传媒行业周报第47周：谷子经济火热出圈，重视ip衍生品卡牌、潮玩等产业进展

传媒周报（2024.11.25-2024.11.29）证券研究报告 2024年12月02日 第47周：谷子经济火热出圈，重视ip衍生品卡牌、潮玩等产业进展 本周（2024年11月25日至11月29日），申万传媒指数上涨4.48%，位列板块第5位，同期上证指数上涨1.81%，创业板指上涨2.23%。游戏板块上涨5.22%、影视院线上涨6.59%、广告营销上涨2.44%、出版上涨4.15%、电视广播上涨3.42%。 IP衍生品方面，根据灼识咨询报告，中国集换式卡牌行业的市场规模已由2017年的7亿元增加至2022年的122亿元，预计将以20.6%的复合年增长率快速增长到2027年的310亿元。建议关注：【中文在线、汤姆猫、姚记科技（与轻工纺服组联合覆盖）、奥飞娱乐、元隆雅图】。 AI方面，Sora的内测版本疑似泄露，OpenAI计划发布AIAgent产品，智谱AI推出自主智能体AutoGLM，AI应用竞争持续保持激烈态势。建议关注产业链相关布局公司：AI+视频【中广天择、华策影视、上海电影】；AI+玩具【实丰文化、汤姆猫、星辉娱乐、奥飞娱乐】；AI+营销【易点天下、蓝色光标】；AI+电商【值得买、华凯易佰、光云科技、焦点科技、遥望科技】；AI+搜索【昆仑万维】；AI+社交【盛天网络、昆仑万维】；AI+教育【豆神教育、世纪天鸿】 电影方面，据灯塔专业版，截至11月30日，2024年贺岁档（11月22日—12月31日） 新片总票房（含点映及预售）破5亿。其中，《好东西》（上海电影、阿里影业为前三大出品公司）位列首位，实现票房3.29亿元。11月29日，迪士尼动画续集《海洋奇缘2》开画首日以904.9万的成绩位列单日亚军。截至目前，累计56部影片定档贺岁档（11/22-12/31）， 包括《疯狂的外星人（重映）》（猫眼想看人数58.8万）、《蜡笔小新：我们的恐龙日记》（猫 眼想看人数26.1万，累计票房破9000万）、《孤星计划》（猫眼娱乐出品，猫眼想看人数14.3 万）、《“骗骗”喜欢你》（猫眼娱乐、中国儒意、万达电影为前三大出品公司）、《海洋奇缘2》、 《好运来》（猫眼娱乐第二出品）、《小倩》（光线传媒主投主控）、《误杀3》（万达电影、阿里影业、中国儒意参与出品）、《误判》（猫眼娱乐、华策影视为前两位出品公司）等。政策利好陆续落地叠加供给有序释放有望刺激市场潜在需求，关注此轮经济刺激对传媒公司Q4经营 情况的改善。建议关注：【上海电影】《好东西》上映9天累计票房破3亿元，或贡献业绩弹性。建议关注“并购六条”下上市公司产业整合进展。【猫眼娱乐】电影供给回暖及消费补贴助力下，Q4票房有望实现同比提升。【万达电影】影院集中度提升及大盘复苏下内容板块变 革协同。 游戏方面，12月新游管线相对丰富。1）行业动态：a）根据我们统计，12月即将上线/测试的重点游戏包括：完美世界的《诛仙世界》定档12月19日；叠纸的《无限暖暖》定档12 月5日；腾讯的《航海王壮志雄心》定档12月19日；三七互娱的《离火之境》定档12月 5日；吉比特的《异界原点传说：史莱姆不哭》定档12月11日；恺英网络的《数码宝贝：源码》定档12月12日。2)排名跟踪：根据七麦数据IOS游戏畅销榜排名，本周 （2024/11/24-2024/11/30，下同），《王者荣耀》稳定排行榜前两名，《和平精英》稳定在第2-3名区间，《地下城与勇士：起源》11/27-11/30再度回归排行榜前两名。哔哩哔哩旗下《三国：谋定天下》排名第8-15名区间。点点互动旗下《无尽冬日》本周排名在TOP3-6 名区间。网易旗下《梦幻西游》本周排名TOP4-11区间。3)行业观点：我们认为，游戏行 业政策支持信号明确。叠加国内稳增长政策进一步发力，部分市场对于游戏用户消费韧性的担忧或有望扭转。游戏板块估值修复基础相对扎实。目前A股游戏公司储备游戏丰富，如恺英网络的《斗罗大陆：诛邪传说》、《盗墓笔记：启程》等；吉比特的《问剑长生》《杖剑传说》；三七的《斗罗大陆：猎魂世界》、《赘婿》等。我们认为A股游戏厂商产品储备丰富，9月开始随发行窗口改善，成熟游戏竞争压力或逐步企稳，同时新游戏发行排期或有所提速，四季 度开始游戏板块业绩增长有望进入回升通道。建议关注：【神州泰岳（与计算机组联合覆盖）、恺英网络、姚记科技（与轻工纺服组联合覆盖）、吉比特、巨人网络】。 并购方面，9月24日，证监会主席吴清宣布将出台“并购六条”，主要包括大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励上市公司加强产业整合。建议关注：【上海电影】、【唐德影视】、【中广天择】、【果麦文化】、【电广传媒】、【旗天科技】。 风险提示：游戏后续上线流水不达预期；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足。 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1市场复盘 1.1整体板块 本周（2024年11月25日至11月29日），申万传媒指数上涨4.48%，位列板块第5 位，同期上证指数上涨1.81%，创业板指上涨2.23%。 图1：各行业板块涨跌幅（%）情况 纺商轻社传美综计建机农房医食非电环国银电基钢交通建石汽家煤公有织贸工会媒容合算筑械林地药品银子保防行力础铁通信筑油车用炭用色服零制服护机材设牧产生饮金军设化运装石电事金饰售造务理料备渔物料融工备工输饰化器业属 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2传媒板块 传媒具体细分板块来讲，游戏板块上涨5.22%、影视院线上涨6.59%、广告营销上涨2.44%、出版上涨4.15%、电视广播上涨3.42%；11月游戏板块上涨7.31%、影视院线上涨6.98%、广告营销上涨8.21%、出版上涨3.69%、电视广播下跌1.52%。 