宏观周报：人行运用多项货币政策工具维持宽松 官方制造业PMI连续2个月扩张

研究咨询部 人行运用多项货币政策工具维持宽松官方制造业PMI连续2个月扩张 ——国信期货宏观周报 2024-12-01 研究咨询部 1周度回顾 目录2高频数据 CONTENTS 3大类资产 4周度关注 研究咨询部 Part1 第一部分 周度回顾 1125-1201 1.1周度回顾（1125-1201） 研究咨询部 周一，11月25日。根据中国人民银行消息，为维护银行体系流动性合理充裕，2024年11 月25日，人民银行开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率 2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。 周二，11月26日。根据央视新闻的报道，当地时间25日，美国当选总统特朗普表示，其正式就任美国总统后，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税。 周三，11月27日。北京时间11月27日凌晨，美联储发布11月6月至7日议息会议纪要显示： （1）美国劳动力市场有所缓解，失业率有所上升但总体仍然较低；（2）通胀已经朝着2.0%的目标迈进，但总体仍较高；（3）多数参会者认为，如果后期数据符合预期，支持采取“渐进式”向中性利率降息的方式。 1.1周度回顾（1125-1201） 研究咨询部 周三，11月27日。根据国家统计局数据，1-10月，全国规模以上工业企业（简称“规上 工业企业”）实现利润总额5.87万亿元，同比下降4.3%,跌幅较1-9月扩大0.8个百分点；10月末，规上工业企业产成品存货（即库存），同比上涨3.9%，涨幅较9月末收窄0.7个百分点，企业补库趋势延续回落。 周三，11月27日。根据美国国家经济分析局11月27日数据，美国三季度实际GDP年化季环比修正值为2.8%，预期2.8%，初值2.8%；美国10月PCE物价指数同比为2.3%，预期2.3%，前值2.1%。 1.1周度回顾（1125-1201） 研究咨询部 周五，11月29日。根据中国人民银行（简称“人行”）消息。（1）国债买卖业务公告 [2024]第4号；为加大货币政策逆周期调节力度，维护银行体系流动性合理充裕，2024年11月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元。（2）公开市场买断式逆回购业务公告[2024]第2号；为维护银行体系流动性合理充裕，2024年11月人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了8000亿元买断式逆回购操作，期限3个月（91天）。 周六，11月30日。根据国家统计局数据，11月官方制造业PMI为50.3%，较10月的50.1%回升0.2个百分点，连续2个月处于扩张区间。从官方制造业PMI分类指数来看，11月，生产指数为52.4%，新订单指数为50.8%（新出口订单48.1%），原材料库存指数为48.2%，从业人员指数为48.2%，供应商配送时间指数为50.2%。从非制造业商务活动指数来看，10月为50.0%，较10月的50.2%回落0.2个百分点。 1.1周度回顾（1125-1201） 研究咨询部 11月份人行净买入国债2000亿元，此规模与9月份和10月份相同，高于8月份的1000亿元；11月份人行买断式逆回购规模为8000亿元，结合11月份MLF净回收5500亿元，则两者在11月份合计投放基础货币2500亿元；结合以上3项政策工具，人行在11月份合计投放基础货币为4500亿元，略小于10月份的6110亿元，但是仍然反映出人行货币政策保持总体宽松。11月官方制造业PMI延续扩张，势头相对不强，但连续2个月的扩张表明总体较为积极。从PMI分类指数来看，11月，生产指数延续强劲扩张，新订单和供应商配送时间指数回升至弱势扩张，原材料库存和从业人员指数相对偏弱。此外，11月新出口订单有所回升，但仍处于收缩区间，对后期出口仍有一定压制。由于物价水平暂未有较为显著的回升，企业利润和补库趋势相对不佳。