基金优选系列之七十九：华安基金陆奔：稳健成长优先，均衡配置进阶

2024年11月11日 证券研究报告•金融工程专题报告 基金研究系列-基金优选系列之七十九 华安基金陆奔：稳健成长优先，均衡配置进阶 摘要 基金经理简介 基金经理陆奔，北京大学经济学硕士，13年证券从业经验，2011年加入华安基金，历任投资研究部研究员、基金投资部基金经理助理。2018年起担任基金经 理，以固收+产品为代表，2020年开始管理混合型产品。截至报告期2024年Q3，当前在管产品8只，合计规模85.93亿元。代表产品华安安康A截至2024Q3规模49.64亿元。截至2024年10月28日相对沪深300年化超额收益 8.10%，相对比较基准年化超额收益7.95%。任职以来年化回报9.82%，同类排名27.8%(669/2409)。 投资框架：基金经理陆奔投资体系核心为“选股是根本，配置是进阶，择时是思想”。选股核心是风险收益比，深度选股作为投资底层把握质量，重视公司成长性；配置核心是多元化，根据行业景气周期、风格轮动与贝塔收益多维度配置，避免单一风险变量暴露；择时框架主要包括大类资产的择时、短期多空 择时、基于熟悉个股的短周期交易择时。 代表基金——华安安康A（002363.OF） 业绩表现：华安安康基金长期业绩优秀。截至2024年10月28日，基金经理 陆奔任期年化收益率为9.82%，同类排名前28.60%。截至2024年10月28日，相对沪深300年化超额收益8.10%，相对比较基准年化超额收益7.95%，相对偏股混合年化超额收益2.90%。 自基金经理任职以来有两次大幅度的仓位调整。第一次基于对2019年市场反转的不确定性而进行了战术性仓位控制，2019年Q3仓位下降至17.14%；第二 次基于核心资产价格偏高且缺乏高性价比的标的而进行战略性仓位控制，2021年Q4仓位下降至19.04%。 行业配置均衡分散，避免单一行业过于集中。自陆奔任职以来，前五大行业占比保持在60%左右，第一大行业平均仓位20.17%。板块配置多元，收益来源广泛。在基金存续期内，TMT、中游制造、医药、周期、消费、金融地产平 均配置比例分别18.55%、39.86%、7.31%、12.09%、13.56%以及8.62%。2024年H1相较于上期各板块配置变化不大，中游制造板块有所降低，周期板块有所上升。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不 构成投资收益的保证或投资建议。 西南证券研究发展中心 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 联系人：祝晨宇 邮箱：zhcy@swsc.com.cn 相关研究 1.国海富兰克林王晓宁：均衡配置重成长潜力，质地优先追求稳定收益(2024-11-11) 2.基于优选“固收+”基金探索绝对收益策略构建之“道”(2024-11-08) 3.国泰基金李海：掘金优质企业，行业配置均衡(2024-11-01) 4.2024年公募基金三季报持仓透视出哪些重要信息？——基金2024年三季报持仓分析(2024-10-31) 5.浦银安盛基金俞瑾：掘金科技基本面，动态调整控回撤(2024-10-27) 6.万家创业板综合ETF：聚焦科技制造，成长风格业绩高弹性投资利器(2024-10-17) 7.华安基金郑如熙：攻防兼备，事前事后管理严控风险(2024-09-27) 8.诺德基金王宪彪：注重负债端管理，灵活策略增厚收益(2024-09-26) 9.中银基金周毅：聚焦纯债，注重净值稳健增长和持有体验(2024-09-26) 10.万家基金章恒：左侧布局低估个股，深挖电力、军工与光伏行业投资机会(2024-09-23) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1基金经理陆奔1 1.1基金经理基本信息1 2华安安康A产品分析（002363.OF）2 2.1基本信息：灵活配置基金，以个人投资者为主2 2.2业绩特征：长期相对业绩稳健3 2.3持有体验：持有一年平均收益8.79%4 2.4资产配置：股债分仓管理，比例保持稳定5 2.5行业板块配置：行业覆盖广泛，收益来源多元5 2.6个股配置：估值风格均衡，中高成长为主8 2.7操作风格：持股风格较为均衡，近期换手率偏低10 2.8业绩归因分析：超额收益主要来源于精选个股12 2.9风格归因分析：近期主要超配中游制造，减配金融地产13 3风险提示14 4附录15 图目录 图1：基金经理管理规模1 图2：基金规模变化2 图3：基金持有人结构变化2 图4：基金相对沪深300超额收益3 图5：基金相对偏股混合指数超额收益3 图6：基金累计收益与滚动回撤图4 图7：基金正收益交易日占比4 图8：基金持有一定时间平均收益与盈利概率4 图9：基金资产配置情况（占基金总资产的比例）5 图10：行业风格板块配置（%）6 图11：行业集中度6 图12：各报告期行业配置（%）7 图13：行业偏好（各报告期前五大重仓行业）（%）7 图14：基金持股所属指数8 图15：持股所属指数市值占比8 图16：持股成长风格占比（%）8 图17：持股估值风格占比（%）8 图18：持股市值风格占比（%）9 图19：持股盈利风格占比（%）9 图20：重仓股季度加权平均超额收益9 图21：基金重仓股抱团数量10 图22：基金重仓股抱团占比10 图23：非打新股持股数量（只数）11 图24：持股集中度（季报数据）11 图25：基金换手率11 图26：基金重仓股稳定性11 图27：最新季报重仓股历史持有情况（%）12 图28：单期Brinson分解结果12 图29：Brinson各行业的超额收益情况13 图30：板块超低配风格分析结果（%）13 图31：行业超低配风格分析结果（%）14 表目录 表1：基金经理在管产品一览1 表2：华安安康A基本信息2 表3：基金历年风险收益特征3 表4：基金经理任职期间单期重仓股表现10 表5：板块与中信一级行业分类对应15 表6：风格划分类型及对应因子15 表7：因子分位数与对应风格标签16 1基金经理陆奔 1.1基金经理基本信息 基金经理陆奔，北京大学经济学硕士研究生，13年基金行业从业经验，6年公募基金投资经验。