图2：传媒二级行业具体涨跌幅情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 图3：传媒主要板块涨跌幅（周度、月度） 5.22%7.31% 8.21% 6.38% 6.59% 4.15%3.69% 2.44% 3.42% 6.98% 13.18% -1.52% 月涨跌幅 周涨跌幅 资料来源：Wind、天风证券研究所 1.3个股表现 本周传媒（申万）成分股中，生意宝（36.21%）、天地在线（32.23%）、新经典（26.76%）、奥飞娱乐（21.36%）、龙韵股份（17.34%）领涨。天娱数科（-10.91%）、上海电影 （-10.33%）、易点天下（-10.12%）、返利科技（-7.67%）、中国出版（-7.19%）领 跌。 图4：传媒（申万）成分股涨跌幅前十 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：Wind、天风证券研究所 2重要新闻 IP：“谷子经济”爆火 所谓谷子，音译自「Goods」，指二次元周边。根据价格，谷子通常分为普谷、湖景谷和海景谷。海景谷价如其名，价格堪比海景房。按照7.2万算，一枚直径75mm、重20g的限量款「吧唧」（二次元术语，即徽章，音译自badge），每克价值3600元。是当下金价的6倍多。如今，二次元带来的「谷子经济」，正迅速向着三次元世界蔓延。这股「炒谷」之风，不仅拯救了不少濒临衰败的线下传统商场，还穿越了这个不太景气的消费周期。资本的嗅觉，也加速了谷子店的兴起。现在，它们正从B1、B2向上，甚至开始重塑起整座商场的业态。 AI:谷歌发布双思维AI——AgentTalker-Reasoner 谷歌DeepMind研究人员提出的Talker-Reasoner中，巧妙地将System1/2集成到了AIAgent上。Talker-Reasoner架构的核心思想是将AIAgent分为两个独立的模块：Talker和Reasoner。这两个模块分别对应于人类的System1和System2，各自承担着不同的任务和功能。 AI：LumaAI推出AI视频模型DreamMachine LumaAI的视频模型叫作DreamMachine，今年6月发布，最近进行了重磅升级，是推出产品以来声势最大的一次。其中包括两项更新，一是发布自己的图像模型LumaPhoton，将文字、图像、视频一锅端；二是打造了生成AI视频的全新工作流，我们可以像和ChatGPT聊天一样，让AI生成视频，不用对提示词字斟句酌。 AI：Kimi联合清华大学共建大模型推理架构 11月28日，Kimi官方公众号发文，宣布联合清华大学等机构，开源共建大模型推理架构Mooncake。Kimi官方表示，此次开源Mooncake架构，主要应对「如何应对高推理负载、降低推理成本、降低响应延迟」这一业界共同面临的难题。Kimi官方介绍，Mooncake开源项目从论文延伸，以超大规模KVCache缓存池为中心，通过以存换算的创新理念大幅度减少算力开销，显著提升了推理吞吐量。本次开源将采用分阶段的方式，逐步开源高性能KVCache多级缓存MooncakeStore的实现，同时针对各类推理引擎和底层存储/传输资源进行兼容。 3影视院线板块 3.1.票房大盘跟踪： 根据猫眼专业版，截至2024年11月30日10：00，今年电影市场大盘票房达401亿元，同比去年1-11月同期下降21%。 图5：2018-2024年月度票房（含服务费） 资料来源：Wind，猫眼专业版（截至2024年11月30日10：00），天风证券研究所 3.2.本周票房及影片表现： 本周（11月25日至11月30日）票房约2.72亿元，11月票房17.58亿元。具体影片来看， 《好东西》处于领先地位，本周票房13976.14万，占本周全国总票房为51.2%，上座率为3.5%；《胜券在握》本周票房位居第二，本周票房约2364.20万，占本周全国总票房8.6%，上座率1.9%；《蜡笔小新：我们的恐龙日记》本周票房位居第3位。 图6：中国电影市场每周票房收入 70 61中国电影市场每周票房收入（单位：亿元） 26 19 17 18 10 12 12130109 1 6 543 88 546 432 5444455 68 9 42352534354323 60 50 40 30 20 10 0 W1W4W6W8W10W12W14W16W18W20W22W24W26W28W30W32W34W36W38W40W42W44W46W48W50W52 201920232024 资料来源：Wind，猫眼专业版（截至2024年11月30日10：00），天风证券研究所 图7：电影周票房（万）和周票房占比（%）（11.18-11.23） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 13976 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 2364202015931031 906 851716 20.0% 10.0% 0.0% 周票房（万） 周票房占比 资料来源：猫眼专业版（截至2024年11月30日10：00），天风证券研究所 4.游戏数据跟踪： 行业动态：1）根据我们统计，12月即将上线的重点游戏包括：完美世界的《诛仙世界》定档12月19日；叠纸的《无限暖暖》定档12月5日；腾讯的《航海王壮志雄心》定档12月19日；三七互娱的《离火之境》定档12月5日；吉比特的《异界原点传说：史莱姆不哭》定档12月11日；恺英网络的《数码宝贝：源码》定档12月12日。2）根据游戏葡萄公众号，腾讯接手广