值得注意的是，9月底以来，系列增量宏观利好政策相继落地，政策效应或逐步显现，其中，10月M1同比跌幅相对收窄，已经出现向好拐点。特朗普将于当地时间2025年1月20日就任美国总统；此次特朗普关于对中国商品征收额外10.0%关税的表态，幅 1.1周度回顾（1125-1201） 研究咨询部 度小于此前对中国商品征收60.0%关税的表态；特朗普对中国商品征收额外关税，或存在渐近式情况，具体征收幅度仍需待其就任后观察。 美国三季度实际GDP总体较为稳健，10月PCE物价指数同比也符合预期；美国三季度实际GDP数据并不支持美联储12月采取大幅降息操作；但是，在美联储9月首次降息50个基点后，10月PCE物价指数并未出现超预期上行，因此，物价水平相对支持美联储在12月仍然采取相对温|和的降息操作；关于美联储12月是维持利率不变，还是继续采取降息操作，目前仍然较为胶着；总体来看，美联储12月或仍然采取降息操作，尤其是考虑到欧洲央行、英国央行在12月或采取降息操作的可能下，为美联储货币政策操作提供了较为灵活的空间；截至当地时间12月1日，CME利率期货显示，美联储12月19日降息25基点的概率为66.0%，此概率较11月26日升高10.0个百分点。特朗普此次表态，加剧了市场关于美国再通胀的担忧，尤其是有关加征关税的时点上，或较市场预期有所提前。 研究咨询部 Part2 第二部分 高频数据 研究咨询部 2.1国内商品：物价水平 上周（1125-1129） 猪肉批发价相对稳定，价格至23.51元/公斤；蔬菜批发价略有上行， 价格至5.03元/公斤；水果批发价相对稳定，价格至7.24元/公斤。 研究咨询部 2.2国际商品：大宗价格 上周（1125-1127）CRB现货综合指数相对稳定，至533.10。 研究咨询部 2.3货币市场：利率 上周（1125-1129） DR007和R007均先 扬后抑，分别至 1.6422%和1.7908%。 研究咨询部 2.4外贸市场：海运指数 上周（1125-1129） 波罗的海干散货指数 （BDI）显著下行，至1354点。 研究咨询部 2.5外贸市场：出口集装箱指数 上周（1129当周）出口集装箱运价综合指数（CCFI）略有上行，至1474.00。 研究咨询部 Part3 第三部分 大类资产 研究咨询部 3.1大类资产（1125-1129） 股票市场 A股主要指数均上涨，上证综合指数上涨1.81%；深证成份指数上涨1.66%；创业板指数上涨2.23%； 国债期货市场 收盘价涨跌不一，2年期国债期货下降0.10%，10年期国债期货上涨 0.04%，30年期国债期货上涨0.78%。 研究咨询部 3.2大类资产（1125-1129） 外汇市场 美元指数下跌1.60%，在岸美元兑人民币下跌0.17%，日元兑人民币上涨2.53%； 商品市场 原油下跌1.41%；沪金下跌1.45%；生猪下跌3.02%；豆油上涨3.88%。 研究咨询部 Part4 第四部分 周度关注 1202-1208 研究咨询部 4.周度关注1202-1208 周一，12月02日。中国11月财新制造业PMI。欧元区10月失业率。 周三，12月04日。欧元区10月PPI同比。欧元区10月PPI环比。 周四，12月05日。美联储主席鲍威尔受邀在《纽约时报》主办的DealBook/Summit会议上接受采访。第38届欧佩克及非欧佩克产油国部长级会议举行。 周五，12月06日。美国11月失业率。美国11月非农就业人口变动。 研究咨询部 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公 正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 感谢观赏研究咨询部 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：夏豪杰 从业资格号：F0275768投资咨询号：Z0003021电话：0755-23510053 邮箱：15051@guosen.com.cn 分析师助理：张俊峰 从业资格号：F03115138 电话：021-55007766-305163 邮箱：15721@guosen.com.cn 欢迎关注国信期货订阅号