2011年加入华安基金，历任投资研究部研究员、基金投资部基金经理助理。 2018年起担任基金经理，以固收+产品为代表，2020年开始管理混合型产品。截至报告期 2024Q3，当前在管产品8只，合计规模85.93亿元。代表产品华安安康A截至2024Q3规模49.64亿元。截至2024年10月28日相对沪深300年化超额收益8.10%，相对比较基准年化超额收益7.95%。任职以来年化回报9.82%，同类排名前27.8%(669/2409)。 投资理念：基金经理陆奔曾经历多行业周期变化，深刻理解市场周期波动，坚持均衡风格与多元化，重视长期高“收益/风险”比，实现产品更好的长期持有体验与超额收益延 展性。相信研究创造价值，通过主动投资优势公司获得企业盈利带来的长期回报，持续拓展能力圈，自上而下的策略思维与自下而上的选股理解结合，争取多维度超额收益来源。 投资框架：基金经理陆奔投资体系核心为“选股是根本，配置是进阶，择时是思想”。选股核心是风险收益比，深度选股作为投资底层把握质量，重视公司成长性；配置核心是 多元化，根据行业景气周期、风格轮动与贝塔收益多维度配置，避免单一风险变量暴露；择时框架主要包括大类资产的择时、短期多空择时、基于熟悉个股的短周期交易择时。 图1：基金经理管理规模 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2024年9月30日 表1：基金经理在管产品一览 基金代码 基金简称 基金成立日 投资类型 (二级) 基金规模合计(亿元) 现任基金经理 陆奔任职日期 任职年化收益(%) 任职最大 回撤(%) 002363.OF 华安安康A 2016-02-01 灵活配置型基金 49.64 石雨欣,陆奔 2018-09-25 9.82 -7.83 001312.OF 华安新优选A 2015-05-29 灵活配置型基金 7.06 周益鸣,陆奔 2020-01-23 6.57 -9.4 基金代码 基金简称 基金成立日 投资类型 (二级) 基金规模合计(亿元) 现任基金经理 陆奔任职日期 任职年化收益(%) 任职最大 回撤(%) 005695.OF 华安睿明两年定开A 2018-04-23 灵活配置型基金 2.86 陆奔 2020-01-23 16.21 -34.74 009400.OF 华安添瑞6个月A 2020-06-22 偏债混合型基金 2.96 周益鸣,陆奔 2020-06-22 4.58 -6.23 010619.OF 华安添利6个月持有A 2021-02-05 混合债券型二级基金 6.59 周益鸣,陆奔 2021-02-05 2.18 -4.99 011738.OF 华安兴安优选一年持有A 2021-06-09 偏债混合型基金 13.08 陆奔 2021-06-09 0.97 -28.27 011390.OF 华安添祥6个月持有A 2021-07-21 偏债混合型基金 1.89 陆奔,石雨欣,许富强 2021-07-21 3.54 -12.77 020162.OF 华安睿信优选A 2024-01-18 偏股混合型基金 1.86 陆奔 2024-01-18 39.21 -18.66 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2024年10月28日 2华安安康A产品分析（002363.OF） 2.1基本信息：灵活配置基金，以个人投资者为主 华安安康A是2018年8月推出的灵活配置型基金产品，由保本混合型基金转型而来，采用股债三七分仓的固收+策略，定位于追求绝对收益的同时保持相对收益。基金经理陆奔自2018年9月25日起与石雨欣合作管理，分别负责股票与债券部分。 华安安康主打通过30%的股票权益部分主动投资获得可持续超额收益，总体保持稳健回报水平。截至2024年10月28日相对沪深300年化超额收益8.10%，相对比较基准年化超额收益7.95%。基金持有人以个人投资者为主，机构投资者比例在2023H2至2024年H1增加至37.3%。 表2：华安安康A基本信息 证券代码 证券简称 业绩比较基准 基金类型（二级） 申购赎回状态 002363.OF 华安安康A 沪深300指数收益率*60%+中国债券总指数收益率*40% 灵活配置型基金 开放申购|开放赎回 基金成立日 任职日期 任职总回报（%） 任期回报排名 相对比较基准年化超额（%） 2016-02-01 2018-09-25 77.06 669/2409 7.95 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2024年10月28日 图2：基金规模变化图3：基金持有人结构变化 数据来源：万得整理，西南证券，数据截至2024年9月30日数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2024年6月30日 2.2业绩特征：长期相对业绩稳健 从绝对收益来看，截至2024年10月28日，任期年化收益率为9.82%，同类排名前28.60%。近两年累计收益率12.35%，同类排名前12%。从相对收益来看，自陆奔任职以来截至2024年10月28日，华安安康相对比较基准年化超额收益7.95%，相对沪深300年化超额收益8.10%，相对偏股混合基金指数年化超额收益2.90%，长期相对业绩表现良好。 分年度业绩表现来看，2022年后华安安康年度业绩均领先或持平同类基金年度平均收益率，业绩表现更为稳健。2023年区间回报2.31%，业绩表现优于同类平均的-9.03%，截至2024年10月28日，本年度区间回报9.76，业绩表现优于同类平均的5.15%。 表3：基金历年风险收益特征 年份 区间回 报(%) 区间回报 同类排名(%) 同类基金区间平均收益率