔自治区 400000 2025-12 清电硅材料 新疆维吾尔自治区 400000 2025-12 东方日升 浙江省 200000 2025-08 合盛硅业云南项目 云南省 400000 2025-06 大全新能源-内蒙 内蒙古自治区 300000 2025-03 大全新能源-内蒙 新疆维吾尔自治区 300000 2025-01 内蒙古通威12.5万吨工业硅项目 内蒙古自治区 125000 2024-12 新安股份-云南昭通项目 云南省 100000 2024-12 中剑实业10万吨项目 陕西省 100000 2024-12 云南永昌10万吨项目 云南省 100000 2024-12 上机数控-内蒙项目 江苏省 150000 2024-12 特变电工-内蒙 新疆维吾尔自治区 200000 2024-12 天合光能青海项目 青海省 150000 2024-11 宝丰能源 宁夏回族自治区 50000 2024-08 2024-08 特变电工-若羌 新疆维吾尔自治区 100000 2024-06 2024-06 数据来源：百川资讯，建信期货研究发展部 2.2、2024年工业硅产量增速超30% 2024年工业硅持续保持高产量态势，预计2024年工业硅产量超480万吨。今年不论是从单月、季度还是全年来看，供应量都保持两位数的增幅，现货市场货源充沛都对价格构成明显的供应压力。2023年工业硅总产量375.52万吨，较2021年产量278.28万吨增长34.94%。今年，1-10月累计产量391.71万吨，较同期累计值增加31.55%，较2023年全年增加4.31%。如果按照全年30%增速计算，2024年工业硅生产总量将达到488.18万吨；按照35%增速计算，2024年工业硅生产总量将达到506.95万吨，同时考虑到97硅和再生硅对供应量的结构性补充，工业硅总供应量仍然在快速增长。 图4:工业硅产能和产量（吨/月） 图5:工业硅月度产量（吨） 数据来源：百川，建信期货研究发展部数据来源：百川，建信期货研究发展部 新疆是我国最重要的工业硅生产省份（自治区）之一。产能方面，截止2024 年10月，新疆工业硅有效产能226.60万吨，较2021年的164.7万吨增长36.98%，占全国总产能的31.40%，位居全国第一。产量方面，2023年新疆总产量171.87万吨，较2021年增长27.31%。2024年，新疆工业硅产量仍然保持较高增速，1-10月累计产量201.57万吨，较2023年全年产量增长17.92%，占1-10月全国总产量的50.68%。如果我们按照45%的增速（累计同比增速）计算全年新疆工业硅产量将达到249.21万吨，将占全国总产量的5成。总体来看，新疆以全国三分一的工业硅产能生产了全国二分一的工业硅产量，是我国工业硅产业重要的生产大省 （自治区）。 宁夏、内蒙古和甘肃等北方产区贡献今年主要产量增量。产能方面，宁夏、内蒙古和甘肃产能分别为21.10万吨（同比增加27.11%）、48.60万吨（同比增加41.69%）和56.20万吨（同比增加106.62%）。1-10月，宁夏、内蒙古和甘肃累计产量分别为14.60万吨、27.35万吨（累计同